The first disclosure of 10 billion AI revenue, accelerating efforts in autonomous driving, is it time for Baidu's revaluation?

百度正試圖向市場證明，它已不再僅僅是一家依賴傳統搜索廣告的公司。在其最新發布的業績報告中，百度首次披露 AI 相關收入規模達人民幣 100 億元，同比增長 50%，三季度業績超出市場預期。

據追風交易台消息，花旗在 18 日的報告中上調目標價 9% 至 181 美元，維持買入評級，認為在市場預期偏低背景下，百度運營指標和 AI 收入的透明度提升將增強投資者信心。

百度第三季度總收入人民幣 312 億元，同比下降 7%，環比下降 5%，雖然出現下滑，但超出花旗此前預測。其中核心業務收入人民幣 247 億元，同比下降 7%，好於預期。儘管在線營銷服務收入下降 18%，但被雲收入增長部分抵消。

花旗預計，雲業務和無人駕駛網約車的積極發展將推動百度估值修復。分析師預計百度四季度 AI 雲收入增長 15%。百度持續投資升級文心一言模型與 AI 代理，並通過股東回報釋放價值。

AI 收入首次亮相，成色幾何？

百度此次財報最大的亮點，莫過於首次詳細披露了人工智能相關業務的收入構成。數據顯示，2025 年第三季度，百度與 AI 相關的總收入達到約 100 億人民幣，同比增長高達 50%。

據花旗報告拆解，這百億收入主要由三部分構成：

• AI 雲基礎設施：收入 42 億人民幣，同比增長 33%。其中，基於 AI 加速器基礎設施的訂閲式收入同比增長 128%，顯示出市場對算力需求的強勁。
• AI 原生營銷服務：收入 28 億人民幣，同比實現了 262% 的爆炸式增長。這表明 AI 技術正在重塑廣告投放與轉化效率，為傳統的營銷業務注入了新的活力。
• AI 應用：收入 26 億人民幣，同比增長 6%。

傳統廣告承壓，AI 注入新動能

在 AI 業務高歌猛進的同時，百度的傳統業務正面臨挑戰。財報顯示，百度核心的廣告收入為 153 億人民幣，同比下降 18%。這一下滑反映了宏觀經濟環境以及行業競爭帶來的持續壓力。

然而，非廣告業務的強勁增長有效對沖了廣告業務的頹勢。第三季度，百度核心的非廣告收入達到 93 億人民幣，同比增長 21%，這部分收入幾乎完全由 AI 驅動的雲業務及其他創新業務貢獻。此消彼長之間，百度的收入結構正在發生深刻變化。

AI 對核心業務的改造也體現在產品層面。報告援引的數據稱，截至 2025 年 10 月，百度移動搜索結果頁面中約有 70% 的內容由 AI 生成，這一比例相較於 6 月底的約 50% 有顯著提升。這不僅改善了用户體驗，也為 AI 原生營銷等新商業模式的成長提供了土壤。

投行看多，花旗維持積極展望

超出預期的業績和清晰的 AI 商業化路徑，讓投資銀行對百度的看法更趨樂觀。花旗分析師團隊在報告中稱，在市場預期普遍偏低的背景下，百度的業績表現 “好於預期”。

花旗認為，投資者對百度前景的信心將得到提振，主要基於以下幾點：一是公司運營指標的改善；二是 AI 收入的首次披露；三是百度持續投資升級文心一言模型和 AI 代理；四是通過股東回報計劃釋放價值。報告特別強調，雲業務和無人駕駛網約車（蘿蔔快跑自動駕駛業務）的積極發展是其上調目標價的關鍵原因。

花旗將百度目標價從 167 元上調至 181 美元，上調幅度 9%，維持買入評級。上調理由包括雲業務和無人駕駛網約車業務的積極發展。分析師認為，隨着百度改善運營指標披露和 AI 收入透明度，疊加持續投資升級文心 5.0 模型與 AI 代理，投資者對其運營前景和股價表現將更有信心。

花旗預計百度第四季度核心收入同比下降 1.4%，顯著好於第三季度。AI 雲收入預計增長 15%。