年化 18%!此刻,段永平正在用期权抄底阿里

Wallstreetcn
2023.12.12 10:27
portai
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段永平计划通过卖出阿里的 put 来抄底阿里,他表示自己虽然看不懂阿里,但对马云持乐观态度。他认为阿里虽然不完美,但仍然过得去,但对其他电商能否崛起感到困惑。他也提到感觉到一些压力,认为目前买入苹果 put 不太踏实,对腾讯和阿里也没有把握。总的来说,段永平的抄底行动体现了看不懂但看好的态度。

“ 看不懂阿里,但看好马云。期权,是他的不败宝典。”

01 怎么又想起来买阿里了?因为 “喜欢马云”

12 月 5 日,段永平在雪球发帖表示,计划再卖出一些阿里的 put。

其实事情的起因是,有网友转发他 4 月份卖阿里 put 的博文,发问原因。

大家可能会期待一些前沿独到的战略眼光。但他的回答质朴而纯粹:“喜欢马云身上的很多东西”。 

当年的桃李春风少年人,如今一个游刃有余于股市商海,荣光加冕;一个站在千亿市值的峰顶,独立鳌头。但,江湖夜雨十年,闯荡归来,他依然爱他骑着自行车对偷井盖大汉怒吼的热血和倔强。

02  “看不懂,但看好”,价值投资永不过时

其实,段永平这一手算足了也就 839 万美元,这在他的仓位里应该只占很小的比重,正如他所说 “用来卖 put 的是娱乐的部分”。另外,如果阿里大涨,也无法通过卖 put 吃到超额收益。
 
并且,对于阿里,段永平也表示并不太看得懂。
 
他在 2022 年就说过:“以前觉得阿里好一些,现在觉得他们都不完美,但都还过得去。……不过,我对两家公司的了解其实都不够,尤其是其他电商依然能够起来这点让我满困惑的,似乎电商的护城河不是很宽的样子,很难下大决心投大比重。阿里现在都掉破上市那天的价钱了,我还是看不太懂。”
 
12 月 8 日也再次表示:“恐惧谈不上,但是开始感觉到一点压力了。很多 option 就要到期,苹果现在也不便宜了,这个价位卖 put 似乎不是很踏实。腾讯,阿里看了半天还是看不透,下不了重手。看来只能买短期国债(5.35%)看着(随时可以卖苹果的 put)。……”
 
所以,归根结底,段永平的这次出手,更多在表达一种态度:看不懂,但看好。
 
为什么? 
 
虽然马总多年前路见不平的人格魅力,在段总心中经典永流传。
 
但实际上没这么简单。
 
段永平以之成名并一以贯之的依然是价值投资。从港股腾讯、美股苹果到 A 股茅台,他只投资好公司。
 
实际上,这次卖出阿里的 put,和最近买入腾讯是一个逻辑,都是低价买入的抄底。正如他曾说:“苹果跌得多的时候我一定会买的,茅台经常会,腾讯有时候也会买一点。” 
 
因此,价值投资看好的公司,并在低价时抄底,是他的策略。这次阿里也不例外。
 
11 月中旬阿里公布 2024 财年第二季度业绩,收入增长 9%,淘天集团利润达到 64.5 亿美金,超市场预期。具体营业表现方面,淘宝日活跃用户数已经连续八个月增长,双十一连续四天突破 5 亿。高盛、瑞银等投行,也依然保持着对阿里 “买入” 的评级,认为其以用户为先、保持价格力的策略已经初见成效,正形成用户、商家和平台之间的增长正循环。
 
再看股价,阿里目前股价 72 美元左右,跌回几年来的低点,市值被拼多多超越。正是低位抄底的时机。
数据来源:同花顺远航版

03 浅押 800 万美元,卖 put 本质是看不跌

与他卖 put 的帖文同时发出的,还有他的相关交易图片。

Sell 和 Put,分别是美式期权中的看涨和看跌期权。买入和卖出,分别代表了四种不同的市场态度。

可以简单理解为:

买入 sell:看大涨      卖出 sell:看不涨      买入 put:看大跌      卖出 put:看不跌
为什么卖出 put 是看不跌?
 
因为卖出看跌期权,意味着两种可能:

1.到期股价高于行权价,则买方放弃行权,卖方净赚权利金。

  •   如果是小涨,涨幅无法覆盖权利金,那么这笔投资收益率跑赢买股票;
  •   如果是大涨,则只能吃到权利金,无法获取更高的收益,相当于踏空。

2.到期股价低于行权价,则买方需要以行权价买入股票,具体盈亏要看权利金和价差之间的差值。

  •   如果权利金在扣除跌幅后仍有盈余,则依然盈利;

  •   如果跌幅吞没权利金,则亏损,但亏损也是相对于股票市价而言买亏了,实际依然是购入了相应的股票资产。

所以说,卖出 put 只有在大跌时会大亏,其能够获利的条件是:股票价格在权利金覆盖的范围内小幅跌或涨,即看不跌。 

从这张图来看,目前阿里巴巴的股价是 72.88 美元,段永平卖出的 put 行权价是 70 美元,略低于当前股价,且截止时间是 2025 年 1 月,还很远。所以应该是很好卖出的。
 
虽然不能看出他具体卖出多少,但可卖出的总量为 1199 手,即 119900 股。如果到期全部被行权,则他到期合计需要购买 839 万美元的阿里巴巴股票。

04 期权是价值投资的黄金搭档

衍选君在 10 月也讨论过期权和价值投资的适配度的问题。
 
这篇文章大意为:段永平的 Covered Call 是期权和股票组合投资的策略,一方面是价值投资,一方面也为了降低风险。而指数雪球也符合这种逻辑,指数经过精心挑选的成分股是价值投资,雪球提供安全垫也降低了风险。并且,雪球作为一种特殊的期权产品在震荡市更有优势。
 
当然,指数雪球只是期权产品的一种。总体来看,期权的诸多优势使得其成为价值投资中非常好用的工具。
 
首先,价值投资是基于企业基本面的长期投资,在对其未来长期看好的基础上,通过长期持有 + 短期波动抛吸来盈利。其中,除非长期持有、一股不卖,只要做波动就难免伴随着风险。此时通过期权工具辅助,降低风险,是很好的选择。
 
其次,期权能表达更多元的市场观点,如上文所述看涨、看跌、看不涨、看不跌等,在价值投资中可以有更多的策略选择。如段永平在美股坚定主要买苹果,对于阿里他也是看好的,因此就用卖出 put 试试水的策略来表达他的看多观点,而非直接大量购入股票。
 
最后是收益也较为稳定。雪球产品的年化收益基本在 10% 以上,段永平这次也直言年化收益在 18% 左右。
 
因为合约的价格是 865 美元每 100 股,1199 手合计权利金 103.7 万美元。如果要达到年化 18% 的收益,则 839 万 *18%=150 万,减去权利金的 104 万,即其 839 万的投资收益应该达到 47 万,则年化收益率 47/839=5.6%。所以有人推测,以段永平的风格,会先把保证金 839 万美元去买国债,5% 的收益率也比较接近美债的水平。

05 总结

段永平这次卖出 put,实质上是对阿里的看不跌,抄底意味浓厚。涨则赚权利金,跌则低价建仓,放弃大涨的可能。而这其中,期权工具的应用,既稳定了风险水平,也是高年化收益的来源。这也再一次论证了:价值投资中,期权也是黄金搭档。

本文作者:梦云,来源:衍生品实战派,原文标题:《年化 18%!此刻,段永平正在用期权抄底阿里》

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