Should the Federal Reserve cut interest rates as soon as possible? Economists: The timing of the first cut is the most important, not the magnitude

近期華爾街開始流行這樣一種觀點——“美聯儲何時開始降息並不重要，真正重要的是它降息到什麼程度”。

對於這一觀點，安聯首席經濟顧問 El-Erian 在一篇專欄文章中批判稱：

這一觀點忽視了首次降息時機的重要性。在當前環境下，首次降息的時機，對於判斷整個降息週期的累計幅度和經濟狀況至關重要。

El-Erian 認為，首次降息能使得市場能更有信心對整個降息週期定價，但當前美聯儲過於依賴數據的做法缺乏政策錨點，使固定收益市場失去重要的導向作用。

這一點體現在美債收益率走勢上，就在上次美聯儲政策會議的前 4 周內，2 年期收益率出現大幅波動，曾升至近 5%，隨後又下跌至 4.67% 的低點。10 年期收益率也呈現類似波動，幅度甚至更大。

更糟糕的是，拖延降息可能威脅美國經濟 “軟着陸”......

拖延降息威脅 “軟着陸”

El-Erian 表示，降息時機之所以重要主要與當前經濟狀況有關。

越來越多的數據顯示經濟正在走弱，包括前瞻指標的惡化，與此同時中小企業和低收入家庭的資產負債表緩衝也在顯著減少。隨着 2022-2023 年大規模加息週期的滯後影響逐步顯現，脆弱性或將進一步加劇。此外，當前正值經濟和政治週期性波動較大，科技、可再生能源、供應鏈管理和貿易等領域也在經歷轉型期。

從歷史經驗看，適時降息也有助於實現較好的經濟結果。正如摩根大通的 Bob Michele 此前強調的那樣，1994-1995 年經歷了 300 個基點的加息週期，隨後適時的降息發揮了關鍵作用，成就了歷史罕見的經濟 “軟着陸”。這意味着如果能適時降息，也有望在現有經濟環境下實現類似的良性結果，El-Erian 認為軟着陸的可能性為 50%。

El-Erian 進一步警告：

鑑於通脹動態，推遲首次降息只會增加美聯儲最終不得不加大降息力度的可能性，這種情況將成為美聯儲先前 2021-2022 年錯誤政策的反面。

如果這次美聯儲因拖延降息，而被迫在經濟和金融環境惡化的壓力下大幅降息，降息幅度也將無疑度超過長期條件所要求的程度，這將延續之前過度緊縮造成的金融脆弱性。

總的來看，El-Erian 認為，降息的最終利率水平並非註定，而是取決於首次降息的時機。美聯儲越拖延，經濟面臨增長和金融穩定的風險就會進一步增加。美聯儲將再次陷於被動反應的局面，無法主動引導政策，只能被動 “滅火”。