真假外资之辩:谁在买?买什么?怎么看?

Wallstreetcn
2024.01.26 01:24
portai
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根据给定的信息,该信息属于投资研究相关信息。根据托管机构类型,北上资金被分为 “真外资” 和 “假外资”。目前,“假外资” 规模远低于 “真外资”,但最近 “假外资” 大幅流入,集中在某中资机构席位。行业层面,“假外资” 集中流入 “真外资” 大幅流出的权重行业。根据方正证券的观点,“真外资” 可能继续加仓权重股。

摘要

根据托管机构类型,我们可以将北上资金分为 “真外资” 和 “假外资”。境外投资者需要通过资金托管机构在交易所开通的交易席位买卖 A 股股票,这些托管机构分为三类:外资银行、外资券商、中资机构。我们把通过外资银行和外资券商席位交易的资金定义为 “真外资”,通过中资机构席位交易的资金定义为 “假外资”。

“假外资” 和 “真外资” 托管机构数量约为 3:7。截至 1 月 23 日,“假外资” 托管机构数量达到 76 家,占比 31%,“真外资” 托管机构数量达到 167 家,占比 69%,其中配置盘 13 家,交易盘 154 家。截至 1 月 23 日,“假外资” 托管机构数量达到 76 家,占比 31%,“真外资” 托管机构数量达到 167 家,占比 69%,其中配置盘 13 家,交易盘 154 家。

“假外资” 规模远低于 “真外资”。截至 1 月 19 日,“真外资” 累计加仓金额达到 11892 亿元,“假外资” 累计加仓金额仅 312 亿元,约为 “真外资” 加仓金额的 2.6%。从持股市值占比来看,“真外资” 持股占流通市值比重达到 2.83%,“假外资” 仅为 0.11%,规模远低于 “真外资”。

近期 “假外资” 大幅流入,集中在某中资机构席位。1 月 15 日至 1 月 23 日,“真外资” 大幅流出 446 亿,而 “假外资” 逆势净买入 279 亿,其中 276 亿集中来自某中资机构的席位。

行业层面,“假外资” 集中流入&“真外资” 大幅流出的权重行业。1 月 15 日至 1 月 23 日,某中资机构席位资金大幅买入银行(45 亿)、食品饮料(40 亿)、非银金融(34 亿)、医药生物(19 亿)和电力设备(17 亿)等 “真外资” 大幅流出的权重行业。

个股层面,“假外资” 集中流入指数权重股,“真外资” 小幅流入 TMT 板块个股。1 月 15 日至 1 月 23 日,某中资机构席位资金大幅买入贵州茅台(27 亿)和中国平安(10 亿)等指数权重股,而 “真外资” 则小幅流入金山办公(4.7 亿)和中际创旭(4.2 亿)等 TMT 板块个股。

核心资产仍有 “真外资” 卖出压力,“假外资” 或将继续加仓权重股。“真外资” 对于核心资产股票仓位仍然较高,预期收益率二次下台阶,消费核心资产的 ROE 和估值水平将中枢下移,“真外资” 可能继续卖出。但 “假外资” 的仓位仍然较低,“守住不发生系统性风险” 的监管决心,或将驱动 “假外资” 继续加仓指数权重股。

正文

1 如何区分 “真外资” 与 “假外资”

根据托管机构类型,我们可以将北上资金分为 “真外资” 和 “假外资”。境外投资者需要通过资金托管机构在交易所开通的交易席位买卖 A 股股票,这些托管机构分为三类:外资银行、外资券商、中资机构。我们把通过外资银行和外资券商席位交易的资金定义为 “真外资”,通过中资机构席位交易的资金定义为 “假外资”。

“真外资” 可以进一步划分为交易盘和配置盘。配置盘背后的资金往往是海外养老金、主权财富基金等长线资金,这类资金专注长期配置,往往通过外资银行席位进行交易。交易盘背后的资金往往是海外量化对冲基金等高频或短线交易者,这类资金专注短期博弈,往往通过外资券商席位进行交易。

“假外资” 和 “真外资” 托管机构数量约为 3:7。截至 2024 年 1 月 23 日,“假外资” 托管机构数量达到 76 家,占比 31%,“真外资” 托管机构数量达到 167 家,占比 69%,其中配置盘 13 家,交易盘 154 家。

“假外资” 规模远低于 “真外资”。截至 1 月 19 日,“真外资” 累计加仓金额达到 11892 亿元,“假外资” 累计加仓金额仅 312 亿元,约为 “真外资” 加仓金额的 2.6%。从持股市值占比来看,“真外资” 持股占流通市值比重达到 2.83%,“假外资” 这一数据仅为 0.11%,规模远低于 “真外资”。

2 “假外资” 异动背后的真相

证监会新规限制内地资金通过陆股通参与 A 股交易,“假外资” 规模一度萎缩。2022 年 6 月 10 日,证监会修改《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》,要求 2022 年 7 月 25 日起,香港经纪商不得再为内地投资者新开通沪深股通交易权限,内地投资者也不得通过沪深股通买入 A 股。

上周(1/15~1/19)开始,“假外资” 异动,净流入金额大幅增加。2023 年 12 月 1 日至 2024 年 1 月 12 日期间,通过中资机构席位净流入 A 股的资金平均为每周 13 亿元。上周(1/15~1/19)开始,“假外资” 异动,当周通过中资机构席位净流入 A 股的金额达到 216 亿元。本周前 2 天(1/22~1/23),“假外资” 继续大幅流入 63 亿元。

我们发现,“假外资” 异动的背后,是某中资机构席位的资金大幅流入。上周(1/15~1/19)通过某中资机构席位净流入的资金高达 219 亿元,本周前 2 天(1/22~1/23),该中资机构席位继续大幅流入 63 亿元,预计本周净流入将超百亿。

3 当前 “假外资” 与 “真外资” 的分歧

行业层面,“假外资” 集中流入,“真外资” 大幅流出的权重行业。1 月 15 日~1 月 23 日,某中资机构席位资金大幅买入银行(45 亿)、食品饮料(40 亿)、非银金融(34 亿)、医药生物(19 亿)和电力设备(17 亿)等 “真外资” 大幅流出的权重行业。

个股层面,“假外资” 集中流入指数权重股,“真外资” 小幅流入 TMT 板块个股。1 月 15 日~1 月 23 日,某中资机构席位资金大幅买入贵州茅台(27 亿)、中国平安(10 亿)和招商银行(10 亿)等指数权重股,而 “真外资” 则小幅流入金山办公(4.7 亿)、中际创旭(4.2 亿)和科大讯飞(2.9 亿)等 TMT 板块个股。

4 “假外资” 与 “真外资” 的筹码分布

从筹码结构来看,“假外资” 持股集中在指数权重行业,“真外资” 持股集中在核心资产板块。截至 1 月 23 日,某中资机构席位持股集中在近期大幅买入的银行(85 亿)、食品饮料(78)和非银金融(65)等外资大幅流出的权重行业,而 “真外资” 持股集中在食品饮料(2212 亿)、电力设备(1958 亿)、医药生物(1685 亿)和家用电器(1366 亿)等核心资产行业。

个股层面,“假外资” 重仓股为指数权重股,“真外资” 重仓股为核心资产个股。截至 1 月 23 日,某中资机构席位资金重仓股为贵州茅台(51 亿)、中国平安(21 亿)和招商银行(19 亿)等指数权重股,“真外资” 重仓股为贵州茅台(1321 亿)、美的集团(758 亿)、宁德时代(632 亿)等核心资产个股。

核心资产仍将承受 “真外资” 卖出的压力,“假外资” 或将继续加仓指数权重股。从筹码结构上来看,“真外资” 对于核心资产股票仓位仍然较高,预期收益率二次下台阶,消费核心资产的 ROE 和估值水平将中枢下移,“真外资” 可能继续卖出。尽管近期 “假外资” 持续流入,但仓位仍然较低,“守住不发生系统性风险” 的监管决心,或将驱动 “假外资” 继续加仓指数权重股。

本文主要观点来自方正证券曹柳龙(执业证书编号:S1220523060003)1 月 25 日发布的报告《真假外资之辩:谁在买?买什么?怎么看?——流动性 “新视界” 系列报告(一)》。

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