What does it mean when safe-haven assets fail, and gold falls alongside U.S. stocks?

傳統避險資產黃金本月出現異常表現，與美股同步下跌，這一罕見現象暴露出市場可能面臨更深層次的危機——投資者正失去安全的避風港。

上週五金價下跌超 2%，且創下一週以來新低，同期標普 500 指數較前一交易日一度下跌 1.3%，比特幣跌破 95000 美元。這種同向波動表明市場流動性緊張，投資者被迫拋售盈利資產以彌補其他持倉的損失。

（上週五標普 500 指數、比特幣、COMEX 期金分時走勢圖）

歷史數據顯示，黃金與標普 500 指數今年 11 月的 21 日滾動相關性為正值 0.22，延續了 10 月以來的微弱正相關態勢。分析人士警告，隨着人工智能泡沫擔憂升温，期望通過黃金對沖科技股風險的投資者可能在短期內失望。

流動性壓力驅動異常波動

黃金與股市的同步下跌背後是市場流動性緊張的信號。期貨經紀公司 Altavest 聯合創始人兼管理合夥人 Michael Armbruster 指出，短期內黃金可能與其他風險資產同步波動，因為投資者在尋求流動性。

上週五交易時段，標普 500 指數一度短暫轉漲後最終小幅收低，而比特幣和黃金價格全天下跌。此前一日該股指大幅下挫，使其 11 月整體呈現虧損態勢。

標普 500 指數受科技板塊拖累，市場對經濟整體健康狀況的質疑加劇。

傳奇投資者 Michael Burry 做空 Palantir 的消息引發更多對人工智能泡沫的關注。BullionVault 研究總監 Adrian Ash 表示，

如果人工智能板塊繼續拋售，期望用黃金對沖科技股風險的投資者至少在短期內可能會失望。

相關性背後的市場邏輯

黃金通常被視為避險資產，在市場風險情緒高漲時受益。

Adrian Ash 指出，黃金"長期來看與股市沒有相關性"，但正相關性意味着兩種資產朝同一方向移動，這可能表明在股市遭受損失的投資者正急於利用黃金收益來彌補虧損。

據道瓊斯市場數據對 FactSet 數據的分析，上週五黃金活躍期貨合約與標普 500 指數的 21 日滾動相關性為微弱正值 0.22。10 月和 11 月迄今，該相關性讀數大部分時間保持温和正值。

今年全年，黃金與標普 500 指數的一個月滾動相關性在正負之間波動，但平均值接近零。

Adrian Ash 解釋稱，相關性讀數 1.0 意味着兩者同步波動，負 1.0 意味着反向波動，而零均值意味着黃金與股市"完全沒有日常關係"。Adrian Ash 表示：

今年接近零的平均讀數"掩蓋了有時關係強烈正相關、有時強烈負相關的事實"。

危機時刻的資產重新定價

Adrian Ash 指出，在"真正的危機"中，所有相關性都會趨向 1.0，因為"在一組資產上虧損的交易員需要從盈利頭寸中籌集現金"。

這解釋了為何黃金在 2008 年市場崩盤最嚴重階段下跌，以及在 2020 年新冠疫情恐慌初期暴跌。

不過 Adrian Ash 表示，黃金作為金融保險的長期價值隨後得到體現，因為這種避險金屬"更快找到底部，反彈力度強於股市，延續其長期上升趨勢並減少整體投資組合損失"。

歷史經驗顯示，儘管短期內黃金可能與股市同跌，但其作為避險資產的屬性通常會在危機深化後重新顯現。

Adrian Ash 強調："雖然沒有任何保證，但通常來説，超越短期噪音並保持投資組合多元化是值得的。"這一建議在當前市場環境下尤為重要，投資者需要在短期流動性需求與長期資產配置之間尋求平衡。