What level is the US dollar at after the "epic surge"?

美國銀行認為，在經歷近期大漲後，美元的名義和實際有效匯率均達到數十年高位，在 G10 貨幣中被嚴重高估。展望今年，美元匯率或呈現 “前高後低” 分化走勢，具體路徑和時間取決於美國政策細節。

美國銀行分析師在 1 月 8 日的研報中表示，本輪美元上升週期始於 2011 年中期，是近幾十年來持續時間最長的一輪美元升值。

自去年美國大選後，美元匯率從高位進一步走強。9 月大幅降息後強勁的數據引發美聯儲政策預期重估，以及共和黨大獲全勝共同推動了美元升值。到去年年末，美元實際有效匯率（REER）處於五十五年高位，名義有效匯率（NEER）也達到三十年來最強水平。

目前美元已被顯著高估。國際貨幣基金組織的 REER 均衡模型顯示，美元已被高估 18.5%，高估水平幾乎是過去三十年中最高的，僅次於 2022 年能源危機時的 19% 高估水平。美銀內部的 BEER（行為均衡匯率）模型估算，美元的高估程度甚至達到 26%，遠高於 2022 年 22% 的高估水平，也是過去三十年中的最高點。

從 G10 貨幣的 REER 來看，美元的高估程度也非常顯著。按照 REER 的二十年平均偏離值、IMF 的 REER 模型和美林的 BEER 模型，美元均為最被高估的貨幣。瑞士法郎（緊隨其後，而日元和北歐貨幣（如挪威克朗和瑞典克朗）則最被低估。即便僅以過去十年均值為基準，美元的高估程度依然最為突出。

展望 2025 年，美銀認為美元匯率或呈現 “前強後弱” 的走勢。短期內，受美國通脹政策（尤其是關税政策）的推動，美元將保持強勢，但隨着這些政策對美國經濟造成損害，同時世界其他地區做出相應反應，美元將在今年晚些時候走弱。