Federal Reserve dovish voter: Still believes that rate cuts are possible, but the risks of this outlook are increasing

3 月 21 日週五，兩名美聯儲高官重申了美聯儲主席鮑威爾本週早些時候的言論，均表示美國勞動力市場和經濟增長穩健，並指出關税帶來的任何通脹影響都可能是暫時的，淡化了近期長期通脹預期指標的上升，但強調前景高度不確定。

美聯儲大鴿派票委、美國芝加哥聯儲主席 Goolsbee 表示，他仍然認為降息是可能的，不過這種前景的風險正在上升。如果能夠在長期內繼續在通脹問題上取得進展，相信未來 12-18 個月利率將走低。

美聯儲三號人物、紐約聯儲主席威廉姆斯認為，目前的貨幣政策立場是恰當的，使美聯儲能夠有效應對不斷變化的情況。

分析稱，“關税的影響可能是暫時的” 這個説法對美聯儲來説意義重大，鮑威爾本週早些時候也使用過這個詞。美聯儲官員們在 2021 年大部分時間裏都用這個詞來形容疫情期間通脹的激增，不過最終他們不得不承認錯誤，並激進地加息。

美聯儲官員們提到，如果是一次性徵收關税且未遭到貿易伙伴的報復，美聯儲可以忽略其對通脹的影響。但事實上是，到目前為止，在特朗普的第二個總統任期內，情況並非如此。多個美國貿易伙伴已經採取或計劃採取關税作為報復，預計未來幾周貿易戰將進一步升級。

財經金融博客 Zerohedge 點評説：

Goolsbee 提到 “硬經濟數據強勁”，同時使用了 “滯脹” 和 “暫時性” 這兩個詞，這些言論似乎在美股開盤前嚇壞了股市，因為他暗示下一次調整利率的決策可能需要更長的時間。

儘管威廉姆斯表示當前的政策立場是合適的，但就業和通脹風險均有所上升，這並未能提振市場情緒。

美聯儲在本週的 3 月會議上決定將短期聯邦基金利率維持在 4.25%-4.5% 的區間內。FOMC 指出，美國經濟前景的不確定性已經增加，美聯儲主席鮑威爾在會後的新聞發佈會上使用了 “不確定性” 一詞多達 10 次。

FOMC 與會成員在 3 月維持了 2025 年有兩次降息的預測。然而，根據 CME 的數據，市場普遍認為美聯儲會更積極降息，預期降息幅度相當於 75 個基點。不過 “新美聯儲通訊社” 對此潑了冷水，他指出，美聯儲預測指向 “滯脹”，“近期降息” 預期正在變化，而投資者反應遲鈍。

美聯儲三號人物

週五早上，威廉姆斯在另一場講話中也提到了決策和經濟趨勢中存在的高度不確定性，尤其是關於通脹的問題。威廉姆斯表示：

最近的數據——無論是硬數據還是軟數據——都傳遞出混合信號。

衡量政策不確定性的指標在最近幾個月急劇上升。關於移民、貿易和財政政策的迅速變化將如何改變經濟存在高度不確定性。

威廉姆斯強調，在這種不確定性中，經濟可能出現許多合理的情景。但他指出，美聯儲官員們本週早些時候發佈的中位數預測——經濟增長放緩、通脹和失業預期上調，看起來是 “合理的”。部分原因是由於移民減少導致勞動力擴張放緩。

近期，密歇根消費者調查顯示，人們的通脹預期飆升——對未來五到十年的通脹預期連續三個月上升，達到 3.9%，為 30 多年來的最高水平。這一通脹預期引發市場的擔憂。

雖然鮑威爾和美聯儲官員們大多對密歇根大學的調查不以為然，但也都指出，保持長期通脹預期穩定至關重要。他們表示，其他預期通脹指標基本保持穩定。威廉姆斯最新表示，與疫情前相比，沒有跡象表明通脹預期變得不穩定。

威廉姆斯表示，關税的直接影響可能是短暫的，但也存在影響可能更持久的情況。“我們必須評估政策方面發生了什麼，經濟其他方面的狀況如何，並認真思考在實現目標的過程中風險平衡到底在哪裏。”

威廉姆斯認為，目前的貨幣政策立場是恰當的，使美聯儲能夠有效應對不斷變化的情況。“鑑於穩健的勞動力市場和通脹水平仍略高於我們 2% 的目標，當前略顯收緊的貨幣政策立場完全是恰當的。它也使我們能夠更好地調整以適應影響我們實現雙重任務目標的變化情況。”

威廉姆斯還表示，放緩 QT 的決定是美聯儲自然的下一步，他認為這一舉措對貨幣政策沒有任何影響。

芝加哥聯儲主席

Goolsbee 在接受 CNBC 採訪時表示，他從所在地區的企業那裏聽到越來越多關於關税影響的擔憂，這些擔憂包括關税可能推高物價並抑制經濟增長。他的基本判斷是，有限關税的影響可能是暫時性的。他表示：

當不確定性很大時，我確實認為需要等待政策層面的一些問題得到澄清。我一直在與本地區的企業家和民間領袖交流，過去六週的對話中明顯可以感受到一種焦慮的轉變，大家都在暫停、等待資本項目、資本支出等，直到他們搞清楚關税以及其他財政政策的問題。我們得熬過這段坎坷的時期。

Goolsbee 仍表示，即便美聯儲目前採取觀望態度，等待美國總統特朗普的關税計劃、放松管制和減税等問題的發展，他仍然預期未來會降息：

如果我們能夠在長期內繼續在通脹問題上取得進展，我相信 12 到 18 個月後的利率將低於今天的水平。美聯儲需要保持冷靜並着眼長遠。

近幾天來，人們提出的一個問題是，美國經濟是否正走向滯脹，即經濟增長緩慢而通脹上升。

Goolsbee 表示：“關税會推高物價並降低產出。所以這是一種滯脹的衝動，但這並不意味着現在就處於滯脹狀態。失業率幾乎只有 4%，而通脹率處於 2% 左右。所以我們所依據的硬數據並不是 1970 年代那種滯脹情況。真正令人不舒服的是，當數據方向發生不利變化時的那種環境。”