Countdown! Non-farm payrolls are telling "ghost stories" again? Investors, beware of being scared!

即將於週五晚上八點半公佈的美國 8 月非農就業報告可能成為近年來最重要的經濟數據之一，其結果可能會緩解或加劇上個月疲軟就業增長引發的經濟衰退擔憂。

這份報告還將決定美聯儲本月是否會如預期那樣降息 25 個基點，畢竟通脹已接近其 2% 的目標。另一方面，如果美聯儲官員們認為經濟和勞動力市場出現較大動搖，他們可能會採取更激進的降息措施，將利率下調 50 個基點，以應對潛在的經濟衰退。

這份就業數據可能對波動中的股市以及黃金、美元等品種產生巨大影響。RBC 資本市場經濟學家邁克爾·裏德（Michael Reid）表示：

“這將是近期最受關注的就業報告。”

非農就業報告預期

根據彭博的一項調查，經濟學家們普遍預計就業表現會在 7 月的疲弱報告後出現反彈，預計非農就業人口將增加 16.5 萬人，失業率將小幅下降至 4.2%。

此前，7 月的就業數據全面疲軟，但大多數預測人士認為，這誇大了疫情後就業增長放緩的預期。上個月的數據顯示，非農就業人口僅增加了 11.4 萬人，遠低於預期的 17.5 萬，失業率從 4.1% 更是躍升至 4.3%，為 2021 年 10 月以來的最高水平。

2024 年就業市場為何疲軟？

分析人士指出，7 月就業數據疲軟的原因主要與一些一次性因素有關。

7 月初，颶風 “貝里爾” 襲擊了美國德克薩斯州。儘管勞工部淡化了颶風對就業的影響，但美國銀行指出，由於惡劣天氣無法上班的人數從 6 月的 5.9 萬人飆升至 7 月的 43.6 萬人，遠高於疫情前的平均水平 3.3 萬人。除了貝里爾對德州的影響外，這場颶風還在美國路易斯安那州、阿肯色州、肯塔基州和紐約引發了數十場龍捲風。

此外，汽車製造廠通常會在夏季停產以升級設備，導致工人暫時失業，隨後他們會在幾周內重返工作崗位。雖然勞工部對這些季節性影響進行了調整，但今年的這種臨時性裁員似乎比往年來得更晚，可能影響了季節性調整的準確性。

另一個可能抑制 7 月就業增長的因素是軟件故障，導致約三分之一的美國汽車經銷商無法銷售新車，可能減少了他們的人員配備。

總的來説，7 月臨時性裁員人數激增 24.9 萬，摩根士丹利認為這是失業率大幅上升的主要原因。

摩根士丹利預計，颶風過後，德州的就業崗位數量將反彈 2.5 萬個，汽車工人的召回將增加 8000 個崗位，此外還有 2.5 萬個崗位來自專業和商業服務，以及信息產業此前就業增長的過度放緩（涉及計算機、通訊和電影製作行業）。研究機構預計 8 月總就業增長將達到 18.5 萬個崗位。

本次非農報告的重要性

然而，如果連續兩個月的就業數據疲軟，可能會助長市場認為美聯儲高利率維持過久的觀點。目前美國的基準利率處於 23 年來的最高水平 5.25%-5.5%，這可能會增加經濟衰退的可能性。

但是，究竟就業數據的 “疲軟” 到什麼程度才算糟糕？

隨着疫情後就業市場的恢復效應消退，以及美聯儲為應對通脹而提高的利率水平對企業招聘和投資產生了更大的壓力，就業增長一直在放緩。美聯儲官員希望勞動力市場放緩，以確保通脹繼續下降。本週的另一份報告顯示，7 月職位空缺降至 770 萬個，為 2021 年 1 月以來的最低水平，預示着未來的進一步降温。

自 4 月以來，就業增長平均每月為 17 萬個崗位，低於今年前四個月的 22.7 萬和 2023 年的 25.1 萬個。穆迪分析公司預計，到 2025 年初，就業增長平均將放緩至每月 10 萬個崗位，2025 年年底前將降至 5 萬個。

為什麼美國失業率在上升？

與此同時，過去一年美國的三個月平均失業率已經從低點上升了 0.5 個百分點，觸發了一個預示美國可能處於衰退的規則——薩姆規則。然而，經濟學家表示，這次的情況有所不同，因為失業率上升主要是由於進入勞動力市場的移民激增，他們中的許多人仍在找工作，而不是大規模裁員所致。

儘管如此，失業率的持續上升意味着失業者找到工作的難度加大，裏德表示。這很可能會導致他們減少支出，從而對經濟產生不利影響。

美聯儲降息幅度會如何？

阿爾比恩金融集團首席經濟學家兼首席投資官傑森·韋爾（Jason Ware）表示，除非 8 月就業增長低於 10 萬，且失業率進一步上升，否則他預計美聯儲不會降息超過 25 個基點。

裏德則認為，如果失業率上升至 4.4%，50 個基點的降息將成為大概率事件。但他也表示，如果失業率下降而就業增長保持在 10 萬個或以上，美聯儲將會對大幅降息保持謹慎。特別是在總統大選臨近的情況下，美聯儲可能會被指責為通過降息來促進經濟，從而偏袒執政黨。

期貨市場預計美聯儲本月將迎來 25 個基點的首次降息，今年累計降息幅度將達到 1 個百分點，2025 年還將有幾次 25 個基點的降息。

股市動向如何？

此前 7 月就業數據令人失望後，市場因衰退擔憂而下跌，但在鼓舞人心的經濟報告（特別是零售銷售數據）公佈後迅速反彈。然而，本週公佈的數據表明，8 月製造業活動連續第五個月收縮，市場再次下跌。

韋爾表示，如果就業報告符合預期，可能會緩解市場對衰退的擔憂，但如果數據再次疲軟，例如就業增長僅為 13 萬個，可能會重新引發擔憂，並再次嚇壞投資者。

市場對降息的反應如何？

一般而言，市場喜歡降息，因為降息能刺激經濟，並促使投資者將資金從低收益的債券轉向股票。而市場厭惡加息。在美聯儲 2022 年和 2023 年的激進加息期間，強勁的就業報告通常被視為壞消息，因為它可能意味着通脹上升，增加進一步加息的可能性。

但韋爾表示，週五發佈的就業報告若表明經濟可能陷入衰退，這將抵消降息對市場的正面影響。這個時候，“壞消息就是壞消息。” 韋爾説道。