Goldman Sachs warns again: Regardless of how the stock market performs next week, CTA will sell S&P 500 futures.

高盛又有分析師警告美股，認為即使美聯儲對明年降息的小幅推遲，也可能會打斷自 10 月底以來美國股市的持續上漲。如果美聯儲主席鮑威爾傳遞的信息令人失望，那麼股市就幾乎沒有上升空間。

當前，標普 500 指數距離歷史最高點僅有 3% 的差距，德國、法國股市本週均一度創下歷史新高，歐洲斯托克 50 指數也接近 2001 年以來的最高水平。歐美股市在包括資金流動、動能、技術指標等各個方面看起來都非常高估。

自 10 月下旬的低點以來，美國股市累計上漲了 4.6 萬億美元。CTA（商品交易顧問）是這一輪上漲背後的重要推手。CTA 通常根據市場趨勢進行交易，他們迅速從股市空頭轉向多頭。

據高盛的估計，近來的 “空轉多” 轉變使 CTA 持有的多倉規模達到 1060 億美元。高盛認為，這讓 CTA 更傾向於賣出而不是買入股指期貨。

高盛衍生品和資金流分析師 Cullen Morgan 在給客户的一份報告中寫道：“我們對 CTA 羣體進行了建模，結果顯示，下週不管市場怎麼走，CTA 都將出售標普 500 指數期貨。”

Morgan 對不同場景下 CTA 賣出股指期貨規模的估算如下：

• 如果股市上漲，CTA 將買入 200 億美元的股票，但將出售 13 億美元的標普 500 指數期貨。
• 如果股市下跌，CTA 需要出售 50 億美元的股票，和 19 億美元的標普 500 指數期貨。
• 如果股市平盤，雖然 CTA 需要買入 180 億美元的全球股票，但他們將出售 4.36 億美元的標普 500 指數期貨。

媒體分析指出，由於標普 500 指數剛剛突破今年夏季的高點，其他基於技術分析的交易員們可能會進一步加速市場的潛在下跌。如果美股大盤指數未能顯著突破該水平，可能被視為 10 月下旬開始反彈以來的首次短期調整信號。此外，美股持續上漲，這使得美聯儲政策制定者們可能覺得需要控制市場，因為投資者對貨幣政策寬鬆的押注過頭了。

近日，高盛多位分析師看跌美股至少短線的走勢：

• Cullen 的同事，高盛的董事總經理 Scott Rubner 警告稱，對股市的高度樂觀情緒意味着 “不再有空頭”，這相當危險。
• 高盛資產管理部門（GSAM）多資產解決方案副首席投資官 Wilson-Elizondo 指出，非農強勁的就業引發利率重定價，也恰逢美股自 10 月起已連續數週反彈，可能意味着股市接下來的上漲會受到限制。不過如果美股未來下跌，則代表着買入機會，任何回調都是假象，如果美股先下跌，之後將迅速反轉。

美銀知名經濟學家 Hartnett 前幾日預計，市場核心邏輯很快將從四季度的 “軟着陸”（即壞消息就是好消息，美債收益率下行=美股走高），轉向一季度的 “硬着陸”（壞消息就是壞消息，美債收益率下行=美股下跌），尤其是如果美聯儲確實準備最早在 3 月份降息的話。