4 月非農前瞻 — 美/日持續回調波動或加劇

美聯儲本週會議維持利率不變，一方面認為抗通脹的進展有限因此降息可能被推遲，另一方面鮑威爾表示 “下一次行動不太可能是加息”，該言論導致美元和美債收益率連續兩天大幅回落。

左右為難之下，利率前景還是需要基於經濟數據來決定，但經濟環境的變化速度要遠快於每年 8 次的議息會議頻率以及每季度一次的點陣圖，所以很難説當前的 “不加息” 的承諾一定會適用於未來幾個月，市場環境和預期往往會倒逼美聯儲做出決策。不過目前來看，天平還是傾向於降息一邊的。

今日關注 — 美國 4 月非農報告（20:30）

上個月美國新增 30.3 萬就業人口，為近一年以來最大增幅，失業率從 3.9% 微降至 3.8%，時薪增速同比增速降至 4.1%。無論從哪個角度來看，勞動力市場都稱得上非常的強勁。

本次預計新增 24.3 萬就業，失業率維持在 3.8% 不變，時薪增速或略降至 4%。

強勁的就業市場將再次打壓降息預期，從而對美元指數形成利好。反之，不及預期的數據或刺激降息預期的回升，並推動黃金和美股上行。相比於新增崗位的絕對數值，失業率和時薪增速或許更值得關注。

目前利率市場預計全年降息僅一次（最早也需要等到年底），遠低於年初時預測的 6 次的以及 3 月點陣圖預測的 3 次。

本週已經揭曉的美國就業數據好壞不一：

• 3 月職位空缺數降至三年來最低水平 849 萬
• 4 月 ADP 就業人口增加 19.2 萬略低於前值，不過該數據對非農的參考性不強
• 首申失業金人數維持在 20.8 萬，略低於預期

下圖為過去 12 次非農數據公佈當日各主要資產的漲跌幅情況，僅供參考。

USDJPY 日線圖

本週一和週三日元大幅回升，截至週四收盤本週累計反彈 3%。市場普遍認為日本央行已經先後兩次出手對匯率進行干預，累計金額約 9 萬億日元，接近 2022 年 9-10 月期間三輪的干預總規模。但日本財務省和央行卻對此卻不置可否，更多細節可能要等到 5 月底才會公佈。

日元今年的快速貶值（一度跌破 160）主要是由美日利差擴大所推動的，更具體的説是由美聯儲不斷推遲降息所導致的，因此解鈴還須繫鈴人，在美聯儲出現更加明顯的降息預期之前或者在美股大幅回調之前，美日高利差使得套利空間仍然存在，美/日仍然具有上行動力。

反觀日本財務省和央行，干預是非市場手段，若頻繁使用將損害央行信譽。當然也不可能無限買入日元，因為這可能會涉及到美債的拋售。更為重要的是，日元的適度貶值對日本經濟以及海外企業盈利來説並不全是壞事。日本央行干預的初衷就是防止匯率過度波動，而非針對日元匯率。另外一個能壓低美日利差的方法就是日本加息，但面對相當於日本經濟總量 260% 的債務規模（發達國家中最高），持續加息或放棄量化寬鬆的風險顯而易見。

回到技術走勢上，跌破上升通道後匯價短期承壓，本週的周線收盤或形成看跌吞噬形態。

本週五到下週一為日本假期，期間又恰逢非農數據公佈，因此流動性不足或再次引發市場的劇烈波動。都説 “事不過三”，若日本央行一週內第三次出手，匯率可能跌向 150 整數關口。但若非農數據強勁，有望為匯價提供支撐，152 一線或能提供一定緩衝。

USDJPY 隔夜隱含波動率為高達 13.9%，暗示匯價今晚大概率在 152.341-155.045 之間波動。

XAUUSD 4 小時

黃金在周線圖上出現初步的反轉跡象，本週可能錄得連續第二週的下跌，日線圖上金價跌破 2-4 月上升趨勢線和 20 天均線，同時投機性多頭頭寸已經連續數週停滯不前，這些都暗示着多頭力量正在撤退。

強勁就業數據（尤其關注時薪增速是否會破 4%）將成為黃金的利空，且從中長期來看，“維持高利率更長時間” 的基調始終是黃金重回強勢的阻礙，因此在地緣風險暫時降温的背景下，不排除金價陷入持續高位震盪調整的可能，2280-2300 區域仍是下方的重要支撐，跌破後看低至 2260 一線。

若就業市場顯著放緩，多頭或上行挑戰 2050 關口。

期權市場數據顯示，黃金隔夜隱含波動率為 16.50%，這意味着非農之夜金價的潛在波動區間為 2279.59-2327.85。

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