Where Will Nvidia Be in the Next 3 Years?

回到 2023 年初——幾乎沒有人相信 英偉達（NVDA 1.74%）還能再上漲。它已經顯得昂貴且價格已滿。

然後它幾乎暴漲了十倍，從一個芯片供應商轉變為全球人工智能（AI）基礎設施巨頭。如今，市值達到 3.5 萬億美元，問題不再是英偉達是否主導 AI 領域，而是接下來會發生什麼。

圖片來源：Getty Images。

最近的財務表現

在其最近一個季度（2026 財年第一季度，截止於 4 月 27 日），英偉達交出了令人矚目的 441 億美元的收入，同比增長 69%。為了提供一個參考，這比 星巴克 和 奈飛 在一個季度的總收入還要多。

在這個總額中，391 億美元來自數據中心部門，同比增長 73%。這些結果反映了企業和政府對公司 AI 基礎設施的巨大需求。

增長催化劑

幾個主要的增長驅動因素依然存在。企業和雲服務提供商正在積極投資數據中心和 AI 基礎設施。預計到 2030 年，AI 數據中心市場的價值將接近 1000 億美元。

公司的 Blackwell 架構芯片是廣泛採用的 Hopper 芯片的繼任者，已經受到超大規模企業和企業的強烈需求，主要用於 AI 推理工作負載（在生產環境中部署 AI 模型）——遠遠超過供應。為了滿足需求，英偉達已在威盛的新台灣工廠預留了 2026 年前的全部生產能力，用於 Blackwell 和 Rubin AI 服務器。

英偉達不再僅僅是一個芯片製造商。它現在提供全面的加速計算需求解決方案。從硬件到軟件和網絡，英偉達的生態系統支持高性能和低延遲的部署。英偉達的軟件產品正在貢獻經常性和高利潤的收入流。因此，隨着軟件在公司整體收入結構中佔比的增加，毛利率可以從已經很高的 61% 進一步提升。

除了數據中心，英偉達還處於有利位置，可以受益於在汽車、邊緣 AI、機器人和工業設計等新應用領域對 AI 技術日益增長的需求。這些應用仍在發展中，但從長遠來看可能成為重要的催化劑。

主要風險

儘管有許多優點，英偉達也面臨一些風險。

由於對國際出口的限制，尤其是對中國的限制，英偉達面臨收入壓力。公司估計，由於美國對中國的出口管制，第二季度 H20 芯片的收入損失約為 80 億美元。在地緣政治緊張局勢升級的情況下，這對英偉達構成了重大風險。

競爭也在加劇。超威半導體 正在迎頭趕上，而 谷歌母公司 和 亞馬遜 等超大規模企業也在開發定製芯片。

分析師目標和估值

分析師現在估計該股的 12 個月目標價約為 176 美元，最高目標估計為 250 美元，最低為 100 美元。

為了看看這些估計是否合理，讓我們使用分析師對英偉達每股收益（EPS）的共識估計。分析師預計英偉達在 2026 財年、2027 財年和 2028 財年的 EPS 分別為 4.32 美元、5.72 美元和 6.44 美元。

英偉達的交易價格為前瞻性收益的 36 倍。應用一個更保守的 30 倍倍數（低於今天的高水平，但適合高增長科技股），你會得到一個三年目標價約為 193 美元——比今天的水平大約有 25% 的上漲空間，或約 7% 的年複合增長率（CAGR）。在當前高通脹環境下，這似乎並不是一個非常有吸引力的提議。

然而，如果英偉達的牛市情景成立，那麼公司的 EPS 可以在 2028 財年達到 7.63 美元，並享有 35 倍的溢價倍數（更符合當前水平）。在這種情況下，公司的股價在 2028 年底可以接近 267 美元——比今天的水平上漲約 73%，或 20% 的 CAGR。

最後，在熊市情景下，英偉達的 EPS 預計約為 5.11 美元，前瞻市盈率倍數接近 25（高增長公司的低端），這將轉化為 127.11 美元的股價。這將比今天的價格低近 17%。

結論

英偉達的估值已經包含了大量的樂觀情緒，而基礎情景下 7% 的年回報率可能不足以在高利率環境中合理化風險。雖然存在上漲潛力，但該股目前主要適合那些風險偏好高且對 AI 基礎設施機會非常樂觀的長期投資者。