Scared by the volatility! Last week, investors liquidated stocks at the fastest pace in four years, while hedge funds collectively reduced their exposure to Japan

经历了一周的腥风血雨之后，损失惨重的投资者，尤其是对冲基金 “跑步” 撤出各种高风险仓位。

德意志银行数据显示，投资者在上周以 2020 年以来最迅速的速度削减了股票配置。

Parag Thatte 等德银策略师上周发布报告称，目前股票的总体配置处于第 31 个百分位，且处于减持状态。就在三周前，股票的配置还处于历史最高水平，即第 97 个百分位。

摩根大通在上周的一份报告中指出，商品交易顾问 (CTA，跟踪市场趋势的基金经理)，在 8 月 2 日美国公布的就业数据不及预期后，开始大幅平仓股票多头仓位、日元空头仓位以及日股空头仓位等等。

高盛周五向客户发布的一份报告还显示，多空股票对冲基金已将对日本的整体敞口从前一周的 5.6% 降至上周的 4.8%，同时将整体投资组合的杠杆率削减了近一个百分点，至 188.2%。

此外，根据美国商品期货交易委员会和伦敦证券交易所周五公布的数据，最近一周，对冲基金对日元的净空头仓位缩减至 2023 年 2 月以来的最小值，表明投资者也已大规模削减了日元套利交易。

全球市场再现 “大逆转”，对冲基金血流成河

由于一系列经济数据疲软，美国经济衰退恐慌急剧蔓延，上周全球市场再现 “大逆转”：从日元套利交易到加密货币，再到 AI 支撑的科技股，曾经稳赚不赔的押注几乎全军覆没。

美股走出惊心动魄的 “过山车” 行情，衡量其波动性的 CBOE 指数 8 月 5 日创下近四年来最高收盘价。尽管标普 500 指数几乎收复了上周的跌幅，但仍比 7 月中旬的历史高点低近 6%。

市场暴跌导致对冲基金损失惨重。

根据对冲基金研究公司 PivotalPath 的风险敞口模型，全球宏观量化基金仅在 8 月 1-5 日期间就亏损 1.5% 至 2.5%，而专注于科技股的对冲基金更惨，同期亏损 2.5% 至 3.5%。

有对冲基金强调 “没有恐慌”！

在美国 7 月份失业率意外跃升并触发著名衰退指标萨姆规则之后，市场对这个世界最大经济体陷入衰退的担忧加剧。德银预计，美股企业盈利增速将放缓至 “个位数低位”，而第二季度则增长了 11%。

据媒体研究汇编的数据，分析师预计标普 500 指数成分股公司的利润在第三季度和第四季度将分别增长 5.3% 和 11.3%。

尽管市场剧烈波动，有对冲基金依旧嘴硬，称不存在对美国衰退的恐慌。瑞银对冲基金解决方案首席投资官 Edoardo Rulli 表示：

我们确实看到了一定程度的去杠杆化。这并不是恐慌，而是投资组合经理在削减头寸。

Rulli 还说，尽管宏观对冲基金在市场暴跌期间做多美国利率并获利，但它们也在重新考虑一些头寸。

宏观对冲基金仍然对收益率曲线趋陡抱有信心，但他们正在获利了结，因为过去四周收益率曲线显然表现良好。

9 月利率决议前，“过山车” 行情或继续上演

目前，市场普遍认为 9 月美联储降息为 “板上钉钉”，但对于降息幅度仍存在分歧。

根据芝加哥商品交易所 8 月 11 日的 FedWatch 工具显示，美联储在 9 月下次会议上降息 25 个基点和 50 个基点的可能性接近相同。

宏观对冲基金 MKP Capital Management 副首席投资官 Richard Lightburn 表示：

如果美联储降息 25 个基点和降息 50 个基点的概率各占一半，那么不确定性就最大了。这说明，市场真的不知道接下来会发生什么，意味着波动仍将继续。

Point 72 Asset Management 经济学家兼策略师 Sophia Drossos 表示，波动性的意外飙升可能会抑制风险偏好，直到投资者对全球增长前景更加有信心为止。

当你的长期交易突然开始平仓时，确实会损害风险偏好。

我们可能会看到投资者再次对承担过多风险保持谨慎或谨慎的态度。这可能会成为今年夏天剩余时间的不利因素。

德银还表示，如果波动率仍然居高不下，系统性基金可能面临进一步减少股票敞口的压力，“尽管它们对市场抛售的敏感度已经下降”。