Tesla will face a "major test" in the first quarter: Profit margins are expected to decline, focusing on the product roadmap

智通財經 APP 獲悉，特斯拉 (TSLA.US) 將在本週二收盤後公佈第一季度財報，在投資者情緒下滑之際，特斯拉將就當前形勢及未來前景提供亟需的最新信息。

Bloomberg 一致預計，特斯拉本季度調整後每股收益為 0.52 美元，營業收入為 223.1 億美元。這將是特斯拉四年來首次出現收入下滑。

在盈利能力方面，特斯拉預計將實現營業利潤 14.9 億美元，比去年同期下滑 40%。以非美國通用會計準則 (Non-GAAP) 指標，華爾街預計調整後淨利潤為 17.9 億美元，息税折舊攤銷前利潤 (EBITDA) 為 33.2 億美元。

據 Visible Alpha 調查的 20 位分析師稱，華爾街預計不計入政策抵免的汽車毛利率為 15.2%，低於去年同期的 19%，為 2017 年第四季度以來最低。

需求放緩引質疑

特斯拉第一季度的表現堪稱過山車。該公司公佈的第四季度業績令人失望，發佈的 2024 年交付指導疲軟且模糊，此外，第一季度交付量不及預期，且並未駁斥關於 3 萬美元以下量產電動車夭折的報道，因此股價受到重創。

截至週一收盤，特斯拉股價今年迄今已下跌約 43%，在目前的七天跌勢中下跌了 19%。

當前，特斯拉銷量增長放緩，預計將對週二所公佈業績產生重大影響。特斯拉一季度交付量低於預期。第一季度，特斯拉全球交付量為 386,810 輛，遠低於預期的 449,080 輛;產量為 433,371 輛，也低於預期的 452,976 輛。

產量與銷量相差約 4.65 萬輛，這激發了投資者對於特斯拉的擔憂，該汽車製造商或正面臨全球需求減弱，進而導致一輪又一輪降價。上週末，特斯拉宣佈在全球範圍內對其 Model3、ModelY 和其他車型進行一系列降價，進一步削弱利潤率。

傳聞中的 Model 2

投資者還將關注特斯拉未來的產品路線圖。人們期待已久的下一代平台將支持低於 30,000 美元的主流電動汽車 (被稱為 Model2)，該平台將使用革命性的 “開箱即用” 生產線，以低成本生產這些汽車。

投資者對 Model2 的銷量增長寄予希望，馬斯克此前曾在 1 月承諾將在 2025 年推出這款低成本汽車，這位首席執行官或將在財報後的電話會議上面對投資者關於 Model2 命運的尖鋭問題。

然而此前，外媒曾於 4 月初報道稱，特斯拉已取消了 Model2 計劃，並將重點轉向在同一小型汽車平台上製造自動駕駛機器人出租車 Robotaxi。馬斯克最初在社交媒體上發帖稱這是 “在撒謊”，但至今仍未指出任何不實之處，也未澄清該車型的命運。

Tanaka Growth Fund 投資組合經理 Graham Tanaka 自特斯拉股票早期便看好這一牛股，但目前他稱，由於 Model2 的不確定性和 Cybertruck 電動皮卡的生產緩慢，他在最近幾天清算了最後的倉位。

“Model2 本應是特斯拉商業模式的護城河，但至少它目前已經被推遲了。” 他説，“我們認為明年持有特斯拉的風險會更大，因為我們不知道 Cybertruck 的量產速度有多快。”

據瞭解，馬斯克原本預計在週一會見印度總理納倫德拉·莫迪 (Narendra Modi)，並宣佈對一家汽車工廠進行重大投資，該工廠預計將生產一種小型、經濟實惠的車型。但馬斯克以 “特斯拉責任繁重” 為由，在最後一刻取消了會面。

分析師中不乏看好 Model2 的聲音。德意志銀行 (Deutsche Bank) 的伊曼紐爾 - 羅斯納 (Emmanuel Rosner) 在本月早些時候的一份報告中寫道，Model2 作為一種量產車型，將 “重新拉動銷量、利潤率和 FCF(自由現金流) 加速增長”。這也意味着特斯拉的 “牛市論” 建立在特斯拉破解自動駕駛密碼的基礎上，而這需要通過一系列監管障礙，並獲得足夠的數據以訓練軟件。

美國銀行的約翰 - 墨菲 (John Murphy) 等分析師認為，Model2 還沒有死。

“在 24 年第四季度的財報電話會議上，管理層提到該車正在研發中，樂觀的 SOP(投產時間) 將是 [2025 年下半年]，但首席執行官埃隆 - 馬斯克承認，由於引入了新技術，生產過程可能比預期的要慢，” 墨菲在週一給客户的一份説明中寫道。“在我們看來，特斯拉仍在開發 Model2，因為它是公司增長故事的基礎部分。”

Robotaxi 締造未來？

不可否認的是，特斯拉仍是全球最有價值的汽車製造商，市值約為 4680 億美元，但與 2021 年 11 月創下的歷史新高相比，已下降三分之二。從歷史上看，特斯拉的估值主要基於電動汽車的大規模銷售和自動駕駛汽車的突破性進展。

自外媒報道 Model2 戰略轉移以來，分析師們注意到，這種變化可能會導致那些押注於銷量快速增長的投資者逃離該公司股票。分析師説，這些投資者很可能會被其他願意等待自動駕駛特斯拉的投資者所取代。

馬斯克多年來一直預測完全自動駕駛汽車即將問世，但由於工程和監管方面的巨大挑戰，距離實現可能還有數年時間。特斯拉麪臨着有關其自動駕駛和完全自動駕駛系統的訴訟和調查，這些系統並不能使汽車完全自動駕駛。

馬斯克最近在社交媒體上發佈的關於特斯拉自動駕駛汽車戰略的帖子引發了更多質疑。他最近開玩笑説，“Robotaxi” 將在 “8 月 8 日” 揭幕，大概指的是 2024 年 8 月。他後來發推文稱，在自動駕駛上 “走投無路” 是一個 “非常明顯” 的舉動。

為激發消費者興趣，特斯拉最近提供了 “完全自動駕駛” 的免費試用，並在上週末將該選項價格從 1.2 萬美元降至 8000 美元。

Cybertruck 方面同樣將引起投資者廣泛關注。特斯拉希望提高銷售額和利潤率，但它的最新車型 Cybertruck 或許並不能帶來太多幫助，事實證明該車型難以量產。該公司沒有單獨報告這款皮卡的生產數字，但上週召回了從去年 11 月推出到今年 4 月期間生產的近 3900 輛汽車。

週二，投資者可能會就馬斯克是否堅持在 2025 年生產 20 萬輛 Cybertruck 的目標尋求指導。馬斯克表示，該車型在 2025 年之前不會產生正現金流。

除上述關注點外，這家汽車製造商還可能面臨其他質疑，如難以量產較新 4680 電池的困境，特斯拉需要這種電池用於 Cybertruck，並希望部署到其他車型上以降低成本。然而，在上週特斯拉開始揮起裁員大刀、預計裁撤超 10% 員工之際，特斯拉的電池主管安德魯·巴格里諾 (Andrew Baglino) 也於上週辭職。

最後，特斯拉可能會談及 (也可能會在財報後的電話會議上被問及) 其他主要業務，比如特斯拉最近宣佈裁員超過 10% 的情況，以及管理層對 6 月份即將舉行的新股東投票的立場。這些投票涉及特斯拉公司註冊地的變更，以及是否批准特拉華州法院宣佈無效的馬斯克 2018 年有爭議的薪酬方案。