美联储官宣 “终结、加息”!“三月大戏” 即将上演?

Wallstreetcn
2024.01.25 01:34
portai
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BTFP 到期不续或 “埋下伏笔”。若流动性风险在三月集中爆发,降息不足以平息风波,接下来美联储只能结束 QT,甚至重启 QE。

去年美国硅谷银行风波曾震惊全球,世界金融体系环环相扣,一时间风声鹤唳。危机之时,美联储紧急推出临时救助工具 BTFP,帮助银行获取流动性,以解燃眉之急。

然而,这也导致 BTFP 的使用率飙升至历史最高水平,无风险套利空间随之产生,银行几乎 “坐享其成”。

因此一年之后,美联储官宣 “终结、加息”,将为这个让银行 “躺赚” 的救援计划亲手画上句点。

但面对随之而来的市场流动性风险,美联储做好准备了吗?

美联储掐灭套利空间

美联储在本周三肯定了之前的高官表态,表示 BTFP 将于 3 月 11 日如期结束,不会延长,并且将调整在此之前的所有新发放 BTFP 贷款利率,使其 “不低于” 贷款发放当日有效的准备金余额利率,立即生效。

回顾最近几周,一些机构趁着 BTFP 到期之前 “花式整活”,利用融资条件,导致贷款余额大幅增加。具体来看,银行从 BTFP 中借款,之后将受益存入美联储账户,以此赚取准备金余额的利息。

此举让银行从中获利颇多。因为随着交易商加大了对美联储 2024 年降息的押注,BTFP 机制借入资金利率约为 4.88%,与市场利率挂钩,而相比之下将现金存入美联储的账户利率为 5.40%。

流动性面临枯竭,美联储作何选择?

而正如华尔街见闻此前提及,BTFP 到期不续,或许只是 “三月大戏” play 的其中一环,即市场流动性面临枯竭。

回购利率开始 “偶尔” 跳涨,3 月隔夜逆回购(ON RRP)或将耗尽,都暗示着流动性风险可能会在接下来集中爆发,届时美联储将被迫再度站在十字路口,为了应对危机会作何选择?

是降息?结束 QT?甚至开启 QE?

此前在 1 月中旬,Redburn Atlantic 首席经济学家 Melissa Davies 曾在专栏文章中表示,市场现在普遍认为,若银行储备稀缺导致流动性问题发生,使得 2019 年 “回购危机” 重演,这将迫使联储停止量化紧缩(QT)。

但真正的情况或许是,在美联储隔夜逆回购(ON RRP)枯竭之时,对冲基金面临基差交易亏损,迫使其抛售美债,进而诱发流动性挤兑。

也就是说,对冲基金可能 “首当其冲”,成为快速降低市场流动性的 “导火索”。

而在这种情况下,降息不足以平息风波,美联储即使冒着通胀卷土重来的风险,也要在未来几个月内结束 QT,甚至重启 QE