金融工作会议:“金融强国” 的新义与深意

Wallstreetcn
2023.10.31 23:56
portai
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稳地产聚焦在供给端。金融工作会议首提房地产,延续今年以来中央对稳地产的重视,也意味着未来五年金融工作中地产的优先级有所提高。

今年的中央金融工作会议 “重点” 在风险,但远远不只是风险。纵观通稿,本次会议的定调很高——“以加快建设金融强国为目标”,这在此前同规格的金融会议中从未出现过,而从关键词上看,之前备受市场关注的 “风险”、“监管”、“改革” 的着墨较 2017 年更少,而通篇甚至没有出现 “杠杆” 一词(图 1)。要建设金融强国,防风险固然很重要(“以全面加强监管、防范化解风险为重点”),但光靠防风险是远远不够的。我们认为解读本次会议要注意两个维度的内容——发展和风险,中期目标和短期任务。

金融高质量服务实体,发展依旧是基础。继十九大首次提出高质量发展的新表述后,高质量一词也首次出现在金融工作会议上。具体来看,本次会议强调的高质量服务体现在两方面:其一是供给端,优化资金更好地流向高质量实体:科技、先进制造、绿色发展与中小微企业;其二是结构体系,“强化资本市场功能” 居于首位,支持国有大型金融机构做优做强,健全高质量的金融服务实体体系。

发展除了政策,更需要具有竞争力的机构。尽管通稿在开头严厉批评了金融乱象和腐败,但是解决问题的最终落脚点还是培育一流的投资银行和投资机构,而且更偏向于国有大型金融机构做优做强,对于中小金融机构的态度由之前的 “大力发展” 变为严格监管。

金融改革:对 “改革” 的提及似乎变少了,但党的领导变多了。今年金融改革的 “主旋律” 是以党和国家机构改革为抓手、加强党中央的领导,在此基础上打造以中央金融委员会为核心、自上而下的金融监管框架(图 2)。此次金融工作会议强调 “切实加强金融系统党的建设”,在党的领导下再推进股票发行注册制、政策性金融机构职能、国有金融资本管理等方面的改革。

金融风险:更加注重解决实际问题,地方债务与房地产风险为两大主线。面对地方政府土地出让收入不断下滑、但偿债压力有增不减的现状,早在 7 月的政治局会议上就提出了 “要有效防范化解地方债务风险”,9 月新一轮特殊再融资债开启发行、且发行规模和节奏可谓 “来势汹涌”,这些均体现了中央对地方化债的重视。在此背景下,这次金融工作会议对地方债务风险的再次提及并不显意外。更新颖的提法是要 “建立防范化解地方债务风险长效机制”,意味着通过深化改革、从中长期化解隐性债务问题,这也需要处理好中央与地方、政府与金融等关系。

稳地产聚焦在供给端。金融工作会议首提房地产,延续今年以来中央对稳地产的重视,也意味着未来五年金融工作中地产的优先级有所提高。地产供给强调 “新陈代谢”:一端是中长期内房企风险去化,尤其注重主体监管——这是新提法,可能意味着房企资质将面临更严格的审查;短期内则要重视房企面临的流动性问题,“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”——至少从目前看政策对于民营房企的支持是非常有限的(图 3)。另一端是加快推进保障房、城中村改造等工程建设,构建保障房 + 商品房的地产新模式。

金融对外开放步伐 “趋稳”。对比 2017 年会议来看,本次金融开放多了 “安全”,少了 “双向”,意味着开放转向 “高水平”。一方面,重提跨境投融资便利化,吸引外资来华展业兴业;另一方面,人民币国际化从 “稳步” 转为 “稳慎”,外汇市场强调 “加强管理”。

除此之外,从短期工作部署看,当前金融领域的重点工作依旧更偏向稳增长,提信心。短期内,金融更重要的任务可能是稳定今明两年的经济增长。“保持流动性合理充裕、融资成本持续下降”,“活跃资本市场,更好支持扩大内需”,我们对于 11 月的降准以及后续的降息仍有较大的期待;而促进稳外贸稳外资,加快培育新动能、新优势也是地产偏弱的背景下金融支持经济转型的题中之义。

本文作者:陶川(S0600520050002)等,来源:,原文标题:《金融工作会议:“金融强国” 的新义与深意(东吴宏观陶川团队)》

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