Powell won't let the market determine rate cuts

加州大学伯克利分校的经济学教授 Barry Eichengreen 近日撰文指出，股市走势并不是经济衰退迫在眉睫的可靠信号。以下是他的观点。

全球股市正陷入动荡，上周五令人失望的美国就业报告引发了市场的震动。每当市场出现这样的波动时，总有人猜测美联储会削减利率。

联邦公开市场委员会（FOMC）面前有几个不同的选择。它可能会在 9 月份会议之前紧急降息，就像 2020 年 3 月对新冠疫情的反应一样。或者它可以等到 9 月份但降息幅度超过之前暗示的 25 个基点。然而，最有可能的情况是，美联储将无视市场波动。

首先，重要的是要记住，正如美联储肯定知道的那样，股市并不代表整个经济。

美联储关注的是通胀和经济增长，而不是股价水平或其波动性。它只有在股市波动威胁到金融稳定时才会作出反应。目前，并没有迹象表明这种情况正在发生。

同样，也没有迹象表明经济衰退即将来临。正如诺贝尔奖得主保罗·萨缪尔森（Paul Samuelson）的名言指出的那样，“过去五次经济衰退中，股市预测到了九次”，股市并不是一个可靠的经济衰退预警信号。

此外，一份糟糕的就业报告并不足以形成趋势。直到 6 月份，就业数据还表现良好。尽管 7 月份失业率上升了两个百分点，但仍新增了 11.4 万个就业岗位。更多的劳动者进入劳动力市场并非坏事。

最重要的是，就业数据是 “嘈杂” 的。

7 月份的数据受到了飓风贝里尔造成的干扰影响。这些数据也可能在后续获得更多信息后进行重大修正。美联储可能要等待这些修正数据之后才会得出明确结论。

虽然上周五的就业报告可能触发了市场的反应，但其他因素也加剧了投资者的不安。

人工智能领域的泡沫正在消退，投资者质疑是否真的会有生产力的爆发式增长。这周早些时候，像英伟达和三星这样的科技股领跌市场并非巧合。此外，加沙地带和约旦河西岸的危机尚未解决，以色列与伊朗之间的潜在战争可能会把其他国家卷入其中。

一些人会说，市场对人工智能回报的失望以及对中东局势的担忧是其预计消费增长将会放缓且美国经济可能陷入衰退的理由，这也给了美联储额外的降息动力。

但需要再次强调的是，FOMC 成员很可能采取观望态度。他们明白，紧急的会议间降息，甚至是在 9 月份比预期更大的 50 个基点的降息，更有可能让市场恐慌而非安定下来。

最后，美联储主席鲍威尔等人意识到美国正处于总统竞选之中。虽然特朗普自诩为低利率的支持者，但他肯定会抱怨美联储任何为了刺激经济而采取的行动都是试图在选举中偏向哈里斯和民主党。

特朗普明白，执政党通常被视为经济的控制者。从现在到 11 月这段时间内，如果经济和市场表现不佳，这对共和党来说是有利的。

美联储不关心政治，它不会屈服于政治压力，鲍威尔也一再强调这一点。不过，保持央行独立性的前提是保持政治中立。为了维护这种独立性，美联储要避免过度关注和批评政治，这一点无论现在或将来这一点都是必要的。

这意味着美联储可能会谨慎并逐步行动。它的指引已使市场预计9 月份会有 25 个基点的降息，之后可能还会有几次降息，但可能要等到大选之后。它不太可能在这个问题上让人失望。

历史学家可能会得出结论，鲍威尔领导下的美联储在面对 2024 年疲软经济时降息太慢，就像它在 2021 年末对通胀升温反应过慢一样。

时间和未来数据将会告诉我们答案。唯一可以确定的是，当鲍威尔两周后参加杰克逊霍尔年会时，他将有许多解释要做。