Global fund managers are going crazy buying bonds! Optimism reaches its highest level since the financial crisis.

美国银行发布的最新月度调查报告显示，因笃信明年利率将降低，基金经理对债券的看好程度创下金融危机以来最高，债券超配头寸创下 2009 年以来新高。

分析师表示，这种 “大转向” 并非因为对宏观经济的看法改变，而是因为基金经理预计明年的通胀和债券收益率将走低。过去三个月来，因为担心美联储继续加息并持续将基准利率维持在高位，10 年期美债收益率上月一度升破 5%，创 2007 年以来新高。但美联储上次议息会议在一定程度上减轻了以上疑虑，资产价格 11 月出现反弹。

美国银行每月会询问基金经理美联储本轮加息周期将在何时将结束，共有 225 名基金经理参与调查，管理的总资产约为 5530 亿美元。调查显示，基金经理认为美国利率已经见顶的信念，创下自调查开始以来新高。76% 的基金经理认为，美联储本轮加息已经结束。61% 的人认为未来 12 个月内利率将比现在降低，这也促使比较保守的投资者将现金仓位从 5.5% 降至 4.7%，为两年来新低。

虽然 57% 的基金经理预计明年全球经济将继续走弱，74% 的认为经济将实现软着陆或者不会着陆，这也使得基金经理对股市的净超配持仓达到 2%，为 2022 年 4 月以来首次出现。

受访的基金经理主要重仓的是医药股、科技股和电信股，看好大型科技股和美国长期债券，不看好公共事业、材料和必需消费品股。此外，投资者还预期 2024 年将出现利率降低、美元走弱。调查显示，投资者增加了美股和日股的持仓，同时降低了欧元区和英股的持仓。

此前也有媒体称，摩根大通美国国债客户多头占比上升 4 个百分点，创 2010 年 11 月以来最高水平，而中性下降 4 个百分点，空头占比持平。

华尔街见闻此前报道，古根海姆投资公司预计，美联储将在未来几次会议上不再继续加息，将其政策利率保持在二十二年来的最高水平 5.25%-5.5%，但美国经济仍有可能在明年上半年步入衰退，这种可能性会迫使美联储快速降息。因此，投资者应该忽略当下债市的惨淡，为美联储转向降息带来的债市复苏做好准备。

在这种背景下，古根海姆更看好机构抵押贷款支持证券（MBS），预计将实现大约 6% 的回报率，A 级结构性债券将产生约 8% 至 9% 的收益，某些 BB 级高收益债券的回报率将达到约 9%。

而对于美债，一众华尔街投行此前高喊美债已经触底，包括先锋、Pimco、贝莱德在内的大型机构都在抄底美债。业内一致认为，美债最惨烈的暴跌已经过去。媒体最新调查显示，近 90% 的受访者认为 10 年期美债收益率已经见顶或不会上涨到超过 5.5%。

中金此前发布研报认为，明年美国内生性需求可能会进一步转向回落，并开始逐步抑制经济扩张，美国经济或将逐步下行；而随着经济动能回落、衰退风险抬升，美联储货币政策可能重新转向宽松，同时全球不确定性事件风险增多推升避险情绪，美债需求端支撑可能也会得到强化，美债利率可能迎来确定性拐点。

不过，也有一些投资者不看好美债反弹前景。Citadel 证券全球利率交易主管 Michael de Pass 表示，美债市场仍然非常依赖于数据，因此市场的乐观情绪可能会发生变化。摩根大通 CEO 戴蒙警告称，在通胀粘性更强的情况下，美联储仍有可能再将政策利率上调 75 个基点。巴克莱全球市场联席主管 Stephen Dainton 表示，美联储非常不太可能完成了整个紧缩政策。