"Sell-side heavyweight" Xun Yugen resigns, Cathay Securities Research begins the "post-integration era"?

國內第一大證券研究力量——國泰海通研究團隊，迎來 “重磅” 人事調整。

據媒體報道，國泰海通證券內部下發人事任命調整通知，荀玉根不再擔任公司首席經濟學家、研究與機構業務委員會委員、政策和產業研究院聯席院長等職務。相關報道還證實，荀玉根已經選擇離職。

而這距離國泰海通證券完成整合，以及荀玉根出任上述一職務，剛過去 2 個多月。

荀玉根是業內資深研究大咖，賣方研究的領軍人物之一，在國泰海通證券整合前，他曾出任海通證券的研究所所長。

所以，他的離去當然會引發關注和討論。

同樣令人倍加關注的是，作為目前業內分析師最多的賣方團隊之一，國泰海通研究團隊的下一步整合提升的方向是朝向哪裏？

荀玉根卸任首席經濟學家

6 月 24 日下午，媒體報道稱，國泰海通證券內已下發人事任命調整通知，荀玉根不再擔任公司首席經濟學家、研究與機構業務委員會委員、政策和產業研究院聯席院長、博士後科研工作站辦公室主任職務。

據行業消息，荀玉根已選擇離職。但他大概率不會離開賣方行業，或會加盟其他券商帶隊賣方研究。

不過，截至 6 月 24 日傍晚，荀玉根的證券業協會登記信息中，執業機構為國泰海通證券，登記狀態為正常。

系行業領軍人物之一

公開資料顯示，荀玉根畢業於上海社會科學院，獲經濟學博士學位，並持有註冊國際投資分析師資格。

他的任職經歷頗有些波折。2007 年，在大學任教的荀玉根轉入證券研究行業。他早期曾任中山證券、華泰聯合證券研究員，均不是當時候業內一線的賣方研究機構。

2011 年荀玉根加入海通證券，這成為他事業飛昇的關鍵節點。他在海通證券的研究平台上 “如魚得水”，歷任首席策略分析師、研究所副所長等職，2021 年接任海通證券首席經濟學家，2023 年又兼任研究所所長。而他的前任路穎被從海通證券研究所調往資管業務，並陸續接管了海通資管和海富通基金的關鍵崗位。

2025 年，國泰君安與海通證券合併後。兩家頭部研究機構的龐大團隊也就此合併。4 月，原海富通基金董事長路穎 “迴歸” 研究業務，出任合併後的國泰海通證券研究所所長，同期，荀玉根出任國泰海通證券首席經濟學家。如今剛剛過去 2 個月。

“著作” 頗豐

荀玉根的研究風格細緻，演講風格儒雅，這一點和其他 “狼性” 味道重的分析師頗不一樣。

他的報告和研究實力此前也得到業界較多 “好評”。

2016 年至 2022 年，荀玉根七次蟬聯新財富最佳分析師策略研究第一名，並獲得 “新財富白金分析師” 稱號，這意味着他當年在策略研究領域已經到了 “非常高” 的行業地位。

他也有多次策略論斷在後續行情得到驗證的案例。例如，2019 年，荀玉根明確提出 A 股市場第六輪牛市已經開啓，2019 年已進入第一階段，2020 年有望進入作為爆發期的第二階段。“科技 + 券商” 是這一輪牛市中最主導的產業。

在他的公眾號上，至今最新一篇觀點發佈於 6 月 11 日。標題是，寧做烏龜，不做兔子——2015 年牛市十週年思考。

他認為，寧做烏龜，慢慢變富。對比我國過去二十年大類資產表現，A 股的長期收益率很可觀，2005-2024 年，萬得全 A（考慮分紅）年化收益率為 9.8%，位居各類資產之首。但由於 A 股波動率大，像兔子一樣上躥下跳，因此真正能享受股市回報的投資者少。對於 A 股而言，更需要烏龜式的慢慢漲。

分析師人數超過中信

荀玉根的離去，或意味着此前較為平靜的國泰海通研究團隊，進入一個調整的階段。

事實上，國泰和海通證券的合併，已經令得上海誕生了一家 “規模空前” 的賣方研究機構。

簡單從數字上看，Wind 數據顯示，從 2024 年券商總佣金來看，國泰君安以 4.49 億元的交易佣金排名行業第 6 位，海通證券以接近 3.04 億元排名第 11 位。若簡單相加，國泰海通分倉佣金規模將達 7.53 億元，進入行業 TOP2 位置。

這將是僅次於中信證券的佣金規模。

從分析師人數來看，截至 6 月 24 日下午，證券業協會數據顯示，國泰海通證券以 286 人的分析師團隊人數，位居行業第二。

而 2024 年佣金收入更高的中信證券，如今的分析師人數是 268 人，屈居行業第三。

空前的團隊意味着空前的力量，但也可能意味着空前的協調難度。

從此前的國泰海通合併後首次策略會也可以發現，不少分析師的 title 難以區分 “級別”，或存在一定的人才崗位 “重疊”。例如，固定收益研究方向就有固收研究領域領域負責人與固定收益聯席首席分析師。而兩者分別來自國泰君安與海通證券研究所。

賣方大咖變動高峰期

當然，在這個年代，跳槽也不稀奇。

2025 年尚未過半，核心人才流動頻頻，業內已有多位研究所所長、首席策略和首席宏觀等關鍵崗位發生變動。

例如，1 月，方正證券研究所原聯席所長鄭震湘重回國盛證券，擔任聯席所長。2 月，華金證券研究所原所長孫遠峯入職太平洋證券，就任總經理助理兼研究院執行院長。3 月，華金證券研究所迎來新任所長楊燁輝。

甚至，原國泰君安研究所所長黃燕銘加入東方證券分管研究業務，其 30 餘年經驗將助力東方證券研究業務與財富管理協同發展。

還有一些首席的變動。

例如，原中信建投首席策略官陳果擔任東方財富證券研究所副所長、首席策略官。天風證券研究所原副總經理、副所長、固定收益研究首席分析師孫彬彬，出任財通證券研究所業務所長、首席經濟學家。天風證券原宏觀首席分析師宋雪濤，入職國金證券擔任首席經濟學家。

業內甚至出現了團隊 “打包式” 遷移。例如，國投證券研究中心原總經理助理、固收首席分析師尹睿哲率隊加盟國金證券研究所，出任首席資產配置官、固收首席分析師，國投固收團隊也隨之 “轉會”。

2024 年，券商整體分倉佣金收入同比下降，倒逼研究所優化人才結構，轉向高附加值研究（如產業深度、全球化佈局）。

2025 年，券商研究所人才流動核心變動集中於戰略重組中的所長更替、首席策略/宏觀的跨平台遷移及團隊整體轉會。行業陣痛期下，研究價值從佣金依賴轉向多元化賦能，分析師個人品牌與平台資源整合成為競爭關鍵。

從這個角度看，如果未來我們看到更多的賣方大咖跳槽，應該也不用意外。

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