ANALYSIS-Market bets on a more dovish Fed as Trump eyes Powell's replacement

市場預計的降息次數超過美聯儲的預測

投資者推測美聯儲政策在鮑威爾被替換後可能會變得更加温和

他們警告不要高估下一任美聯儲主席實施降息的能力

作者：Saqib Iqbal Ahmed

紐約，6 月 26 日（路透社）- 投資者表示，美聯儲預計到 2026 年底的利率與金融市場預計的更激進的降息之間的差距，部分原因在於預計美國中央銀行行長傑羅姆·鮑威爾將在明年被更温和的人選替換。

然而，他們警告不要假設美聯儲的換帥必然會帶來市場和美國總統唐納德·特朗普所期待的那麼多政策寬鬆。在上週發佈的新經濟預測中，美聯儲政策制定者預計到 2026 年 12 月將降息三個季度百分點。這比聯邦基金期貨（0#FF:）所暗示的約 125 個基點的寬鬆少了兩個基點。聯邦基金利率是銀行之間進行隔夜借貸時收取的利率，也是美聯儲的主要政策槓桿。自去年 12 月最後一次降息以來，該利率一直維持在 4.25%-4.50% 的區間。

預計的三個季度百分點的降息中，有兩個是在 2025 年，明年還有一個。

雖然這種差異源於多個因素，包括對特朗普關税將如何影響經濟和通脹的預期，但投資者表示，對更寬鬆的美聯儲主席的希望也是其中的一部分。

“鮑威爾的任期將在 5 月結束，他可能會被一個對政府非常友好的人替換，” 芝加哥 Cresset Capital 的首席投資官傑克·阿布林説。

阿布林表示：“我認為這可能是比許多投資者認為的更重要的因素。” 特朗普尚未決定鮑威爾的替代人選，白宮的相關討論也沒有迫在眉睫。芝加哥聯儲主席奧斯坦·古爾斯比在接受 CNBC 採訪時表示，任何任命 “影子” 主席的舉動都將無效。週一，跟蹤擔保隔夜融資利率（SOFR）的期貨交易者將 2026 年 12 月到期的期貨合約隱含收益率壓低至 65 個基點（bps），低於 2025 年 12 月到期的合約，這是該利差有史以來最負面的表現。這一發展表明，市場也在定價比預期更深的經濟放緩。

鮑威爾本週在國會表示，較高的關税可能會在夏季推高通脹，並且美國中央銀行並不急於降息。

特朗普週二表示，美國利率應該降低至少兩到三個百分點，他一再呼籲降息。週三，他在對中央銀行行長的最新攻擊中稱鮑威爾 “糟糕”，並表示他心中有三到四個候選人作為美聯儲主席的接替人選。“政府現在正在為經濟、就業和投資增長鋪平道路，包括通過 ‘一項偉大的美麗法案’，而貨幣政策也應該支持這一議程，助力美國經濟復甦，” 白宮發言人庫什·德賽説。華爾街日報週三報道，特朗普考慮在 9 月或 10 月選擇並宣佈鮑威爾的替代人選，引用了知情人士的話。這一舉動意味着鮑威爾在任期的最後六次會議中可能會有一個 “影子”。

疲軟的美元在週四再次遭受重創，投資者對美國中央銀行獨立性出現新跡象感到擔憂。

儘管如此，這一舉動將支持市場對未來降息的更温和看法。

“特朗普可能會提名一個更願意降息的人，這是一個合理的論點，” Siebert Financial 的首席投資官馬克·馬萊克説。

美聯儲獨立性 根據在線預測市場 Polymarket，替換鮑威爾的主要候選人包括美聯儲理事克里斯托弗·沃勒、前美聯儲理事凱文·沃什、白宮經濟顧問凱文·哈塞特、財政部長斯科特·貝森特和朱迪·謝爾頓，後者是特朗普提名的美聯儲理事會成員，但在拜登政府期間提名被撤回。另一個預測網站 Kalshi 列出了沃勒作為最有可能被提名的人，緊隨其後的是沃什。沃勒最近表示，他認為關税帶來的通脹風險很小，並且美聯儲應該在下個月的會議上儘快降息。與此同時，沃什上個月建議了一條可能的降低政策利率的路徑，並批評了美聯儲的貨幣政策行為。然而，投資者警告説，美聯儲主席只是中央銀行貨幣政策會議上 12 名投票成員之一。部分職責是與大多數政策制定者達成共識，過度依賴該人的降息能力是有風險的。“顯然，主席對委員會的決策有很大影響，但主席並不是委員會，” Siebert Financial 的馬萊克説。

“主席總是會試圖尋求共識，” 他説。下一任美聯儲主席也不一定會冒着損害中央銀行獨立性的風險。“美聯儲最重要的部分是其中立性，” Freedom Capital Markets 的首席全球策略師傑伊·伍茲説。

“為了讓下一任美聯儲主席獲得任命，是的，你需要迎合總統以獲得提名。但你仍然需要讓房間裏的每個人都支持一個共同的敍述，” 伍茲説。

沒有數據支持的降息軌跡將損害下一任美聯儲主席的形象，分析師表示。

“無論誰被任命，可能都會在其任期內蒙上陰影，認為特朗普在操控一切，” Annex Wealth Management 的首席經濟學家布賴恩·雅各布森説。

“我並不太擔心我們會回到一個主席受總統控制的時期，就像在（理查德）尼克松總統時期那樣。”

圖表：美聯儲的點陣圖

圖表：更多降息