非农前瞻 | 美股美债 2024 开局不利!今夜数据会否 “雪上加霜”?

Wallstreetcn
2024.01.05 09:01
portai
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今夜美股怎么走?高盛交易员 John Flood 预测,最坏的情况是公布的数据非常强劲,美债收益率跳高将打击美股。但低于 5 万的数据也不乐观,将再次引发对经济衰退的担忧。

市场降息预期起伏导致全球市场剧烈动荡,去年年底掀起 “降息狂欢盛宴”,美国主要股指均实现两位数年涨幅,而一转眼降息预期遭到痛击,2024 年全球股债连跌两日,创 1999 年来最糟糕开局之一,今夜非农将重燃还是继续打压降息预期?

北京时间周五(1 月 5 日)21:30,美国劳工统计局将公布 12 月非农就业报告,经济学家普遍预计劳动力市场将继续小幅降温:

非农新增就业人数分析师预期不一,介于 14.5 万—21 万之间。综合预期为 17.1 万,低于前值 19.9 万;

失业率为 3.8%,高于前值 3.7%,预期区间在 3.7-3.9%。牛津经济研究院提醒,由于 12 月数据包含了季节性因素调整,预测的不确定性较大;

平均时薪环比从上月的 0.4% 回落至 0.3%,同比增速从上月的 4.0% 放缓至 3.9%,分析师预期在 3.8%—4.0% 之间;劳动力参与率预计为 62.8%,与前值持平。

目前市场普遍认为,美联储已经完成了加息,最早可能在 3 月开始降息,全年降息 150 个基点。分析指出,2024 年的首份非农报告对美联储利率前景至关重要,强劲的非农就业(20 万—25 万)加上工资通胀升高,可能会促使投资者重新评估对美联储的降息押注,为美元持续反弹增加动力;相反,如果数据令人失望将确认美联储鸽派前景,美元可能会再次面临抛售压力。

就业增长、失业率、薪资料均放缓

经济学家预测中值显示,12 月美国新增非农就业预计 17.1 万,较 11 月的 19.9 万有所放缓,增速连续第三个月低于 20 万,信息/科技和金融行业将继续疲软,而政府部门就业可能保持活跃。

其中,野村预计 12 月非农就业人数增速将放缓至 16 万,低于普遍预期,其认为私营部门的就业趋势将继续放缓。而高盛的预期则高于共识,其认为温和的冬季天气和 12 月季节性因素有利波动将带来提振。

劳动力市场先行指标好坏参半,JOLTS 职位空缺人数下降表明劳动力市场降温,而服务业 PMI 就业指数和 “小非农” ADP 有所反弹:

12 月份的 ISM 制造业调查显示,就业指数 48.1 仍处于收缩区间,但较前值 45.8 有所上升,创下三个月新高;

截至 12 月 30 日当周首次申请失业救济人数 20.2 万,而续请失业救济人数从 187.5 万降至 185.5 万,显示出劳动力市场紧张迹象。

“小非农” 大超预期,尽管 ADP 报告对非农指导作用不大,但 12 月 ADP 就业人数增加 16.4 万,远超预期的 12.5 万和修正后的前值 10.1 万。

其他方面,11 月份的 JOLTS 数据显示,劳动力市场出现降温迹象,职位空缺、新聘人员和辞职率均有所下降。

同时,作为通胀的组成部分,工资一直令人担忧。市场对平均时薪 12 个月增长率的预期为 3.9%。如果这被证明是准确的,这将是自 2021 年年中以来工资涨幅首次低于 4%。失业率预计将上升至 3.8%,连续 23 个月低于 4%。

在美债市场老兵 Stephen Miller 看来,除了非农就业数据外,投资者们今晚也需密切关注薪资数据的表现。他表示,市场应该关注的一个关键数据是时薪——如果没有 (如预期) 回落到 3.9%,可能会成为导致美债市场出现大幅波动的催化剂。

降息预期 “重燃” 还是 “遭打压”?

在美联储主席鲍威尔 12 月转向 “鸽派” 后,市场燃起降息预期 “3 月首次降息、全年降 150 基点”,对于这一狂热的预期,部分分析认为 “过头了”,许多美联储官员也一直在试图回调预期。

本周三,2024 年 FOMC 票委、里士满联储主席巴尔金出,尽管美联储在抗击通胀问题上取得了 “实质进展”,但加息仍为美联储的重要备选项之一,他强调进一步加息的可能性仍然存在。

周三公布的美联储 12 月会议纪要则显示,许多官员似乎对近期美联储在抗击通胀方面取得的进展感到满意,并认为在 2024 年的某个时候降息是合适的,但纪要并未暗示具体的降息时间点。

由于市场和美联储将参考非农和其他数据来形成降息预期,因此美国劳动力市场数据对美联储 2024 年的利率前景至关重要,并对美元、美债产生重大影响。

对此本次非农对美联储的影响,野村指出:

报告符合预期表明就业增长正在放缓,但没有急剧恶化迹象,工资通胀上涨压力可能会在今年持续,令美联储对转向降息持谨慎态度。

但这将不会动摇美联储结束加息并转向降息的决定,美联储可能会对经济增长的步伐持谨慎态度。如果劳动力市场没有急剧恶化,几乎没有必要积极地降息。

此外,工资持续强劲可能会让美联储,对关于通胀再加速风险或 “最后一英里” 问题保持警惕。总体而言,我们预计 FOMC 将进行预防性降息,六月份降息 25 个基点。

值得一提的是,摩根士丹利曾在 12 月份表示,美联储 3 月份降息的预期过高,只有当 2 月非农就业人数低于 5 万人,且核心 CPI 环比低于 0.2% 时,美联储才会在 3 月份降息。

整体而言,强劲的非农就业(20 万—25 万)加上工资通胀升高,可能会促使投资者重新评估对美联储的降息押注,为美元持续反弹增加动力;相反,如果数据令人失望将确认美联储鸽派前景,美元可能会再次面临抛售压力。

今夜市场怎么走?

降息预期回落的情况下,美债跳水突破 4% 关口,标普、纳指创逾三周新低,今夜非农将如何搅动市场?

美债方面,期权市场 “重金押注” 若今夜非农就业报告超预期,或将使 “全球资产定价之锚” 创下九个多月来的最大单日涨幅。

美股方面,高盛交易员 John Flood 预测,最坏的情况是公布的数据非常强劲,美债收益率跳高将打击美股。但低于 5 万的数据也不乐观,将再次引发对经济衰退的担忧。

>25 万:标普至少下跌 150 个点

20 万—25 万:标普下跌 75—150 个点

15 万—20 万:标普下跌/上涨 50 个点

5 万—15 万:标普反弹 100 个点

<5 万:标普下跌 75 个点

不过,花旗分析师 Stuart Kaiser 则较为乐观,他认为非农就业看起来是美股积极催化剂:

当下的一致预期对股市有利,其延续了劳动力市场强劲、适度宽松和工资通胀下降的趋势。自 2022 年年中以来,美股在每月的非农和 CPI 发布之间的时期通常表现良好。未来 3-4 个月的劳动力市场数据最终将揭示,美联储鸽派转向是避免了衰退还是为时已晚。