The first exchange-reviewed securities acquisition case has been approved. Only registration remains for the integration of Guolian Sec and Minsheng, "just one step away."

12 月 17 日，上交所并购重组委 2024 年 6 次会议宣布，国联证券发行 A 股收购民生证券 99.26% 股份并募集配套资金项目获审核通过。

这是 2023 年全面实施注册制、并购重组审核权下放至交易所以来，首单获得上会审核通过的券商收购案例。

值得一提的是，自 9 月 27 日获得受理以来，国联证券对民生证券的收购在交易所的审核流程仅用了不到 3 个月就获得通过，而距离两家券商董事会决议日提出整合至今也仅有不到 8 个月时间。

根据流程安排，此单合并目前只剩下证监会注册最后一步。

此单收购整合的高效推进在业内看来，也意味着监管在导向上对证券行业供给侧整合的支持倾向。

“在行业底部周期，证券行业是需要通过供给侧改革来整合提效的，这也是促进证券行业做强做大的重要方式。” 北京一名投行人士指出，“一些国内券商许多体现为地方国资控股，这给行业的供给侧整合带来了一定阻力，但国联收购民生这种案例的出现，意味着证券业腰部以上的整合空间仍然存在，而这也也能够促进更大体量头部机构的增多，有利于提升行业的集中度和稳定性。”

自 2023 年无锡国联集团拿下民生证券第一大股东位置后，两家券商合并确实酝酿已久。

虽然国联证券、民生证券资本实力相近，但在机构业务准入、资格申请、分类评价等方面尚存在一定的局限性，尚未充分发挥各自资源优势；但另一方面，国联证券、民生证券在业务上具有显著的结构、区域互补性。

从业务长板方面看，民生证券的投资银行业务突出，近年来的 “投资 + 投行 + 投研” 模式，实现投行、机构研究与股权投资业务的相互促进；而国联证券在财富管理、基金投顾、资产证券化以及衍生品等方面具有积累。

渠道禀赋上，民生证券分支机构网点覆盖河南地区；国联证券在无锡及苏南地区具有较高的市场渗透率。

按照两家机构 2024 年中报数据粗略估算，国联 + 民生整合后的新机构合并口径净资产规模将以 348.8 亿元超越长江证券，总资产将达 1666.26 亿元并超过东吴证券，两项指标均跻身行业 20 位左右。

事实上，国联、民生的推进只是证券业整合潮的序曲——目前正在酝酿的整合收购案还有 “国泰君安 + 海通”、“国信 + 万和”、“西部 + 国融”、“平安 + 方正”、“太平洋 + 华创” 以及 “浙商 + 国都” 等不少于 6 单。

“作为 2024 年以来首起获得交易所过会的券商并购，一定程度上也具有指向意义，这说明未来更多的券商整合也有望获得审核流程上的推进。” 上述投行人士指出，“反过来这可能也会刺激更多券商市场化整合的案例出现。”

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