PDD's Q3 revenue growth slowed to 9%, net profit increased by 17% year-on-year, and management warned that financial volatility will persist | Earnings Report Insights

拼多多第三季度營收為 1082.8 億元（約合 152.09 億美元），同比增長 9%。這一增速較前幾個季度明顯放緩，為公司近年來營收增速首次降至個位數區間。歸屬股東淨利潤 293.3 億元，同比增長 17%，Non-GAAP 淨利潤 313.8 億元，同比增長 14%。

財務副總裁劉珺警告，“營收增長持續放緩，反映競爭格局演變和外部不確定性”，並表示 “隨着加大商家支持和生態投資，財務結果可能繼續逐季波動”。

18 日，拼多多公佈 Q3 財報：

• 營收 1082.8 億元人民幣，預估 1075.9 億元，同比增長 9%。
• 歸屬股東淨利潤 293.3 億元，同比增長 17%，Non-GAAP 淨利潤 313.8 億元，同比增長 14%。
• 調整後營業利潤 270.8 億元，預估 244.6 億元。
• 調整後每 ADS 收益 21.08 元，預估 16.86 元。

營收增長顯著放緩，淨利潤實現雙位數增長

財報數據顯示，拼多多第三季度 9% 的營收增速標誌着其增長勢頭出現顯著放緩。公司總營收為 1082.8 億元人民幣，去年同期為 993.5 億元。

營收增長主要來自兩大核心業務，但增速均不高。其中，在線營銷服務及其他收入為 533.5 億元，同比增長 8%。交易服務收入為 549.3 億元，同比增長 10%。財務副總裁劉俊評論道：“營收增長持續放緩，反映了競爭格局的持續演變和外部不確定性”。她同時預警，隨着公司推出更多商户支持舉措和生態系統投資，季度財務業績可能會持續波動。

儘管面臨成本壓力和增長挑戰，拼多多的盈利能力依然保持了韌性。財報顯示，歸屬於普通股股東的淨利潤為 293.3 億元，同比增長 17%。在非美國通用會計準則（Non-GAAP）下，歸屬於普通股股東的淨利潤為 313.8 億元，同比增長 14%。

盈利增長也體現在每股收益上。攤薄後每 ADS 收益為 19.70 元，高於去年同期的 16.91 元。此外，公司的現金流表現強勁，季度內經營活動產生的淨現金為 456.6 億元，高於去年同期的 275.2 億元，主要得益於淨利潤的增長和營運資本的變化。截至 2025 年 9 月 30 日，公司持有的現金、現金等價物和短期投資總額達 4238 億元人民幣。

成本激增與研發投入加大

在收入增長放緩的同時，拼多多的成本和費用端卻在顯著增加。財報顯示，第三季度總營收成本為 468.4 億元，同比大增 18%，增速是營收增速的兩倍。公司稱，這主要是由於履約費用、帶寬和服務器成本以及支付處理費用的增加。

在運營費用方面，研發投入的激增尤為突出。第三季度研發費用達到 43.3 億元，同比大幅增長 41%，主要用於員工相關成本以及技術基礎設施的投入。相比之下，銷售與市場營銷費用基本持平，為 303.2 億元。成本與費用的上升導致季度營業利潤停滯，為 250.3 億元，與去年同期的 242.9 億元相比增長微弱。

銷售和營銷費用為 303.2 億元，與去年同期的 304.8 億元基本持平。毛利率從去年同期的 60.0% 下降至 56.7%。

管理層：聚焦長期價值，財務波動將持續

面對增長放緩，拼多多管理層集體傳遞了聚焦長期價值、承擔更多社會責任和積極應對競爭的信號。董事長兼聯席首席執行官陳磊在公司成立十週年之際表示：

“展望未來，隨着我們規模的擴大，我們準備承擔更大的社會責任，並繼續服務於更廣泛的公共利益和整個電商生態系統的長遠前景。”

聯席首席執行官趙佳臻表示，公司將堅持長期主義，繼續投資於商户支持計劃，以推動行業升級和平台的長期可持續發展。

財務副總裁劉珺警告投資者：

“隨着我們推出更多商家支持措施和生態系統投資，財務結果可能繼續逐季波動。”

財報公佈後，拼多多美股盤前跌超 4%，此前一度漲近 4%。