Fangzheng Securities: The intensive catalytic period for T-chain robots is approaching, focus on the core components industry catalysis

智通財經 APP 獲悉，方正證券發佈研報稱，特斯拉 (TSLA.US) 公佈明確 12 項運營目標，包括 1200 萬輛電動車、100 萬台人工智能機器人銷售指引，疊加 FSD 與汽車板塊 Beta 復甦，產業鏈國產供應商將迎來實質性利好。特斯拉機器人 + 車 +FSD 三重共振催化，疊加汽車板塊 Beta 復甦，T 鏈有望成為強勢主線。同時，反內卷下零部件環節有望受益，驅動板塊進入強勢表現階段。重點關注 T 鏈龍頭、低估值與產業進度超預期的重點公司。

方正證券主要觀點如下：

特斯拉公佈馬斯克薪酬方案，後續有望發佈進一步發展規劃

2025 年 9 月 5 日，特斯拉公佈為馬斯克設計的 10 年期薪酬方案，包含實現 12 項運營目標，其中包括對車和機器人銷售目標：銷售 1200 萬輛電動車、100 萬個人工智能機器人。此外，還包括註冊並運營 100 萬輛自動駕駛出租車;智能輔助駕駛功能訂購量達到 1000 萬;公司調整後收益增加 20 餘倍，至 4000 億美元。該行認為，薪酬方案中對特斯拉的車、機器人發展的中期目標做出了明確指引，而為實現這一目標，特斯拉有望推出更多實質性的規劃及舉措以加速目標的實現，而其銷量增長將對特斯拉產業鏈的國產供應商形成利好。

國內外機器人落地加速，行業後續將迎密集催化

9-12 月機器人將迎來多重點事件：(1) 9 月 16 日，馬斯克表示計劃於 9 月 21 日 (美週六) 對 A15 芯片設計進行技術評估，並於下週 (9 月 22-28 日) 召開關於人工智能/自動駕駛系統、擎天柱 (Optimus) 機器人、車輛產量的會議。(2) 9 月 15 日，特斯拉本週已啓動為期兩週的在華供應商審廠，為 Gen3 機器人方案定型和明年量產做最後確認。(3) 9 月 20 日，2025 世界製造業大會在安徽合肥舉辦，期間有智能機器人展，集合展示 40 家機器人企業。(4) 馬斯克在特斯拉 Q2 財報交流會上稱，特斯拉 Optimus GEN3 最快將於 10 月推出，預計 2026 年初進入量產。(5) 10 月，奇瑞旗下墨甲機器人預計發佈相關產品，並開啓招商。(6) 10 月 24 日，小鵬新一代人形機器人 Iron 預計在小鵬科技日上展示，並預計 2026H2 實現量產。(7) 英偉達正加速進軍人形機器人市場，與富士康聯合打造的機器人有望在 11 月的鴻海科技日亮相。(8) 2025Q4，宇樹科技預計將提交 IPO 申請。密集催化頻發有望推動板塊向上。

特斯拉機器人 + 車 +FSD 三重共振催化，疊加汽車板塊 Beta 復甦，T 鏈有望成為強勢主線

(1) Gen3 機器人定點：自特斯拉薪酬方案發布後，機器人中期方向確定向上，2025Q4 特斯拉機器人 G3 將迎來發布預熱，以及國鏈機器人多點催化，板塊有望迎來實質性拐點，重點關注 G3 機器人定點變化方向。(2) 車型週期見底同步共振：Model YL 訂單表現超預期，自 8 月上市到 9 月 3 日 (上市 16 天) 訂單數已累計達到 12 萬輛，10 月銷量或突破 4 萬輛。(3) 零部件受益下游復甦 + 反內卷：汽車行業進入年末向上拐點，一方面，金九銀十傳統旺季到來，旺季搶裝助力銷量向上，四季度有望迎來明顯 beta 修復。另一方面，政策端確立行業底部，9 月 13 日，工信部等八部門印發《汽車行業穩增長工作方案 (2025—2026 年)》，提出 2025 年實現汽車銷量 3230 萬輛 (同比 +3%)、新能源汽車銷量 1550 萬輛 (同比 +20%)。同時，反內卷下零部件環節有望受益，驅動板塊進入強勢表現階段。

投資建議：重點關注 T 鏈龍頭、低估值與產業進度超預期的重點公司，均勝電子、旭升集團、銀輪股份、德昌電機控股、恆立液壓、拓普集團、三花智控、模塑科技、愛柯迪、嶸泰股份、浙江榮泰。

風險提示：機器人量產不及預期，汽車行業競爭加劇，國產供應商定點獲取不及預期。