Fed June Meeting Preview: The First Dot Plot Since Trump’s Tariffs – What Changes and What Doesn’t

TradingKey - 在 2024 年 6 月 18 日，聯邦公開市場委員會（FOMC）將宣佈其最新的貨幣政策決定。市場普遍預計美聯儲將維持利率不變，聯邦基金利率可能在 4.25%–4.5% 之間，連續第四次會議保持不變，自 2024 年 12 月以來的最後一次降息。

美國聯邦基金利率，來源：TradingKey

此次會議的關鍵焦點將是發佈季度經濟預測摘要（SEP）——包括更新的點陣圖——這將是自特朗普政府對廣泛進口商品徵收關税以來的首次預測。

為什麼美聯儲將保持不變

德意志銀行分析師認為，在這一階段，維持現狀仍然是美聯儲最理性的選擇。經濟學家佈雷特·瑞安指出：“在沒有迫切理由的情況下，為什麼現在要偏離這一點，並且通脹前景仍然存在上行風險？”

最近的數據發出混合信號：

• 美國 5 月 CPI 同比上升至 2.4%，高於 4 月的 2.3%，略低於預期。
• 核心 CPI 同比保持在 2.8%，低於預期的 2.9%，這表明關税的通脹影響尚未明顯顯現。
• 5 月非農就業人數增加了 139,000，略低於 126,000 的預測，而失業率保持在 4.2%。

Eastspring Investments 的經濟學家表示，美聯儲採取觀望態度是正確的，儘管政策制定者應該關注一些近期上升的通脹預期跡象。

貿易政策不確定性依然嚴重

圍繞美國貿易政策的不確定性仍然是影響美聯儲通脹前景的關鍵因素。美國目前處於 4 月 9 日啓動的 90 天關税暫停期，期間與歐盟、日本等國的貿易談判正在進行中。

儘管美國和中國已達成貿易框架協議，並且美英貿易協議已最終敲定，但分析師警告稱，美國的貿易政策仍可能發生潛在變化。

在 6 月初，美聯儲理事克里斯托弗·沃勒表示，特朗普的關税可能會暫時推高通脹，但美聯儲可能會選擇忽視這些短期影響，為今年晚些時候的降息留出空間。

沃勒補充道：“我看到 2025 年下半年經濟活動和就業的下行風險，以及通脹的上行風險，但這些風險的發展與貿易政策的演變密切相關。”

美聯儲本月是否可能降息？

市場對 2025 年美聯儲降息的預期發生了顯著變化——從之前預期的多次降息變為僅一次或兩次，甚至因關税相關的通脹擔憂而短暫討論加息。

6 月 17 日，《華爾街日報》的美聯儲觀察員尼克·蒂米拉斯寫道，如果不是由於關税帶來的通脹風險，本週降息是有理由的。

他指出，美聯儲處於觀察和等待的狀態。政策制定者不想犯錯——他們正在權衡哪個風險更緊迫和代價更高：上升的通脹預期還是勞動市場的波動。

瑞銀經濟學家艾倫·德特邁斯特補充道，如果每個人都預期通脹上升，那麼通脹可能真的會上升——這正是美聯儲所擔心的。

鑑於經濟前景仍然高度不確定，主要金融機構在對美國利率降息的預期上出現了顯著分歧。

高盛預計美聯儲今年可能僅降息一次，可能在 12 月。ANZ 銀行預計美國勞動市場疲軟的跡象將在未來幾個月變得更加明顯，因此認為美聯儲可能在今年降息三次。

點陣圖中需要關注的內容

在 FOMC 會議後，美聯儲將發佈其更新的經濟預測。上一次 SEP 在特朗普關税全面實施之前發佈，顯示：

• 對未來三年 GDP 增長的下調
• 失業率和通脹預測的輕微上調
• 一條説明經濟前景的不確定性上升

摩根大通預計，貿易談判的進展可能導致美聯儲將經濟增長預期下調、通脹預期上調，相較於 3 月的預測。

然而，德意志銀行認為，美聯儲可能會將其措辭從 “不確定性進一步增加” 轉變為 “不確定性仍然較高”，反映出緊張局勢的略微緩解。

隨着全球貿易緊張局勢的緩解，主要華爾街銀行正在調整對美國經濟的預期。高盛將 12 個月的衰退概率從 35% 下調至 30%，將 GDP 增長預測從 1.0% 上調至 1.25%，並預計失業率峯值將達到 4.4%。

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