The market is not buying it! The IPO of "Nvidia's favorite" has "collapsed"

從野心勃勃到向市場妥協，“英偉達親兒子” CoreWeave IPO 規模大幅縮水。

據媒體報道，週四美國收盤後 CoreWeave 確定其 IPO 發行價格為 40 美元/股，預計融資規模將縮減至約 15 億美元。這與該公司最初的 40 億美元目標相去甚遠，甚至比上週路演時宣佈的 27 億美元還要低。

這一連串的縮減表明，市場對 CoreWeave 的興趣並不如預期強烈，投資者認為CoreWeave 存在客户高度集中的風險，其與英偉達和微軟深度綁定，也讓投資者信心不足，同時對公司可持續性商業模式感到憂慮。

CoreWeave 與英偉達之間的關係錯綜複雜且相互依賴。英偉達不僅是 CoreWeave 的唯一 GPU 供應商，還是持有 5.97% 股份的股東以及第二大客户。這種深度交織的關係讓人質疑：為何英偉達需要付費使用自己生產的 GPU？一名匿名分析師指出：

英偉達佔 CoreWeave 收入的 15%，而後者又借了數十億美元購買英偉達的 GPU。為什麼英偉達需要付錢給別人來使用自己的 GPU？這看起來像是一種策略，旨在為英偉達在大型雲服務商之外創造 GPU 的競爭張力，從而獲得定價槓桿。

作為 CoreWeave 的孵化者，此次英偉達將作為錨定投資者加入此次 IPO。據媒體報道，英偉達的支持還將包括 2.5 億美元的新訂單，這很可能是對 2023 年 4 月已同意購買的 3.2 億美元服務器時間的額外投資。

據媒體調查，在被問及"CoreWeave 財務中最不具吸引力的方面是什麼"時，超過一半受訪者指出"客户集中度"（主要是指微軟和英偉達）是最大問題。

華爾街見聞今日也曾報道，CoreWeave 或許就是 AI 泡沫中的 “金絲雀”。CoreWeave 近年來頻頻被市場傳言捲入一個由微軟、英偉達與 OpenAI 構成的 “收入迴轉結構”（revenue roundtripping）之中，引發了投資者不信任，同時對公司真實收入結構和可持續性的更多質疑。

一位投資者特別指出：

CoreWeave 的最大客户微軟正公開告訴投資者，它不再需要 CoreWeave，將從現在開始建設自己的數據中心，如果這真的只是為微軟提供'溢出'容量，那麼這是一個難以投資的模型。

另一位投資者提出了更深層次的擔憂：

我不喜歡間接投資 OpenAI，因為那感覺就像是在押注 Sam Altman 的融資能力，先是微軟，現在是軟銀，然後是...沙特阿拉伯？風險曲線越來越遠。

此外，90% 的受訪者認為 CoreWeave 沒有可持續的競爭護城河。

多位受訪投資者直言不諱地表示："他們的護城河就是優先獲得 GPU 的渠道——僅此而已"，"資本關係是壁壘，但這不會長久"，"短期內他們擁有市場需要的容量，但長期來看則不然。任何人都可以購買 GPU，將它們組成集羣，然後將容量出售給更大的玩家"。