降息預期升温助推市場強勁反彈 但投資者仍應謹慎行事

儘管 11 月股市的大幅反彈創下了諸多看漲里程碑，但近期的歷史給華爾街上的一課是，要謹慎行事。智通財經 APP 獲悉，市場對美聯儲準備很快放鬆貨幣政策的預期逐漸升温，這甚至刺激了謹慎的投資者爆發了一場跨資產買盤，股票上漲，債券收益率下降，投機者紛紛湧入市場中最不起眼的角落，包括 Meme 幣和尚未盈利的科技股等。

簡而言之，這就是 11 月。市場波動率已降至疫情前的低點。高盛衡量全球風險偏好的指標已接近兩年來的最高水平。然而，這樣的情況在 6 月和 7 月也曾經上演，但隨後美股發生了 10% 左右的回調。

這一次會有所不同嗎？也許。儘管美聯儲主席鮑威爾週五對市場愈發強烈的降息預期予以反駁，市場仍普遍認為，美聯儲歷史性的緊縮行動已經結束。但與此同時，風險偏好的上升正在與美聯儲收緊金融環境的目標背道而馳，正是這種反覆的動態導致了過去股市反彈的終結。

投行 Bernstein 的副首席投資官 Dan Suzuki 表示：“不斷變化的敍事對市場的影響，遠遠超過了基本面所能保證的程度，從兩個方面都是如此。”“這是一個在超賣和超買之間不斷轉換的過程。”

與往常一樣，市場的極端走勢正引發人們對其可持續性的警告。對沖基金經理比爾·阿克曼表示，除非美聯儲比許多投資者預期的更早開始放鬆貨幣政策，否則對經濟的樂觀情緒可能是錯位的。他提到了所謂的實際利率的影響，指出隨着通脹回落，實際利率正在上升、並威脅到商業週期。

比爾·阿克曼表示：“我認為，如果美聯儲不盡快開始降息，就會有硬着陸的風險。” 他補充稱，他已經看到了經濟走弱的跡象。

以幾乎所有標準衡量，11 月的市場反彈都是巨大的。美債收益率大幅下跌為股市、信貸市場和新興市場的強勁反彈奠定了基礎，Bloomberg 60/40 指數創下了有記錄以來的最佳月份之一。追蹤加密貨幣、首次公開募股 (IPO) 和尚未盈利的科技股的指數大幅上升——這些資產類別在美債收益率飆升時紛紛舉步維艱。“木頭姐” 凱西·伍德旗下的 ARKK 創新 ETF 在 11 月的漲幅達到了創紀錄的 31%。

強勁的市場反彈出現在一個微妙的時刻。儘管本週公佈的一系列數據——從初請失業金人數、美國三季度 GDP 增速修正值到消費者信心——鞏固了多頭，但目前尚不清楚通脹回落是否預示着更持久的經濟放緩。週五公佈的數據顯示，美國 11 月 ISM 製造業 PMI 為 46.7，低於預期，而亞特蘭大聯儲的 GDPNow 指數預期美國四季度增長將放緩至 1.19%。

除了所有的經濟不確定性，投資者還面臨這今夏同樣存在的不確定的市場動態，即美股 “七巨頭” 在推動股市上漲方面發揮的巨大作用。即使在 11 月漲幅略有擴大的情況下，標普 500 指數今年以來漲幅的 68% 仍由漲幅排名前五的股票貢獻，而漲幅排名前十的股票貢獻了 90% 的漲幅。

摩根大通表示，這種 “狹隘的領導方式” 在經濟放緩前很常見，股權集中度已經達到了上世紀 70 年代以來從未見過的水平。以 Dubravko Lakos-Bujas 為首的摩根大通策略師表示：“股市目前估值過高，波動性接近歷史低點，而地緣政治風險仍然很高。我們預計全球盈利增長乏力，股市將從當前水平下跌。”