After analyzing OpenAI's AI demand, Barclays concluded that the AI capital expenditure cycle will continue, and technological breakthroughs may trigger a surge in computing power demand in 2027/2028

據巴克萊最新研究報告，OpenAI 的營收表現顯著超越其內部預期，這表明 AI 需求正在快速增長，大規模資本支出週期短期內不會終結。只要 OpenAI 能夠維持當前的強勁增長態勢，AI 領域出現泡沫破裂的風險將保持在較低水平。

分析顯示，OpenAI 在 2025 年的營收比年中內部預測高出約 15%，而 2027 年的預期營收更是較原先預估大幅提升 50%。

對資本市場而言，這一趨勢意味着互聯網巨頭與超大規模雲服務商將繼續維持高強度的資本投入，半導體需求將保持旺盛。巴克萊預計，到 2028 年 OpenAI 的計算支出將達到約 1100 億美元的峯值水平，屆時技術突破很可能引發新一輪算力需求激增。

巴克萊這份報告試圖回答一個核心問題：我們距離 AI 投資放緩還有多遠？答案是：還很遠。

營收大幅超越預期

巴克萊報告顯示，OpenAI 的營收表現持續超出內部預期，2025 年實際營收較年中預測高出約 15%，2027 年預期營收更是上調 50%。

具體數據顯示，OpenAI 2027 年的總營收預期已從 600 億美元上調至 900 億美元，推理計算成本從 210 億美元增至 300 億美元，每週活躍用户（WAU）從 14 億增至 18 億，付費用户的年度平均收入（ARPU）從 748 美元提升至 880 美元。

公司 CEO Sam Altman 近期在公開訪談中透露，OpenAI 有望在 2027 年實現 1000 億美元的年度經常性收入（ARR) 目標，這一時間點較此前預測整整提前了一年。

AI 資本開支週期仍將持續

巴克萊最新研究報告指出，OpenAI 持續超預期的業績表現，印證了 AI 資本開支週期仍將在中長期內延續。

首先，OpenAI 所有的收入意味着算力，業績增長直接驅動公司算力投入。ChatGPT 的四⼤主要收⼊來源：付費版 ChatGPT、免費版 ChatGPT（⼴告⽀持）、代理和 API，各⾃對計算資源的需求各不相同，但所有這些業務都採⽤相同的基本計算架構。OpenAI 在 2024 至 2030 年間的計算運營支出預算總額已超過 4500 億美元，預計 2028 年達到峯值約 1100 億美元。

其次，模型持續迭代不斷推高算力需求，倒逼計算合作伙伴加速基礎設施部署。OpenAI 持續推進 GPT-6、Sora 3 等下一代模型的研發，每次模型升級均帶來訓練與推理成本的顯著上升，從而持續拉動底層算力設施投入。

巴克萊報告稱，OpenAI 預計 2027-2028 年是實現 “遞歸自改進”（recursive self improvement）的關鍵落地窗口，將進一步推高算力需求。該技術通過 “嵌入式 AI 研究員”（drop-in AI researcher）自主開發下一代模型（如 GPT-6、Sora 等），形成 “AI 開發 AI” 的閉環。公司已為 2028 年單獨預留約 430 億美元額外 “可變現算力”（Monetizable Compute），用於支撐這一技術落地。

同時，OpenAI 已與多家合作伙伴簽訂了約 6500 億美元的算力租賃合同，時間跨度覆蓋未來十年。其中，甲骨文 OCI 合約總價 3000 億美元，從 2027 年開始為期 5 年，年均 600 億美元；微軟 Azure 合約總價 2500 億美元，從 2026 年中開始為期 7 年，年均 360 億美元。此外，谷歌 GCP 合約總價 400 億美元，為期 7 年，亞馬遜 AWS 提供 380 億美元、為期 7 年的合約，CoreWeave 提供 224 億美元、為期 5 年的合約。

第三，行業競爭加劇引發 “軍備競賽”。為應對 OpenAI 目前 6 至 12 個月的技術領先窗口，Google、Meta 等競爭對手被迫同步擴大用户規模並加快模型迭代速度。預計 2024 至 2030 年間，全球 AI 數據中心總容量將從 114.3GW 增長至 236 GW，實現翻倍。僅 OpenAI 一家，即需合作伙伴（如甲骨文、微軟等）承擔超過 6000 億美元的資本開支，用於建設算力集羣。

最後，科技巨頭的長期戰略決心進一步鎖定高投入態勢。科技巨頭創始人更重視 AI 長期競爭，如 Larry Page 表態 “寧破產不認輸”，即便面臨市場波動，仍願持續投入以搶佔賽道， 推動行業資本開支維持在較高水平。