Asset management giant Vanguard: The market has overestimated the pricing of the Federal Reserve's interest rate cuts

全球资产管理巨头先锋集团（Vanguard）认为，人工智能基础设施的"大规模"支出热潮将推动美国经济强劲增长，美联储降息幅度将远低于华尔街预期。

最近在接受英国《金融时报》采访时，该公司固定收益主管 Sara Devereux 预计，在今秋两次 25 个基点降息后，美联储将仅再降息一至两次。

这一鹰派预测与市场押注形成鲜明对比。投资者目前预期美联储到 2026 年底将降息三至四次，而管理着 2.8 万亿美元资产的 Devereux 表示"市场对美联储降息的定价过多"。她预计利率可能在"明年年中"达到中性水平。

Devereux 指出，今年 AI 资本支出增长约 8%，这一"大幅增长"将在 2026 年为经济增长提供支撑，从而限制美联储在不引发通胀的情况下放松政策的空间。与此同时，她警告企业债券市场面临供应过剩压力，但认为近期违约事件属于个别现象。

AI 支出热潮重塑增长预期

先锋集团基于 AI 基础设施支出的持续增长大幅上调了美国 GDP 预测。Devereux 表示，公司预计美国今年经济增长 1.9%，但到 2026 年将加速至 2.25%。

"我认为这个财报季最大的启示可能就是 AI 资本支出，"Devereux 说，"我们大幅上调了 GDP 预测，主要就是基于这一点。"该公司预计 AI 资本支出明年将维持在当前的高水平附近。

这种对 AI 支出前景的乐观预期与近期投资者对科技股涨势过度的担忧形成对比。本月科技股较重的纳斯达克综合指数下跌约 7%，大型科技公司发行的债券也出现下滑。

企业债市场面临供应过剩挑战

Devereux 警告称，企业债券价格在未来几个月可能受到冲击，因为市场需要消化包括亚马逊、Meta、Alphabet 和甲骨文在内的公司大量发债。据摩根大通估计，2026 年企业债券发行规模预计达 1.8 万亿美元。

"我们一直超配信用债，但超配程度低于周期内的平均水平，"Devereux 表示，"估值偏紧，而且供应量非常、非常大。"

尽管面临供应压力，Devereux 认为近期次级汽车金融公司 Tricolor 和汽车零部件公司 First Brands 的倒闭可能属于个别事件，并非代表更广泛的市场困境。她表示："我们将在私募信贷领域看到一些违约，这是纪律之年，是精准之年，不是所有船只都会涨起来。"