Tech frenzy in the US stock market, while oil giants "splurge", cannot hide their embarrassment

埃克森美孚 (XOM.US) 和雪佛龍 (CVX.US) 正在向股東提供自十多年前鼎盛時期以來從未有過的回報，去年它們向股東返還了 587 億美元;而且即使原油價格下跌，2024 年也預計將向股東返還更多現金。然而，石油巨頭們現在卻難以在由科技股主導漲勢的美股市場中展開競爭。

雪佛龍在 2023 年實現了創紀錄的產量，同時回購了 5% 的股票，並預計今年石油和天然氣的生產增長率將高達 7%，主要是受二疊紀盆地低成本原油生產的推動。上週五，該公司股價在績後上漲 3%，略好於殼牌公司 (SHEL.US) 一天前業績財報後的漲幅;而從圭亞那快速增長的石油勘探中獲得大量現金的埃克森美孚股價下跌 0.4%。

儘管如此，它們出色的運營表現並不足以阻止它們進一步落後於科技巨頭 Meta Platforms(META.US) 和亞馬遜 (AMZN.US)，這兩家公司的股價上週公佈業績後分別上漲了 20% 和 8%。Meta 的市盈率已經是石油巨頭的兩倍，由於它取消了回購並派發了股息，其市值增加了 1970 億美元。這家擁有 Facebook、Instagram 和 Whatsapp 的公司現在的市值是埃克森美孚的三倍。

雪佛龍首席執行官 Mike Wirth 表示:“我們是全球經濟的一個重要行業，這個行業已經存在了很長時間，未來還將持續很長時間。對於耐心的股東來説，這是一個真正的價值機會。” 他補充説，該公司已經連續 37 年增加了股息。

美國現在是世界上最大的石油生產國，產量比沙特阿拉伯高出 45% 左右，這在很大程度上要歸功於埃克森美孚和雪佛龍在德克薩斯州和新墨西哥州的二疊紀盆地的瘋狂鑽探。儘管全球經濟正在努力轉型，但這種燃料的需求仍然很高，預計到 2030 年甚至更長時間，其消費量將會上升。但投資者似乎並不在意。能源股僅佔標普 500 指數的 3.7%。

管理着約 4400 億美元資產的 Neuberger Berman 的高級分析師 Jeff Wyll 指出：“這應該是一個閃爍着綠色的路標。考慮到這個行業在全球市場的重要性，它還能縮小多少？”

股票投資者似乎在傳遞一個明確的信息：科技巨頭是未來，石油巨頭是過去。他們沒有錯。人工智能和雲計算提供了幾十年的潛在利潤增長，而向低碳能源的過渡對石油巨頭構成了生存威脅。油價的週期性，以及對沙特供應減少的依賴，意味着投資者認為石油公司的現金流比科技行業的競爭對手更不穩定。

Wyll 表示:“要使該行業的市盈率更高，投資者需要將石油視為回到稀缺時代。我們可能會在幾年後達到這個目標，但我們現在還沒有達到。”

埃克森美孚和雪佛龍決心建立經得起這種波動的業務，正如它們在 140 多年的歷史中所做的那樣。這兩家公司都在圭亞那和二疊紀盆地大舉投資，在這些地區，石油開採成本低於每桶 35 美元，比目前的價格低約 40 美元。煉油和石化產品為石油提供了天然的對沖，而且埃克森美孚正在擴大交易業務以提高利潤。

Pickering Energy Partners 的創始人兼首席投資官 Dan Pickering 稱，這可能是一筆好生意，但在這個市場上很難被買賬。Pickering 稱：“Meta 宣佈了一項股票回購授權，基本上相當於兩家石油公司的規模。雪佛龍説，‘我們在二疊紀盆地做得很好。’ 但這不會讓人們去看。”

就像所有的商品市場一樣，太過成功會導致它們的衰落。通過今明兩年將二疊紀盆地的產量提高約 10%，埃克森美孚和雪佛龍將增加全球供應，使其面臨供不應求的風險。它還面臨着從沙特手中搶走市場份額的風險，沙特曾在 2014 年和 2020 年暴跌油價，將邊際供應商擠出市場。

對 Wirth 來説，這些風險是真實存在的。他表示:“在整個週期中，我們非常致力於資本紀律。石油行業有時不一定表現出這一點，我認為我們公司和其他公司記住大宗商品市場的教訓很重要。”