Goldman Sachs significantly lowered the global AI server shipment forecast, reducing the price expectations for corresponding supply chain stocks across the board

高盛下调 AI 服务器出货量预测，行业增长面临放缓。

3 月 24 日，高盛分析师团队下调了机架级 AI 服务器 (Rack-level AI Server) 销量预测，2025 年及 2026 年预计出货量分别从 3.1 万台和 6.6 万台下调至 1.9 万台和 5.7 万台（以 144-GPU 等效计算）。这一调整主要源于产品过渡期影响以及供需的不确定性。

高盛认为虽然 2025 年第二季度对中国台湾 ODM/散热供应链来说将是强劲的季度，但高盛对全年出货量持更为保守的态度，并预计产品转型期可能在 2025 年第三季度再次对出货量造成影响。

因此高盛相应下调了中国台湾 ODM 和散热供应链相关公司（广达、鸿海、FII、纬创、艾维克、双鸿）的目标价，降幅在 7%-21% 之间，并将广达电脑评级从"买入"下调至"中性"。此外，高盛认为对投资者而言，ASIC AI 服务器相关企业表现普遍优于 GPU AI 服务器供应商，这一趋势可能将持续。

高盛指出：

高性能 AI 服务器的需求不会被机架级形态完全取代，因为一些客户仍然倾向于使用主板解决方案，以获得设计上的灵活性。我们对 AI 推理和通用服务器的前景保持乐观，其增长分别受到 AI 技术应用和更新周期复苏的推动。

高盛大幅调低全球 AI 服务器出货量

高盛分析师团队预计，AI 训练服务器仍将是市场增长的主要驱动力，这主要由不断升级的高级 AI 模型对计算能力的需求所推动。然而，其出货量增速预计将低于此前预期，主要受以下因素影响：

1. 产品过渡期影响：随着 GPU 平台在 2025 年下半年过渡到新一代产品，出货量可能在过渡期间放缓；
2. 生产复杂性挑战：全机架系统的生产复杂度高，增加了产能爬坡的不确定性；
3. 需求端变数：随着更高效 AI 模型 (如 DeepSeek) 的发布，市场对密集计算能力的需求存在争议；
4. 关税风险：ODM 厂商需要时间分散生产基地并提高良率，而云服务商和企业客户也需要时间评估额外成本。

因此高盛同样调整了 AI 训练服务器的收入，预计相关收入将在 2025 年同比增长 30%，达到 1600 亿美元；2026 年同比增长 63%，达到 2600 亿美元。此前的预测分别为 1790 亿美元和 2480 亿美元。

• 机架级 AI 服务器： 预计 2025-26 年出货量为 19,000/57,000 个机架（以 144-GPU 当量计算），市场规模为 540 亿美元/1560 亿美元（之前预测为 880 亿美元/1820 亿美元）。
• 高功率 AI 服务器： 预计 2025-26 年出货量为 423,000/423,000 台（以 8PU 当量计算），市场规模为 1060 亿美元/1040 亿美元（之前预测为 900 亿美元/660 亿美元）。
• AI 推理服务器： 预计 2025-26 年销量将增长 41%/39%，价值将增长 105%/33%，这得益于应用领域的不断扩大。
• 通用服务器： 预计 2025-26 年销量将增长 6%/4%，收入将同比增长 9%/7%，这得益于更换周期的逐步恢复和新 CPU 平台的推出。

全线下调供应链股价预期

基于上述 AI 服务器市场展望调整，高盛下调了多家中国台湾 AI 服务器供应链公司的盈利预测和目标价，其中广达（Quanta）评级下调至中性。

高盛认为，在对大中华区科技行业的整体覆盖中，广达的目标价上行空间相对较小。 高盛预计，由于机架级 AI 服务器的需求不确定性，以及即将到来的生产过渡可能导致交付放缓，因此对当前一代机架级 AI 服务器的需求/供应存在不确定性。 在这一框架下，高盛将广达、鸿海、FII、纬创、AVC、Auras 的目标价下调了 7%~21%。

对于投资者而言，这一市场调整反映了 AI 服务器产业从狂热增长到理性扩张的转变，供应链公司估值也相应调整。高盛的分析称，虽然增长放缓，但 AI 基础设施投资仍是科技行业主要增长动力，但由于各种限制因素，其增长步伐将比此前市场预期更为温和。

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