BYD's global expansion, with annual deliveries expected to reach 6 million vehicles in two years, approaching Toyota and Volkswagen

比亞迪的出海征程，正為公司創造全新的機遇。摩根大通認為，在未來 1-2 年內，比亞迪的全球擴張以及潛在的插混產品的增長機會將推動其股價的重估。

本週，中國電動車巨頭比亞迪宣佈將斥資 10 億美元在土耳其建設年產 15 萬輛電動車的工廠，預計 2026 年底投產。除了土耳其工廠，比亞迪的四個海外生產基地或整車產線（泰國、印尼、巴西和匈牙利）也將在 2026 年建成並逐步提升產量，其中，泰國工廠將於 2025 年上半年率先投產。

摩根大通分析師賴以哲等在週二發佈的報告中指出，看好比亞迪在東南亞、拉美和歐盟等市場的擴張，相信海外市場不僅能提供更強勁的增長機會，還將使公司保持較高的利潤率。該行將比亞迪 AH 股未來 12 個月目標價雙雙上調逾 80% 至 475 港元/440 元人民幣，並上調其銷量預估。

分析師在報告中寫道，預計比亞迪的全球交付量（包括中國）到 2026 年將達到 600 萬輛，其中海外市場交付約 150 萬輛，其餘在國內。這意味着公司在全球輕型汽車市場的份額（包括燃油車）將從 2023 年的 3% 擴大至 2026 年的 7%，同期在新能源汽車市場的份額（不包括油電混動）將維持在 22% 左右。

摩根大通認為，比亞迪的新能源汽車產品在成本和配置方面出色，可以和大多數大眾市場海外同類車型抗衡。分析師相信，比亞迪在部分海外市場存在進一步的商機。雖然歐盟將提高關税，但比亞迪將致力於通過配置或產品，而非價格在海外開展競爭。

對於比亞迪的插電式混動產品，分析師指出：

我們預計在 2030 年之前插電式混動汽車需求將保持旺盛，我們的預測是到 2030 年插混及增程式電動汽車合計將佔中國新能源汽車總需求的 60%，較 2023 年的 31% 幾乎翻番。作為龍頭插混車企，比亞迪將受益於這一趨勢，我們預計公司 2023-2026 財年銷量年均複合增長率將高達 26%。

對公司未來的擴張路徑，分析師指出，雖然基數大多較低，但東南亞、拉美和歐盟市場前景較好。巴西和印尼的國內市場也有巨大的潛力（分別為 230 萬輛和 100 萬輛）。

摩根大通認為，已經有強大供應網絡的泰國和匈牙利將成為比亞迪主要生產中心，海外市場不僅能提供更強勁的增長機會，還將保持出色的利潤率。

短期來看，比亞迪今年二季度銷量為 98.7 萬輛對應的環比/同比增長率為 58%/40%。摩根大通預計當季淨利潤將超過 80-84 億元。由於新推出的秦 L 和海豹 06 獲得大量訂單，再加上 2024 年下半年的新車型將採用 DMI5.0 平台，摩根大通將 2024 財年銷量預期上調至 400 萬輛，2025/2026 年預期為 500 萬輛/600 萬輛。

基於以上分析，摩根大通將比亞迪 2024-2026 財年銷量和盈利預測分別上調 8-32% 和 10-16%，將未來 12 個月目標價定為 475 港元/440 元人民幣。