Rating Quick Look | Meituan, XPeng-W target prices significantly lowered! Kuaishou-W, Alphabet-C receive positive outlook

摩根士丹利：将美团目标价由 120 港元下调至 85 港元，评级 “与大市同步”，认为该股缺乏短期催化剂

该行维持对美团 2023 年四季度业绩预测不变，料公司核心本地商业收入按年增长 25% 至 544 亿元人民币，经营溢利升 3% 至 74 亿元人民币。由于新业务经营亏损按季稳定，该行料公司总收入按年增长 21% 至 725 亿元人民币，非国际财务报告准则 (Non-IFRS) 经营溢利达 23 亿元人民币。

该行预期，2023 年三季度美团业务日订单按年增长 24% 至 5,700 万单，两年复合年均增长率达 16%，并预期收入按年增长 18% 至 381 亿元人民币，经营溢利升 12% 至 46 亿元人民币。到店、酒店及旅游 (IHT) 业务方面，预期收入按年增长 56%，经营溢利升 10% 至 32 亿元人民币。新业务收入预期按年增长 9% 至 180 亿元人民币，考虑到年底品牌营销开支增加，料营运亏损 50 亿元人民币。

该行维持对美团的谨慎看法，新业务亏损收窄可见性仍然较低，预期 2023-2024 两年总收入为 3,260 亿及 3,840 亿元人民币，按年增长 18%，non-IFRS 经营溢利 280 亿及 400 亿元人民币，分别下调 15% 至 18%，主要由于外卖业务近期面临挑战、IHT 业务与抖音的竞争忧虑，以及美团优选的盈利能力并不明确。

交银国际：维持小鹏汽车-W“沽出” 评级，目标价削 30.5% 至 27.3 港元

公司 2024 年前 3 周总销量每月下跌 59%，表现低迷。新车型 MPVX9 将成为 1 季度唯一的销量亮点。虽然 X9 有着较高的毛利，但由于该行预期，除 X9 外各车型仍可加大促销刺激销量，因此对毛利正面影响有可能被部抵销。

报告中称，小鹏子品牌 MONA 将会接棒 G3 在 15 万左右定价的大众市场发表 A-Class 纯电轿车，将在 2024 年第三季上市。在 15 万级规模以及成本控制能力上，新势力不如比亚迪股份，长安汽车和吉利汽车等传统车企。因此，该行预期 MONA 更大的作用是提高产能利用率，销量和单车毛利率有较大不确定性和挑战。

该行表示，小鹏 2024 年新能源乘用车市场将会是更卷的一年。春节后若终端订单未有明显好转，该行认为有供应链和成本优势的自主品牌将会以降价刺激销量，其他车企将会跟随。该行认为小鹏难以独善其身，毛利转正可能不及市场预期。该行下调小鹏 2024/2025 年营收预测 15%/13% 以反映销售预测下调。

麦格理：将快手目标价上调 4% 至 61 港元，评级 “跑赢大市”

该行预计快手将继续受惠于短视频平台的利好因素，料收入录得健康增长，且毛利率稳定扩张。该行预计，集团去年第四季收入按年增 16%，其中直播收入增 1%，网络营销服务收入升 20%，而其他收入则增 39%。

该行预计，集团上季电商 GMV 将按年增 30% 至 2,900 亿元，电子商务收入料增 35% 至 138 亿元。该行相信，电子商务收入增长快速是由于 KOL 收入分成增加及佣金收入率扩大，但部分被基于货架的销售比例增加所抵销。

麦格理重申对快手潜在营运杠杆的积极看法，而随着海外计划的成本削减，预计经调整营运利润将按年增长 84%，到 2024 年料将达 183 亿元，意味着经调整营运利润率将增加 5.5 个百分点，并于未来几年持续扩张。该行分别上调集团 2023 及 2024 年的盈测 4% 和 5%，以反映较佳的成本控制及利润表现。

美银证券：维持比亚迪股份 “买入” 评级，目标价 300 港元

公司管理层于去年在大众市场采取进取的定价策略，预计 2024 年会有更好的表现，因为该公司计划在 2024 年推出第五代插电式油电混合车 (PHEV) 技术。

该行表示，新技术具有更强的动力和更低的燃油油耗，公司计划在农历新年后逐步推出搭载 PHEV 新技术的改款车型，其长期目标是在中国乘用车市场占据 30% 以上的市占率，预计高端化策略将提高盈利能力。

美银：维持亚马逊 “买入” 评级，目标价 185 美元

该行预计亚马逊第四季度收入及 EBIT 分别为 1,658 亿及 109 亿美元。旗下 AWS 的增长是首要指标，该行料收入将略低于华尔街预测，成本优化和人工智能所带动的需求是 AWS 的关键驱动力。

对于今年首季度，美银证券预期亚马逊收入及营运利润分别为 1,421 亿及 111 亿美元。而集团期内的收入指引范围可能介乎 1,360 亿至 1,420 亿美元，营业利润指引则由 75 亿至 115 亿美元之间。

该行认为，市场情绪相当积极，今年 AWS 利润率按年持续改善的潜力，将有助于建立正面前景，而其估值仍具吸引力。

美银：将 Alphabet 将目标价从 166 美元上调至 175 美元，重申 “买入” 评级

该行发表研究报告指 Alphabet 上季收入料成为亮点，将第四季度毛收入预测上调至 868.79 亿美元，同比增长 14%，高于市场预期的 851.99 亿美元，并将搜索引擎业务收入增幅预测上调至 14%，但同时上调期内开支预测，每股盈利预测维持为 1.63 美元，对比市场预测为 1.61 美元，核心利润率预期达 34.5%。

憧憬去年 10 月起广告市场复苏以及人工智能 (AI) 工具带动广告开支增长，美银预测搜索引擎业务收入将达到 485 亿美元，YouTube 业务收入达 91 亿美元，均同比增长 14%；云业务收入料增长 23% 至 90 亿美元。

该行预期今年广告行业持续复苏、短视频加快变现、AI 整合提高投资回报率，以及严格的成本管控，都将有助推动市场预期上行。