This $2.4 Billion Company Is About to Get a $1.2 Billion Payday. Here's Why I Couldn't Be More Optimistic

Autozone 和 O'Reilly 是汽車零部件零售領域的兩大巨頭。這兩家公司的市值分別為 530 億美元和 710 億美元。相比之下，領先汽車配件（AAP 1.12%）的市值僅為 24 億美元，這種價值差異有些令人驚訝。

領先汽車配件擁有近 4,800 家門店，而 Autozone 擁有將近 7,400 家，O'Reilly 則有大約 6,200 家。因此，後兩者規模更大，但並不像市值所暗示的那樣大。

就領先汽車配件而言，它面臨着無法掩飾的問題。但它正在努力解決這些問題。而且它即將獲得 12 億美元的鉅額資金，以幫助資助其扭轉局面，對於一個市值如此之低的公司來説，這是一個難以置信的數額。

領先汽車配件如何獲得鉅額資金？

除了其同名零售連鎖店，領先汽車配件還擁有其他業務，即 Carquest 和 Worldpac。去年，該公司聘請了首席執行官 Shane O'Kelly，他正試圖重組業務。這一重組包括出售 Worldpac 業務。

今年八月，領先汽車配件達成協議，以 15 億美元出售 Worldpac。考慮到交易費用，公司將淨賺約 12 億美元，相當於其當前市值的一半。該交易預計將在第四季度完成。

領先汽車配件表示，Worldpac 在過去 12 個月創造了 21 億美元的營收，並獲得了 1 億美元的息税折舊及攤銷前利潤（EBITDA）。這意味着領先汽車配件以其銷售額的 0.7 倍和 EBITDA 的 15 倍出售了該業務。

這個價格遠高於公平的銷售價格。以此為參照，領先汽車配件股票的銷售額約為銷售額的 0.2 倍，EBITDA 約為 EBITDA 的 7 倍。因此，Worldpac 的銷售價格相對於領先汽車配件股票當前的交易價格來説，代表了一個顯著的溢價。

領先汽車配件的意外之財如何幫助

O'Kelly 表示，出售 Worldpac 為領先汽車配件提供了更多的"財務靈活性"，以應對所需進行的變革。毫無疑問，這些變革將是重大的。

考慮到領先汽車配件相對於同行表現不佳，這些變革是必要的。以一個指標為例：營業利潤率。在過去的十年裏，Autozone 和 O'Reilly 的營業利潤率大多在 18% 到 20% 之間。相比之下，領先汽車配件的營業利潤率平均約為 6%，最近甚至降至更低。

AAP 營業利潤率（TTM）數據來源：YCharts

領先汽車配件聘請 O'Kelly 解決這一盈利問題。這位新任首席執行官是供應鏈專家，他很快意識到，領先汽車配件之所以盈利困難，是因為其供應鏈基礎設施效率低下。

領先汽車配件已經啓動了為期多年的供應鏈轉型，我對此表示樂觀，相信這將徹底改變股東的回報。

請考慮，如果領先汽車配件能夠從業務中擠出 10% 的利潤率 -- 仍然是同行的一半 -- 它可以產生接近 10 億美元的年利潤。畢竟，即使出售了 Worldpac，領先汽車配件仍然每年創造超過 90 億美元的銷售額。如果股票以其營業利潤的 10 倍價值，那麼在這種情況下，股價可能會翻倍增長。

因此，重組供應鏈對於領先汽車配件及其股東至關重要。但這是一項昂貴的工作，而公司的資產負債表並不是最好的。其長期債務幾乎達到 18 億美元，現金及現金等價物不到 5 億美元。明確地説，它不會很快面臨流動性問題。但這仍然是一個不太理想的淨負債位置。

出售 Worldpac 將平衡領先汽車配件的資產負債表，併為其提供更多喘息空間。這種喘息空間將使管理層能夠做出最有利於長期成功的業務決策。

這就是為什麼我對領先汽車配件股票現在出售 Worldpac 感到如此樂觀。如果扭轉成功，該股票的估值今天將是相當便宜的。