Google Cloud collaborates with OpenAI, Morgan Stanley: This is significant for Google investors

華爾街見聞此前提及，有媒體爆料 OpenAI 已與谷歌在上月敲定合作協議，谷歌云為 OpenAI 訓練和運行模型提供算力，之前因 OpenAI 與微軟的鎖定協議而無法達成合作。而今年 1 月之前，微軟一直是 OpenAI 的獨家雲服務供應商。

據追風交易台消息，摩根士丹利分析師 Brian Nowak 及其團隊最新發布的研報表示，谷歌雲與 OpenAI 達成合作協議具有重要意義，主要體現在兩個方面：一是有望推動谷歌雲業務加速增長，而當前該業務在約 18 倍 2026 年預期市盈率下並未獲得充分估值認可；二是釋放出谷歌對其長期搜索地位充滿信心的重要信號。

報告推測，雖然尚未確認 OpenAI 將使用 TPU 還是 GPU，但更可能依賴谷歌的 GPU 來滿足計算容量需求。這樣 OpenAI 可以在整個基礎設施中保持一致性，避免供應商鎖定，工程師也無需熟悉新的芯片架構。

谷歌雲或迎增長新動力

報告指出，對於谷歌而言，這一合作可能谷歌雲業務的一個重要轉折點。

目前，谷歌雲的年化收入已接近 500 億美元，過去兩年保持了 20% 至 30% 的增長率，但相較於亞馬遜的 AWS 和微軟的 Azure，其市場份額和增速並未展現出持續的壓倒性優勢——而 OpenAI 的加入，若規模可觀，可能成為谷歌雲加速增長的催化劑。

報告認為，以谷歌當前股價對應的 2026 年市盈率約 18 倍來看，市場尚未充分給予谷歌雲應有的估值溢價。

報告補充稱，隨着谷歌芯片產能限制在下半年有所緩解，這可能成為推動谷歌雲更快、更持久增長的驅動力。這對投資者而言，是一個未被完全計價的潛在利好。

雖然這項潛在合作的條款和規模尚未公佈，但分析師預計隨着生成式 AI 推理階段的持續發展，OpenAI 將需要越來越多的容量。作為參考，今年早些時候 OpenAI 與 CoreWeave 簽署了 119 億美元的協議（包括 3.5 億美元的股權投資），最近又將該協議額外延長了 40 億美元。

谷歌對其搜索地位信心十足

更深層次的意義在於，這一合作可能反映了谷歌對其核心搜索業務長期競爭力的內部信心。

長期以來，投資者一直對 OpenAI 的 ChatGPT 等產品是否會顛覆谷歌搜索的主導地位抱有擔憂。

而報告尖鋭地指出，如果谷歌真正擔心搜索業務受到威脅，它會願意將關鍵的算力提供給潛在競爭對手嗎？答案似乎是否定的。這説明谷歌比外部任何人都更瞭解其業務健康狀況的數據，它對自身的用户基礎、數據資產以及創新節奏信心十足。

報告進一步指出，相比 OpenAI，Meta 的 AI 產品可能對谷歌的搜索業務構成更大的結構性威脅，但 Meta AI 仍需證明其商業化能力。