WuXi AppTec mulls gene unit sale to soften U.S. legal blow

市场传言称，药明康德可能准备出售其细胞和基因疗法业务，以限制其受美国生物安全立法影响的潜力。

要点：

• 这家药物服务巨头可以通过出售其新兴的先进疗法业务 WuXi ATU 来减轻法律的影响
• 美国的生物安全措施并未纳入更广泛的国防立法以加快通过，并且不太可能在今年进入法典

作者：Molly Wen

自年初以来，一项旨在针对中国生物技术服务提供商的美国法律提议已经让药明康德有限公司（2359.HK; 603259.SH）和药明生物（2269.HK）的股价过山车般波动。

目前，该行业暂时得到了喘息，但据报道，药明康德仍在考虑出售其一些海外业务，以减轻生物安全法案生效后的冲击。

这家药物服务巨头周二回应了这些传言，表示正在考虑其位于美国的基因和细胞疗法部门 WuXi ATU 的未来，但尚未做出任何明确决定。

声明中称：“公司目前正在评估继续 WuXi ATU 运营的选项，以符合我们的优先事项：我们的员工和需要基本、紧急和挽救性治疗的患者。”

这家公司的先进疗法部门是其五个主要业务部门之一，总部设在费城，完全符合草案《生物安全法》的范围，该法案将以国家安全为由将中国知名公司排除在美国联邦合同之外。

这项正在美国国会审议中的立法明确规定了防止 “外国竞争对手窃取敏感的美国基因数据和个人健康信息” 的目的。

通过出售该部门，该集团可以在不牺牲当前业务的大部分的情况下，使自己免受限制。

2024 年上半年，基因和细胞业务的收入下降了 19.4%，至 5.75 亿元人民币（8104 万美元），仅占总营业额的 3%。在其盈利报告中，药明康德表示，该部门的一些商业项目仍处于早期阶段，并受到客户的延迟或取消的影响。它还提到由于美国生物安全法案引发的不确定性导致订单不足。

一些分析师表示，在目前情况下，剥离该部门可能是明智之举。

摩根士丹利在一份研究报告中表示，公司在剥离该部门后，可以更好地专注于其核心业务——小分子药物，从而潜在提高整体利润率。

然而，药明康德将面临削弱其追求癌症、自身免疫疾病和传染病等前沿治疗能力的风险，影响其未来业务前景。例如，细胞疗法正在通过修改患者的 T 细胞来识别和攻击肿瘤细胞，从而彻底改变了血液癌症的治疗方式。

政策与商业风险

公司必须权衡放弃生物科学领域一个有前景的立足点所带来的风险，与美国法律可能造成的潜在损害，国会对该法案的进展将是决策的关键。

该法案有两种可能的通过途径。

它可以作为独立立法通过，自 9 月 9 日众议院多数票通过该法案后，现在正在等待在本届美国国会结束前获得参议院批准。如果草案通过这一里程碑，两个版本的法案仍需要协商达成最终文本以获得总统批准。从参议院的立法日程来看，这种方式在 2024 年不太可能生效。

另一种途径是将生物安全法与另一项立法工具捆绑在一起，即覆盖 2025 财政支出的国防授权法案的参议院版本。然而，9 月 19 日发布的国防授权法案并未包括生物安全条款。

根据摩根大通的一份研究报告，缺乏嵌入式生物安全法案使得这些措施更不可能在今年生效。

事实上，如果中国服务提供商被禁止参与联邦资助合同，全球生物医药领域的工作分工和外包方式将使美国制药行业面临附带损失。

中国公司已经在为美国药企进行研发或生产产品发挥着重要作用。

与此同时，中国生物技术公司正通过在美国以外扩大业务来规避风险。例如，药明康德今年 5 月开始在新加坡建立研发中心和生产基地。安诚制药（6821.HK）也在欧洲建立了首个研发和生产基地，而 波顿制药解决方案（300363.SZ）在斯洛文尼亚建立了设施。

自 9 月下旬以来，中国股市的上涨助推了药明康德的股价，同时政策风险被认为有所缓解。

从 9 月 19 日的收盘价 38 港元到本月的最高价 72.45 港元，药明康德股价飙升了 90%。但该公司在市盈率方面仍落后于安诚制药，约为 15.5 倍，远低于其 2021 年超过 100 倍的峰值。

然而，根据 2024 年上半年的财务业绩，药明康德的订单正在快速增长。其现有的 6000 多个活跃客户群体中已新增了 500 多个新客户。这些数字通常表明了一个稳定的表现，可能开始缩小估值差距。

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