霍华德·马克斯最新发声:宽松货币时代已终结,赚钱变得更难

Wallstreetcn
2024.01.10 13:49
portai
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马克斯直言,市场不应继续用 “金发姑娘思维” 投资,未来几年基准利率将在 2-4% 左右,而不是 0-2%,投资环境发生了巨大变化。

马克斯直言,美股投资者的 “金发姑娘思维” 很危险,宽松货币时代已宣告结束,投资环境已发生根本性的改变,这需要投资者采取不同的投资策略,赚钱变得更难。

1 月 9 日周二,华尔街享有盛誉的投资人,橡树资本 (Oaktree Capital) 联合创始人霍华德·马克斯在专栏文章中指出,当前市场对未来经济的共识可以归结为:

通胀正朝正确的方向发展,很快将达到美联储约 2% 的目标水平,因此,没有必要进一步加息。进一步来说,美国经济将实现 “软着陆”。因此,美联储将可以开始降息,这将有利于经济和股市。

马克斯指出,上述市场预期体现了市场的 “金发姑娘思维”,但在他的职业生涯中,这样的童话仅出现了几次,且很少能长时间持续:

市场的走势通常不会像预期的那样运行,经济也可能会偏离航线。“金发姑娘” 思维的一个重要影响是,投资者有了很高的期望,这会为潜在的失望(和损失)创造了空间。

马克斯此前曾多次指出 “一场巨变的时代来了” 宽松货币已基本结束。在最新的文章中,马克斯再次强调,他预期未来几年联邦基金利率将保持在 2% 至 4% 的区间,而不是 0% 至 2%。他说:

一方面,美联储可能想要避免长期刺激经济,以防止高通胀卷土重来。另一方面,美联储最重要的工作之一是在经济陷入衰退时刺激经济,这主要通过降低利率来实现,那么如果利率已经接近零,美联储的这一政策工具就失效了。

此外,我们似乎正在经历逆全球化以及劳动力议价能力的提高,这表明在不久的将来通胀可能会比 2021 年前更高。因此,我会坚持我的猜测,即在接下来的几年里,利率将在 2-4% 之间,而不是 0-2%。

宽松货币时代的弊端

马克斯指出,大多数人希望看到低利率时代的回归,但低利率改变了投资者的行为,而这种改变可能会带来严重的负面影响

正如金融历史学家爱德华·钱斯勒在其杰出的著作《时间的代价:利率的真实故事》中指出,所谓的 “宽松货币政策” 有许多负面影响。

无疑宽松货币政策短暂地支撑了经济,但低利率可能使经济增长过快,带来更高的通胀,并增加了为抗击通胀而不得不提高利率的可能性,从而进一步抑制经济活动。这种利率的波动可能导致经济在通胀和衰退之间摇摆。没有人应该希望这种情况发生。

此外,低利率将安全投资的预期回报降低到不可接受的水平,鼓励投资者为了获得更高回报接受更大的风险

这使得投资者开始进行本不应进行的投资;建造本不应该建造的建筑;承担本不应该承担的风险。当资本从低回报、安全的资产转移到更高风险的资产后,导致后者需求强劲,资产价格上涨,这进一步鼓励了进一步的冒险和投机。

马克斯指出,投资者在低利率时期倾向于低估风险,低估未来融资成本,并增加了杠杆的使用,这也导致了在此后的紧缩周期中投资失败,同时低利率也可能加剧财富不平等:

正如查理·芒格在 2001 年写给我的信中所说,也许我们有了 19 世纪英国历史学家洛德·阿克顿名言的新版本:“宽松的货币政策腐蚀人心,非常宽松的货币政策彻底腐蚀人心。”

投资过程变成了关注灵活性和攻击性,而不是谨慎、高标准和适当的风险规避。

因此,马克斯认为,从经济前景角度出发,美联储也应该结束宽松的货币周期:

我认为经济的韧性支持仅将低利率设定为紧急措施。经济学家米尔顿·弗里德曼强烈主张自由市场是资源最佳配置者。同样地,我相信所谓的自然利率引导了资本的整体最佳配置。

自然利率反映了对金钱的供求,我认为自 20 世纪 90 年代末美联储成为 “积极分子” 以来,我们在金钱方面就没有了自由市场,美联储急于通过向金融体系注入流动性来防止问题的出现。