The dilemma of the "Seven Sisters" in the US stock market: outperforming the market, but major institutions are not buying it

自 2023 年以來，美股七姐妹 “Mag 7”（包括蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、英偉達、Meta 和特斯拉）一直是全球市場上表現最傲人的資產，從 2023 年初迄今的累計漲幅高達 160%，比美股大盤指數的漲幅高出 130%。而且，七姐妹的利潤增長還在持續，2024 年一季度的利潤預計將增長 38%。

然而，美國大型共同基金對七姐妹的倉位，卻相對偏低。持倉比例低於七姐妹市值在富時美國指數中的佔比。

滙豐指出，基金倉位輕，主要是由於監管要求，跟七姐妹的基本面因素沒有關係，預計後續隨着越來越多基金傾向於轉型、爭取更寬鬆的監管條件，流入七姐妹的資金還會繼續增加。

七姐妹很好，但基金倉位卻沒那麼重

滙豐對 150 家規模最大的美國基金（管理資產規模超過 1.9 萬億美元）持倉數據的調查顯示，七姐妹在富時美國指數中的權重為 28%，但只佔這些基金投資組合的 18%。

10% 的配置差距嚴重拖累了業績：根據滙豐的計算，自 2023 年以來，由於七姐妹頭寸過輕，對基金業績的淨拖累超過 2.3%。

然而，反常的是，雖然持倉比例相比七姐妹的市值權重偏低，但七姐妹已經是這些基金倉位最重的股票。無論是從基金的總權重還是從有敞口的基金佔比來看，除了特斯拉，七姐妹的其他六家都在富時美國指數中持有最多的 10 只股票之列。

與此同時，這七家公司也均為被拋售最多的股票，七家公司全都登上了富時美國指數中十大遭減持最多的股票榜單，其中蘋果被減持的幅度最高。

後續會有更多資金流入七姐妹？

這是怎麼回事？

滙豐認為，這種結構性減持在很大程度上是監管因素導致的，並不能反映投資者的基本面觀點。

根據美國《1940 年投資公司法》規定，共同基金必須保持倉位的 “多元化”，持倉超過 5% 的頭寸總權重必須保持在總資產的 25% 以下。

舉個例子，如果某家共同基金持有七姐妹中蘋果、微軟、英偉達三家的股票，倉位均為 5%。但由於股價快速上漲，幾個月後，原本佔總資產 15% 的持倉，價值已經超過了 25%。一旦超過 25% 的監管門檻，這些基金就無法再購買蘋果、微軟和英偉達的股票。

不過，已經有越來越多的多元化共同基金開始向非多元化轉型，轉型後基金的持倉度可以豁免《1940 投資公司法》的多元化要求，倉位。只是轉型需要股東批轉，且可能會被潛在客户負面看待。

但由於美股集中度越來越高，越來越多的基金傾向於轉型。例如，T Rowe Price 於 2021 年將其部分大盤股增長基金重新歸類為非多元化基金；2023 年，富達緊隨其後。

滙豐相信，後續會有更多的基金探索這條路線，從而推動更多資金流入七姐妹。

分析師還指出，隨着人工智能變得更加先進和複雜，隨着研發和投資的指數增長，進入壁壘的增加，七姐妹建立的護城河將變得根深蒂固，成為更加稀缺的優質資產。