First time in two years! 2-year/10-year US Treasury yield curve turns positive, market bets on the Fed cutting rates by nearly 120 basis points this year

智通财经获悉，美国 2 年期国债收益率自 2022 年 7 月以来首次低于 10 年期国债收益率，原因是对经济衰退的担忧导致交易员押注美联储将大幅放松货币政策——进而压低了对政策敏感的短端收益率。周一，美国 2 年期国债收益率一度下跌 23 个基点，至 3.65%，美国 10 年期国债收益率报 3.68%。相比之下，2023 年 3 月，美国 2 年期国债比 10 年期国债高出 111 个基点，这是自上世纪 80 年代初以来最深的倒挂。

这对美国国债市场来说是一个重要的里程碑。自美联储于 2022 年 3 月开始连续 11 次加息 (总计超过 5 个百分点) 以来的大部分时间里，美国国债的短期收益率一直高于长期收益率，形成了收益率曲线倒挂。

上周五，美国劳工部报告称，7 月份非农就业人数增幅只达到 11.4 万，远低于经济学家的预测，失业率也意外上升至 4.3%，萨姆规则也被再次触发——即当美国失业率的三个月移动平均值比过去 12 个月的低点上升了 0.5 个百分点或更多时，这通常标志着美国已经进入了经济衰退的早期阶段。

与此同时，上周早些时候公布的 ISM PMI 意外骤降也推动了衰退交易。7 月美国制造业 PMI 降至 46.8，低于预期的 49 及 6 月的 48.5。此外，美国 6 月耐用品订单与批发库存增长不及预期以及初请失业金高于预期等均加重了衰退担忧。

在最近一系列疲弱的经济数据之后，债券交易员非常担心美国经济，他们现在正在考虑美联储是否会采取紧急降息措施来阻止经济下滑。在美国经济数据扎堆走弱后，市场对美联储的降息预期也跟着升温。数据公布之后，CME 美联储观察工具显示，交易商目前认为美联储在 9 月份降息 50 个基点的概率为 98.5%，远高于数据公布前的 31%。交易商已完全消化 9 月份降息至少 25 个基点的预期，目前预计年底前将累计降息约 120 个基点。

投资者押注美联储和其他央行将更加积极地降息，因为人们越来越担心美国经济增长放缓的速度比几周前的预期更快。这推动了自 2023 年 3 月美国银行业危机爆发以来，债券市场最强劲的反弹之一。

Marlborough Investment Management 投资组合经理 James Athey 表示，收益率曲线的反转可能意味着美国经济已进入衰退。Athey 称：“历史告诉我们，当曲线回到正斜率时，你就已处于衰退。这段时间以来，信号变得越来越令人担忧。”