Artificial Intelligence (AI) Titan Nvidia Has Scored a $4 Billion "Profit" in an Unexpected Way

在过去两年中，华尔街上没有哪个趋势比人工智能（AI）的发展更受重视。借助人工智能，软件和系统能够做出瞬间决策，监督生成式 AI 解决方案，并训练大型语言模型（LLMs），这一切都无需人类的监督。

这种颠覆性技术的长期潜力令人瞩目。如果普华永道的分析师是正确的，消费侧效应和人工智能带来的生产力提升将使全球经济在本世纪末增加 15.7 万亿美元。

尽管众多硬件和软件/系统应用公司从人工智能革命中获益匪浅，但没有哪家公司比科技巨头 英伟达（NVIDIA）更为突出。但你可能会惊讶地发现，这家极具影响力的人工智能公司以一种不寻常的方式获得了 40 亿美元的 “利润”。

图片来源：英伟达。

英伟达的硬件让 AI 数据中心运转不息

英伟达在不到两年的时间里，从 3600 亿美元的市值跃升为（短暂地）全球最大的上市公司，估值轻松超过 3.5 万亿美元。在如此短的时间内，市值增加超过 3 万亿美元的情况前所未见。

英伟达的明星产品是其 Hopper（H100）和下一代 Blackwell 图形处理单元（GPU），这些是 AI 加速数据中心中无可争议的顶级选择。尽管全球领先的芯片制造公司 台积电 努力提高其每月的晶圆产能，但这两款芯片的订单仍然积压严重。

当某种商品或服务的需求超过其供应时，供需法则表明价格将上涨，直到需求减弱。尽管直接竞争对手 超微半导体（AMD）在去年初的 Instinct MI300X AI 加速芯片售价在 1 万美元到 1.5 万美元之间，但英伟达的 Hopper 芯片的售价超过了 4 万美元。由于强劲的需求和持续的 AI-GPU 短缺，英伟达能够对其 AI 硬件收取溢价，这帮助其毛利率达到了 70% 左右。

英伟达首席执行官黄仁勋也决心让公司始终处于创新的前沿。他计划每年推出一款新型先进芯片，Blackwell Ultra（2025 年）、Vera Rubin（2026 年）和 Vera Rubin Ultra（2027 年）将紧随 Hopper 和 Blackwell 之后推出。换句话说，英伟达似乎不会很快放弃其计算优势。

英伟达的最后一块拼图是其 CUDA 软件平台。这帮助开发者最大化英伟达 GPU 的计算能力，并协助构建/训练 LLMs。CUDA 在保持客户对英伟达产品和服务生态系统的忠诚方面发挥了关键作用。

总体而言，英伟达的数据中心部门在 2023 财年（截至 2023 年 1 月底）到 2025 财年之间，销售额增长了 383%，调整后的净收入在同一时间段内从 84 亿美元飙升至 743 亿美元。

华尔街的 AI 宠儿刚刚获得 40 亿美元的 “意外之财”

如你所想，英伟达去年超过 743 亿美元的调整后净收入大部分来自其经营活动——这对于一家市场领先的成长股来说是理所当然的。但这并不是华尔街的 AI 宠儿将资金投入利润列的唯一方式。

关于英伟达，常常被忽视的是它也是一名投资者。正如管理资产超过 1 亿美元的机构投资经理需要在季度结束后不超过 45 天提交 13F 表格——13F 列出了购买和出售的股票、交易所交易基金（ETF）和特定期权——管理资产超过 1 亿美元的企业也必须这样做。这包括英伟达。

截至 3 月底，英伟达在六家上市公司中投资超过 11 亿美元。会计规则要求英伟达每季度确认其投资组合中证券价值变化所带来的未实现收益和损失。

英伟达最大的投资持股是 AI 数据中心基础设施巨头 CoreWeave（CRWV），该公司于 3 月底上市。英伟达在 2023 年 4 月对 CoreWeave 进行了 1 亿美元的初始投资，并在 2025 年 3 月在其首次公开募股（IPO）之前又增加了 2.5 亿美元的股份。综合来看，英伟达在华尔街最热门的 IPO 中投入了 3.5 亿美元的资本。

截至 6 月 20 日收盘，英伟达截至 3 月 31 日持有的 24,182,460 股 CoreWeave 的价值接近 44.4 亿美元（鼓声）。从未实现的角度来看，华尔街的 AI 巨头在其投资中坐拥超过 40 亿美元的 “利润”。

如果你想知道为什么 “利润” 要加上引号，那是因为英伟达可能在第二季度开始后减少了对 CoreWeave 的持股。我们要等到 8 月中旬提交的 13F 表格，才能确定这一点。此外，这 40 亿美元的未实现收益可能会波动，具体取决于 CoreWeave 股票在 6 月季度结束时的收盘价。尽管如此，这对英伟达来说确实是一次巨大的意外之财。

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英伟达是在玩火吗？

虽然英伟达在投资新兴科技公司方面有着良好的记录——其中许多公司与其建立了合作关系——但在 CoreWeave 身上，它也有可能在玩火。

别误解我的意思，CoreWeave 对英伟达来说是一个非常出色的客户。它为其人工智能数据中心购买了 250,000 个 Hopper GPU，并将其租赁给寻求计算能力的企业。英伟达最希望看到的是 CoreWeave 成功，并大约每十年升级一次其人工智能芯片。

但 CoreWeave 存在一些红旗，表明其 880 亿美元的估值并不可持续。

华尔街最热门的 IPO 之一最大的担忧是，英伟达的激进创新周期可能会阻碍而不是帮助 CoreWeave 的业务。每年推出一款先进的人工智能芯片可能会迅速贬值 CoreWeave 的 Hopper GPU，并可能导致客户转向拥有更新芯片的竞争对手数据中心。当 CoreWeave 在未来几年寻求升级其基础设施时，它很可能从其资产中收回的金额远低于预期。

CoreWeave 还依赖杠杆来扩展其人工智能数据中心。依赖债务来获取 GPU 可能导致沉重的债务服务成本。目前，这些服务成本正在加剧公司的巨额运营亏损。

估值是 CoreWeave 的另一个明显担忧。投资者为一家未经时间考验且尚未盈利的公司支付大约 2026 年预测销售额的 8 倍。

虽然英伟达无疑希望看到 CoreWeave 成功，但在这些水平锁定其收益将是非常合理的。