The Bull Market Just Turned 2 Years Old. Here's What History Says Happens Next.

当前牛市来势汹汹，但已经两年了，投资者可能会担心它是否有耗尽动力的危险。

自 2022 年 10 月 12 日相对低点以来，标普 500 指数（^GSPC -0.18%）在接下来的两年内上涨了 62.7%。该指数在今年 1 月达到了新的历史高点，大约在熊市底部后的 15 个月，自那以后迅速攀升。

回顾历史可以为当前牛市提供一些有价值的见解，以及投资者可以期待股票价格上涨多少。

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历史的见解

过去两年的 62.7% 上涨幅度大约是二战结束以来牛市前两年的平均水平。

但这个平均水平受到 2009 年和 2020 年开始的最近牛市的极大影响。指数在 2009 年底的两年内几乎翻了一番，从 2020 年低点到 2022 年初的高点更是翻了一番多。

牛市前两年的中位数增长略低，为 58%。当前牛市是二战结束以来增长第四快的。在增长速度超过当前牛市的三个牛市中，只有一个（2009 年）看到指数在第三年上涨。

平均而言，牛市第三年的增长往往较为温和。在经历了两年的牛市后，中位数增长仅为 2%。将近一半的时间，回报是负面的。

另一个对当前牛市不利的因素是前一次熊市与经济衰退无关。股票通常会迅速从由经济衰退引起的价格低迷中恢复，但通常不会像非经济衰退熊市那样迅速恢复。

查尔斯·施瓦布 和 The Leuthold Group 发现，没有经济衰退先导的牛市的平均两年回报仅为 40.5%，但其中包括 1947 年的 7.5% 两年增长，该时期包括了一次经济衰退熊市。尽管如此，当前牛市是二战后非经济衰退熊市中最强劲的复苏。

此外，经济衰退后的平均牛市持续时间为 61 个月，而非经济衰退后的牛市持续时间仅为 33 个月。这可能意味着市场在达到相对高点前仅剩下几个月。

因此，投资者可能会迎来回归均值。随着我们进入牛市第三年，股市的未来可能更像平均回报。但仍有一些理由保持乐观。

没有放缓的迹象

历史平均水平确实对当前牛市的延续起到了不利作用，但如果你仔细观察市场和整体经济，情况会好很多。如果历史上的某个时刻看起来像今天的市场，那就是上世纪 90 年代中期。

美联储在上世纪 90 年代成功实现了"软着陆"，就在市场经历了几年由互联网革命推动的增长。将"互联网"替换为"人工智能"，你可能会得到 30 年后类似的故事。作为参考，标普 500 指数在牛市第五年的 1995 年回报率为 34%。

有很多因素支持牛市继续第三年，甚至更长时间。尽管 8 月份出现了一份糟糕的就业报告，就业市场仍然强劲。随着美联储计划在 2025 年降息，只要高通胀不再出现，它应该会继续支持就业市场。软着陆的可能性越来越大。

尽管牛市主要受到大型科技公司在人工智能上的大规模投资推动，但有迹象表明市场表现正在向更广泛的方向发展。像公用事业和消费品等更具防御性的行业在牛市第二年表现强劲，利率稳定。与此同时，货币供应的加速可能会推动中小市值股票明年的更广泛复苏。

常听到"牛市不会因为年龄而终结"这句话。通常会有一个（或两个）催化剂引发下一个熊市。这些催化剂通常是独特且不可预测的。如果人们能预见到它们，它们就不会对市场产生如此大的影响。

也就是说，目前情况看起来不错，没有理由不保持乐观。但投资者应始终意识到下一个熊市可能就在眼前。