How the AI Frenzy is Reshaping the Global Commodity Supercycle?

巴克萊認為 AI 投資狂潮正在催生一場全球大宗商品的超級週期，對投資者而言意味着重大機遇。

追風交易台消息，11 月 19 日，巴克萊研究部發表研報，隨着 AI 基礎設施建設的持續升級，對特定礦產和稀土元素的需求將急劇攀升，這將為礦產出口國帶來多年投資週期的紅利。

研報強調在所有受 AI 驅動的大宗商品中，銅的需求最為突出。智利、秘魯、剛果（金）和澳大利亞等礦業出口國將迎來多年的投資繁榮，對應主權貨幣匯率有望走強。

（左圖：銅礦商將受益最多，右圖：礦業出口國也將從 AI 投資潮中受益）

巴克萊指出，目前銅價上漲與油價疲軟並存的罕見現象，對於那些進口石油但出口金屬的國家（如智利、秘魯）來説是巨大的貿易條件重大利好，為其貨幣提供了額外支撐。

AI 投資推動商品需求爆發式增長

AI 基礎設施建設的速度決定了技術進步的步伐，而這一建設過程嚴重依賴特定礦產和稀土元素，使大宗商品日益成為焦點。

研報估計，僅超大規模雲服務商在未來五年的資本支出就將超過 2.5 萬億美元。分析認為這一數字甚至可能被低估，因為估算數據通常是滯後指標，且不包括非超大規模企業和私營公司。

能源、電力、電氣基礎設施、冷卻和散熱管理、半導體和硬件投入，以及數據中心建築材料等相關大宗商品都將從這輪 AI 投資週期中受益。

銅是最突出的受益商品，硅也位居前列，其後是稀土元素、電池金屬 (鋰、鈷、鎳)、鉑族金屬和鋁等。

國際能源署（IEA）2025 年關鍵金屬展望報告計算顯示，未來 15 年僅銅、鋰、鎳和鈷就需要 5000-6000 億美元的新投資才能滿足當前預期需求，其中銅佔資本支出需求的一半。

與 AI 資本支出類似，這些數字也可能被低估，尤其是銅的需求。

GPU/AI 芯片的折舊相對較快，考慮到技術進步速度，這一進程可能還會加速。電力和冷卻系統同樣如此，更換需求將帶來持續的、增量的替代需求，而不僅是一次性建設需求。

礦產出口國迎來多年投資週期

巴克萊認為，在這場算力軍備競賽中，位於供應鏈上游的礦產出口國正處於 “甜蜜點”（Sweet Spot）。

分析認為，從銅礦角度來看，智利、秘魯和剛果（金）（DRC）處於最有利位置。

特別是智利，不僅是最大的銅礦開挖國，其礦業投資在過去兩年已經回升，未來項目承諾也在增加。阿根廷憑其巨大的未開發儲量也有望加入這一俱樂部。

從其他礦產和稀土元素的原材料出口來看，澳大利亞、印度尼西亞和巴西也將顯著受益。

值得注意的是， 儘管礦產開採分佈在全球，但中國在精煉領域佔據主導地位，處理了全球近 50% 的精煉礦產。這一格局短期內難以改變，意味着全球與中國的貿易聯繫仍將保持緊密。

歷史商品繁榮週期的啓示

巴克萊回顧了 21 世紀初由中國主導的大宗商品繁榮期（2002-2007 年及 2010-2014 年），歷史經驗揭示了幾個關鍵規律。

首先，大宗商品出口國的固定資本形成總額顯著增加，成為 GDP 增長的重要貢獻者。在此期間，銅、鋼鐵和石油價格在第一階段增長超過 300%，鐵礦石和鋁的漲幅雖然滯後但也很可觀。

（在大宗商品繁榮週期中，投資都是推動經濟增長的重要因素）

其次，貿易平衡總體改善。在週期的早期階段，儘管投資帶來了資本品進口的增加，但強勁的出口增長足以覆蓋並推動貿易差額大幅改善。特別是那些礦業出口佔比較高的國家，如秘魯和智利，改善最為顯著。

（採礦產品出口佔比較高的國家，其經濟表現提升最為顯著）

數據還顯示，出口的高增長與未來一年的實際有效匯率（REER）升值存在明顯的正相關性，這種相關性在商品牛市期間更為強勁。

（出口增長與實際有效匯率的上升呈正相關關係）

銅油脱鈎創造額外機遇

本輪週期一個最顯著、最與眾不同的特徵是銅與石油價格的脱鈎。

傳統上，作為反映全球經濟狀況的指標，銅價與油價走勢高度相關。但近年來，由於美國、巴西等非歐佩克國家石油供應的增加以及天然氣的替代作用，這種關聯已經破裂。

（最近，銅價與油價之間的相關性減弱）

分析認為，這對投資者而言是一個極其重要的信號。

對於那些既是 AI 關鍵礦產主要出口國，又是石油淨進口國的經濟體，如智利、秘魯、澳大利亞和南非，這種 “脱鈎” 是重大利好。

這意味着當它們享受着銅等商品出口帶來的收入激增時，無需承受油價同步上漲導致的進口成本壓力。其結果是，這些國家的貿易條件將獲得 “額外提振”，從而為其貨幣提供比過去任何週期都更強勁的支撐。

（貿易條件改善將為外匯市場帶來額外強勁推動力）

報告以智利為例，其貿易條件基本取決於銅與石油的相對價格。

自 2024 年以來，隨着銅價走高而油價走低，其貿易條件改善已伴隨着智利比索的走強。這預示着一個由 AI 驅動、結構性利好特定國家貨幣的全新宏觀格局正在形成。

基於歷史經驗和當前 AI 投資升級趨勢，智利比索、秘魯索爾和澳元應在銅油脱鈎的助推下表現優異。

報告強調當前正處於這輪商品超級週期的早期階段，歷史表明這正是貿易平衡改善最為顯著、貨幣升值潛力最大的時期。