<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/25e0d1779f5a5c644a3befe84780be16?x-oss-process=style/lg" width="2435" height="1495" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/25e0d1779f5a5c644a3befe84780be16"/></figure>图片来源 @视觉中国<blockquote>文｜美股研究社</blockquote>年底将至，各种颁奖盛典星光熠熠。如果要给今年深蹲反弹中的互联网大厂颁奖，2023 表现最突出的可能是师出同门的兄弟网易和拼多多。从市场表现来看，两家企业录得今年互联网中概股最高涨幅，被称为 “中概股之光”：2023 年，网易股价年内最高涨幅近 50%，市值悄然超越京东、百度，坐稳互联网大厂 TOP 5 的宝座；拼多多 2023 年股价涨幅超过 40%，市值已经超过了 2/3 个阿里。从财务表现来看，三季度网易业绩稳健，净收入 273 亿元，同比增长 11.6%，归属于公司股东的持续经营净利润 86 亿元，旗下新游戏迎来丰收期，《逆水寒》手游、《巅峰极速》、《全明星街球派对》跻身各类榜单前排；拼多多三季度业绩虽未公布，但有分析师预测拼多多今年全年的销售额预计将同比增长 57%，同时海外业务增长迅猛，三季度 Temu 的销售额已经突破 50 亿美元，用户总量约 1.1 亿，逼近亚马逊用户数的 90%。看起来两者毫不相干，一个搞电商一个搞内容，一个主打实惠，一个瞄准中产 Z 世代，但创始人都曾受段永平指点的网易和拼多多，似乎拿到了同一本 “武林秘籍”——在性价比、细分类目突围、技术布局产业未来的打法上不谋而合。<h2 id="yb9xopq6e">高性价比找乐子，6 元皮肤卖出上亿件</h2>刚刚过去的双 11，性价比成为混战的主旋律，围绕性价比的热点频发成为茶余饭后的谈资。电商价格混战的起因，确实需要追溯到拼多多这条搅动电商江湖的鲶鱼身上。拼多多最早主打平价实惠的用户心智，今年受整个经济大环境的影响更是乘上东风，双 11 百亿补贴订单上涨了 107%。令人没想到的是，如今这股风吹到了游戏娱乐上。不论是批量大甩卖 6 块钱的服装，还是搞起几十亿的游戏补贴，网易今年主打一个高性价比卷死同行的策略。《逆水寒》手游是目前网易旗下最能打的游戏之一，上线后几度超过了《王者荣耀》冲上畅销榜第一，公测 45 天用户数破 5000 万刷新了 MMO 游戏的纪录。而它却是靠 6 块钱 “发家”，靠打 “价格战” 在游戏圈立足。上线之初，《逆水寒》手游便号称不卖数值、不逼氪、赛季制。在以往 MMO 游戏中，游戏人物的服装更是 “氪金大坑”，最便宜的游戏时装 100 多块一件，游戏角色染发更是天价，高达 5000 元，比现实中染发要贵得多。但《逆水寒》手游走小额付费、细水长流的路线，推出海量免费外观、大量六元外观，还不定期推出 1 元外观礼盒、5 元发型等等。至于这 6 块钱的衣服质量，玩家反馈丝毫不输其他 MMO 游戏大几百的外观，就拿 6 元时装 “云锦织霞” 来说，不仅由非遗传承人织造，还是和中国女排的联名时装。因此很多玩家纷纷贡献出 6 块钱的首充，也就是这 6 元首充，直接把《逆水寒》手游干到了畅销榜榜首，据说六块钱的游戏皮肤已经卖出了上亿件。双 11 期间，《逆水寒》手游更高调宣布参加价格战，一次送出了 60 亿补贴。为了降低对玩家充值付费依赖，还在游戏中引入吉利、京东等广告商。据数据统计，《逆水寒》手游中零氪玩家 VS 十大高手战力仅差 6%，也可以看出 “低氪金” 真的不是画饼。而这一套 “人均小额付费” 的营收道路获得验证可行后，网易也开始在其他游戏中尝试。新游戏《全明星街球派对》也是不搞数值这一套，并且没有上线任何安卓第三方渠道，把 15 亿渠道分成让利给玩家。这也是网易史上第一款不上线渠道的游戏。《全明星街球派对》作为一个小众垂类的游戏，上线至今，先后斩获 iOS 总榜、免费榜、畅销榜第一，成为首款获评 App Store“编辑精选” 的篮球游戏。根据该游戏制作人此前表述，因为 NBA 球星的粉丝用户群体主要以 18-30 岁之间的男性为主。他们的消费观念非常理性，往往要养家、买房或者养小孩等等，能花在自己身上的钱不多，所以在设置时希望每个玩家只要花一点钱，就能体验到足够多的球星。这也道出了 “低氪”“白菜价” 游戏为何能取得如此好成效的核心原因。当年轻人 “city walk” 爆火，“花西子事件” 引起国货翻红，都反映了年轻人消费意愿的下降。据网易财报电话会披露，《逆水寒》手游中有三分之一的用户此前从未玩过网易游戏。<h2 id="9h305fvxr">创造细分品类，杀入细分品类</h2>《完蛋！我被美女包围了！》算是最近讨论度最高的游戏，上线 20 天后，在 Steam 销售榜上持续霸榜，累计销量已达 80 万份，累计销售额已经超过了 3300 万元，而想要玩这款游戏只需要充值 42 元。很多人说，性价比、低价是这款游戏的法宝，但其实低价效应的爆发前提，一定是在空白细分品类上给用户前所未有的新鲜感。像《完蛋！我被美女包围了！》就是找到了 “短剧游戏” 这个品类，随着这款游戏玩家数量的不断上涨，这个小众游戏垂类相关的概念股也连续多日走强。申万宏源表示，互动真人剧游戏是融合短剧 + 游戏的一种创新尝试，其出圈背后是细分娱乐需求体验的深度挖掘。而网易业绩在今年的持续走高背后，小众品类的微创新也立了大功——在体育竞技小众赛道里面，当其他人都在垂直切蛋糕的时候，他横着来了一刀。比如在 NBA IP 这个垂直品类，写实风格的游戏有非常高的护城河，其他厂商很难跟他们做竞争，而韩国厂商也在原有篮球模拟赛道上做的创新，做了一种很像街机的搓招玩法。网易的思路是把这两种文化结合到一起，然后降低门槛、加快节奏，借鉴了 MOBA 游戏的技能一键释放，再把赛事长度缩短至 “11 分赛”，让玩家更快体验到爽感。而作为 “车枪球” 三大品类之一，赛车游戏一直有着非常庞大的用户基础。但目前在国内，头部赛车产品都是以 “娱乐赛车” 为主，另一大垂直品类 “拟真赛车” 几乎是一篇空白。网易的《巅峰极速》正是填补了这一空白，目前已经成为网易海外市场收入贡献 TOP2 的游戏产品，仅次于《荒野行动》。为了还原拟真赛车的效果，游戏的拟真程度大到获得法拉利、兰博基尼、保时捷、柯尼塞格等数百款品牌授权，实地扫描采集赛道跑，小到精确收录引擎声、排气声，到涡轮进气、泄气阀的声音，乃至玻璃升降、开关门等极其细微的声音。甚至还对轰鸣声进行了 “肌肉感” 的优化处理，在保留原声特色的同时，让它听起来更燃，更能激发玩家的肾上腺素与斗志。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/7dee0bcbe178a214fab20e19b6a0cfa5?x-oss-process=style/lg" width="1080" height="722" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/7dee0bcbe178a214fab20e19b6a0cfa5"/></figure>正如，拼多多当初通过做农产品零售平台起家一样，当时农产品要商品化、线上化，面临着规模小、布局散，品种、品质参差不齐、没有品牌等很多难题。同时，服饰、化妆品、日用品属于淘宝的优势品类，而 3C 电子，家用电器是京东的优势品类，拼多多靠着空白 “雪坡” 品类农产品在市场上站稳脚跟。空白品类是差异化打法最本质、最直接、最有效的方式，从存量市场中上厮杀出一条细分赛道的法门。不仅 MMO、篮球、赛车如此，网易的国民级游戏《蛋仔派对》也是体量小的休闲游戏市场切入，利用 UGC 从不被人看好到实力演绎逆风翻盘。高盛发布研报表示，上调网易集团 2023 至 2025 年游戏收入预测 0.9％至 1.2％，以反映网易正透过创新游戏玩法，向此前未开发过的游戏类型扩张。丁磊也在电话会强调，网易要提供高质量的细分内容，满足用户需求，保持游戏长期生命力。<h2 id="r71tjfncd">技术投入布局未来</h2>他山之石可以攻玉。从今年表现最好的两只股票身上可以找到显著的共同点：敏锐洞察外部环境变化、及时调整商业策略，差异化打法找空白市场，还有用技术提前布局产业未来。拼多多和网易不是像百度、阿里等互联网公司一样把技术、生态挂在嘴边，但都有一个特点是闷声搞基础科研，底层技术积累很深。网易三季度财报中披露，研发投入超过 43 亿元，研发强度近 16%。这个研发强度除了百度外，其他互联网公司无人能比了。作为市面上首款 AI+ 游戏，《逆水寒》手游的 AI 队友累计出战副本次数已突破 10 亿次，而这背后的投入是巨大的。支持 AI 队友在游戏中跑起来，需要拥有由上千张 A10/A30 等专业显卡组成的 AI 计算矩阵，总价值近八位数。游戏还称，后期还将不计成本地去组建可能是游戏行业最大的 AI 算力矩阵，并结合游戏尝试更多的 AI 黑科技：比如 AI 队友可能再度进化，拥有更灵活的走位与更流畅的操作，智能 NPC 或将更加聪明，拥有更加饱满的情绪与人性。而拼多多在农业设立了 “百亿农研”、一系列的农研赛事等等，从这供应链上游去布局，帮助前沿学术研究实现农业种植的应用转化，最终实现以销量反哺科研，加速供给侧的品种培优、标准化生产及品质提升的目标。网易和拼多多之所以能成为今年涨幅最大的互联网中概股，也是资本市场对未来预期的看好。科研投入具备天然的可应用场景和高度落地能力，为未来累积较大的先发优势。

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一个搞电商一个搞内容，一个主打实惠，一个瞄准中产 Z 世代，但创始人都曾受段永平指点的网易和拼多多，似乎拿到了同一本 “武林秘籍”——在性价比、细分类目突围、技术布局产业未来的打法上不谋而合。

网易、拼多多为什么能成为今年涨最多的中概股？