蘋果、微軟成美股最大空頭標的！

科技股行情迎來新時代？

2024 年伊始，科技股在經歷了短暫低迷後重新起步。然而，市場的分歧也在加大。

S3 Partners 的數據顯示， 市值最大的蘋果和微軟成為美股市場空頭頭寸最高的個股。相比之下，英偉達、Meta 和 AMD 新三巨頭正在迎頭趕上，成為市場最大寵兒，並貢獻了年初以來標普 500 指數漲幅的近七成。未來科技股將是老牌明星企業唱主角，還是新三足鼎立的格局將成為一大看點。

蘋果微軟各有隱憂

根據 S3 Partners 董事總經理杜薩尼烏斯基（Ihor Dusaniwsky）給出的分項數據，今年前兩週，蘋果和微軟的市場空頭規模約為 186.3 億美元和 186.1 億美元，處於全市場前兩位，而面臨降價等因素衝擊的特斯拉從第一降至第三。

對蘋果的悲觀立場可能反映了基本面的疲軟。iPhone 的需求，尤其是在關鍵的亞太市場放緩背景下，這家科技巨頭尚未找到新的業績增長點。鑑於混合現實頭顯 Vision Pro 的嘗試，一些機構對前兩年的普及率預測持謹慎的觀點。

Piper Sandler 分析師庫瑪爾（Harsh Kumar）年初將蘋果評級從增持下調至中性，理由是擔心估值以及智能手機市場的壓力。庫馬爾表示，他對今年上半年的手機庫存感到擔憂，同時預測手機銷量的增長率已達到峯值。此外，圍繞 Apple Watch 的法律陰雲可能會分散投資者的注意力。

1 月 15 日，蘋果中國官網上線 “迎新春限時優惠”。此次優惠政策幾乎覆蓋蘋果全系產品，最高可降價 800 元。 其中，iPhone 15 系列所有機型、iPhone 14、iPhone 14 Plus 或 iPhone 13 最高可降價 500 元。這也部分印證了此前富士康疲軟的業績指引。這家蘋果供應商兼 iPhone 主要組裝商去年四季度總營收下降 5.4%。公司將營收下滑歸因於智能消費電子產品以及雲和網絡產品的銷售疲軟或持平，同時 2024 年第一季度的銷售額將繼續同比下降。

上週 Redburn 分析師將蘋果評級下調至中性，目標價 200 美元，這是今年以來蘋果公司評級第三次遭到下調。然而新的挑戰即將到來。報道稱，美國司法部正準備提起反壟斷訴訟，最快可能於今年 3 月。該機構的訴訟可能針對 Apple Watch 如何與 iPhone 獨家合作，以及 iMessage 服務。如果這起訴訟獲得通過，將是蘋果多年來最大的反壟斷風險。

微軟上週超越蘋果成為市值第一，人工智能業務成為了新發力點。在過去的幾年裏，微軟已經向 OpenAI 投入了超過 100 億美元，正在將 OpenAI 的服務整合到其核心業務中，包括必應搜索引擎。

然而 “美股一哥” 的麻煩也可能來自於反壟斷和監管方面的限制。據報道，美國司法部和美國聯邦貿易委員會（FTC）正在深入討論以反壟斷為由調查 OpenAI，包括其與微軟的關係。知情人士稱，這兩個機構都不準備放棄管轄權。

在剛剛舉行的達沃斯世界經濟論壇上，OpenAI 首席執行官奧爾特曼（Sam Altman）、微軟首席執行官納德拉（Satya Nadella）關於 AI 行業未來趨勢的討論與觀點引發熱議。聯合國秘書長古特雷斯批評大型科技公司正在不顧一切地從 AI 中追求利潤，需要採取緊急行動，減輕這一快速增長行業帶來的風險。他認為，各國政府和聯合國等國際機構需要發揮作用，確保 AI 成為一股積極的力量。

達沃斯論壇發佈的一份報告顯示，AI 驅動的錯誤信息和虛假信息是全球經濟面臨的最大風險。全世界都在努力監管 AI，這項技術對工作場所、選舉和隱私都有重大影響。

新三巨頭快速崛起

費城半導體指數週一刷新歷史新高。上週台積電發佈樂觀業績指引，由於人工智能應用中使用的高端芯片需求旺盛，2024 年的收入增長將超過 20%。

剛過去的 CES 電子展也展現了芯片行業的迅猛發展。值得注意的是，根據統計，今年以來標普 500 指數的漲幅中，大部分可歸因於三隻股票：英偉達、Meta 和 AMD，貢獻了超過 60%。

人工智能熱潮領軍者英偉達股價迭創新高，盤中突破 600 美元，今年累計漲幅已超 20%，市值接近 1.5 萬億美元。OANDA 高級市場分析師厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一財經記者採訪時表示，越來越多的企業可以依靠新技術來保持低成本和提高生產力，從而在這一過程中提高利潤率。 “在更廣泛地採用雲計算和人工智能的幫助下，無論今年的利率如何，科技公司仍然可以取得成果。” 他説。

Banrion Capital Management 首席執行官西塞爾（Shana Sissel）認為，英偉達是最優秀的投資標的，“公司在 GPU 市場上佔據主導地位，擁有強大的客户關係，並正在快速增長——很難在這個炒作主題中找到太多漏洞。”

AMD 近日發佈了全新的 MI300 系列 AI 芯片，試圖挑戰英偉達在人工智能芯片領域的霸主地位。公司已經拿到了微軟、甲骨文、Meta 的訂單。巴克萊此前將 AMD 股價目標價從 120 美元大幅上調至 200 美元，預計其今年在 AI 芯片銷售上將實現 40 億美元的業績。

Meta 近一年已經上漲了超過 200%，除了通過削減成本的一系列措施提振業績以外，Facebook 母公司在人工智能業務上也在努力突破。Meta CEO 扎克伯格在社交媒體平台發文稱， 正在加強人工智能研究團隊的力量，並在充實 AI 基礎設施 “彈藥庫”，計劃在年底前向芯片設計商英偉達購買 35 萬個 H100 GPU 芯片，從而使公司的 GPU 總量達到約 60 萬個，躋身全球最強大的 AI 系統之列。

厄拉姆向第一財經表示，半導體板塊的強勢源於業績的支持。從業績預測看，通信服務、科技等板塊一季度的收入和盈利增長將遠好於市場平均水平，這種勢頭一直有可能持續整個 2024 年。

不過投資者依然需要注意短期漲幅釋放後的調整風險。Seeking Alpha 發現，英偉達市場交投表現出較明顯的伽馬擠壓（Gamma Squeeze）的跡象，認沽與認購比率處於歷史區間的低端，隱含波動率上升並向認購側傾斜。“伽馬擠壓” 是一種自我強化的行為，投資者買斷看漲期權，這導致做市商通過購買股票來對沖標的股票，從而推高股票。

雖然這可以被視為牛市的催化劑，但也可以在過度投機下引發波動，因為通常情況下，一旦看漲期權隱含的波動率過高，“伽馬擠壓” 的過程就會耗盡，從而導致股票大幅下跌。