Pacific Securities: Energy storage costs are flat, prices and profits are expected to reach a turning point

智通财经 APP 获悉，太平洋证券发布研报称，随着降息周期开启、海外产能投建加速、地缘政治缓和，2025 年供需将重新匹配，同时随着光储平价在全球范围内加速展开，光伏行业将迎来新一轮向上周期。 从各个市场看，欧美已经迎来光储平价，中国、印度、中东以及其他新兴市场光储平价正在加速展开。随着国内光伏产能深度出清，供需有望快速重塑，报价与盈利有望随着短期去库加速迎来修复。

新技术持续推进，新技术开启新周期。底部重视技术创新，技术突破有望加深龙头企业成本优势。硅料环节，随着颗粒硅成本下降、产品参数提升、产能投放以及下游渗透率提升等推进，成本优势有望在底部凸显；电池片环节仍为本轮技术迭代核心，随着龙头企业加大 BC 扩产力度以及更多企业参与到 BC 产研，BC 降本有望在 2025 年迎来加速。同时随着 HJT、钙钛矿产研推进，HBC 以及叠层产业化有望加速。

重视供需格局较好的配套环节。随着光储平价展开，核心市场与新兴市场光储需求旺盛，逆变器率先迎来新周期。同时支架企业受益于产能与品牌出海，2024 年业绩率先迎来拐点。胶膜环节，在持续承压 2-3 年后，龙头企业市占率迎来进一步提升，供需格局清晰，同时二三线企业现金流压力持续增加，2025 年有望迎来拐点。

受益标的分析

核心成长：主产业链龙头穿越周期，持续成长，如晶科能源 (688223.SH)、隆基绿能 (601012.SH)、晶澳科技 (002459.SZ)、天合光能 (688599.SH)、TCL 中环 (002129.SZ)、通威股份 (600438.SH) 等。

新成长：技术迭代持续，新技术与新市场带来新成长，如阿特斯、异质结、XBC、钙钛矿产业链等。

配套：重视率先迎来反转的逆变器环节，阳光电源 (300274.SZ)、德业股份 (605117.SH) 等；供需格局好的支架、玻璃、胶膜环节，福斯特 (603806.SH)、福莱特 (601865.SH) 等。

风险提示：技术升级不及预期，光伏新增装机增速不及预期，行业竞争加剧。