"Federal Reserve News Agency": Allies "pave the way" for interest rate cuts next month, Powell will decide between "hawkish rate cuts" or "dovish pause"

隨着 12 月議息會議的臨近，美聯儲主席鮑威爾正面臨其任內最嚴峻的政策抉擇之一。在一系列相互矛盾的經濟信號中，他必須在推動一次可能引發內部分裂的降息與選擇暫停並可能延長公開分歧之間做出艱難權衡。

最新的動態是，鮑威爾在聯邦公開市場委員會（FOMC）中的幾位核心盟友已公開發聲，為下個月再次降息的可能性打開了大門。據有 “新美聯儲通訊社” 之稱的《華爾街日報》記者 Nick Timiraos 報道，紐約聯儲主席威廉姆斯和舊金山聯儲主席戴利均表達了對勞動力市場風險的擔憂，暗示支持採取先發制人的寬鬆措施。

威廉姆斯上週五表示，他仍然認為 “短期內有進一步調整的空間……以使政策立場更接近中性區間”。他強調，在將通脹恢復至 2% 的目標時，“同樣重要的是避免給勞動力市場帶來不應有的風險”。Timiraos 分析指出，威廉姆斯的措辭，尤其是 “短期內” 這一表述，被市場解讀為支持降息是阻力最小路徑的明確信號。

戴利週一在接受採訪時則更為直白。她表示支持 12 月降息，因為她認為勞動力市場的突然惡化，相比通脹再度抬頭，是 “可能性更大且更難管理” 的風險。戴利認為，如果成本壓力上升，美聯儲有能力應對，但對於勞動力市場，“如果裁員開始小幅增加，它們可能會大幅增加”，屆時聯儲將難以 “走在前面”。

這些表態對市場產生了立竿見影的影響。在威廉姆斯發表講話後，市場對 12 月降息的隱含概率從 40% 飆升至 70% 左右。這表明，在經歷了數週鷹派官員主導輿論的時期後，投資者的天平已重新向鴿派立場傾斜，並開始為美聯儲年內第三次降息進行定價。目前，市場降息預期概率進一步升至80%左右。

然而，前方的道路並非坦途。美聯儲內部分歧嚴重，鮑威爾的最終選擇將是一場艱難的平衡藝術。

“鷹派降息” vs “鴿派暫停”：鮑威爾的兩難抉擇

面對美聯儲內部罕見的分裂局面，Nick Timiraos 分析認為，為了彌合分歧，鮑威爾正在權衡兩種各有利弊的策略。

Timiraos 指出，第一種策略是 “鷹派降息”。這指的是在 12 月實施降息，以滿足市場預期並防範經濟下行風險，但同時通過精心措辭的會後聲明，為未來的進一步降息設置更高的門檻。

他寫道：“這種做法類似於鮑威爾在 2019 年底的策略，當時連續三次降息也遭到了部分同僚的抵制。” 他分析稱，此舉雖然可能會引發那些不支持任何降息的官員的反對，但有望通過構建 “如果近期狀況持續，後續無需降息” 的新共識，來結束官員們公開分歧的 “連續劇”。

而另一種選擇是 “鴿派暫停”。即在 12 月維持利率不變，等到明年 1 月再做評估。屆時，因政府停擺而中斷的就業和通脹數據將更為完整。但這種做法的代價是，“可能將當前的公開不和延長七週，並且無法保證新數據能解決官員們在經濟判斷上的根本分歧”。

內部分歧加劇：達到鮑威爾任內之最？

Timiraos 在文章中指出，當前美聯儲內部的分歧程度，是鮑威爾近八年任期內前所未有的。他認為，其根源在於經濟正呈現出複雜的交叉信號：就業增長停滯，而通脹率卻頑固地維持在接近 3% 的高位，這讓經濟學家們嗅到了一絲 “滯脹” 的氣息。里士滿聯儲主席 Tom Barkin 上週在採訪中精準地描述了這種困境：“很難在任何一方宣佈勝利”。

鷹派官員的擔憂不容忽視。在 10 月第二次降息後，已有四位有投票權的聯儲主席對再次降息表示擔憂。他們認為，價格上漲壓力正從受關税影響的商品蔓延至國內服務業，表明通脹基礎在擴大。

他們擔心，在通脹尚未受控的情況下，美聯儲過快地將利率降向中性水平，可能會削弱必要的政策限制性。Timiraos 舉例稱，波士頓聯儲主席 Susan Collins 的態度轉變是典型例子，她雖投票支持了 10 月降息，但上週六表示對進一步降息感到 “猶豫”，認為當前 “温和限制性” 的利率水平對於控制通脹可能是必要的。

“鴿派暫停” 比 “鷹派降息” 更好？

華爾街見聞寫道，美銀認為，近期鴿派聲音遠未代表委員會共識，美聯儲內部對 12 月決議存在嚴重分裂。

美聯儲理事巴爾稱需 “謹慎行事”，芝加哥聯儲主席 Goolsbee 聚焦通脹上行風險，達拉斯聯儲主席 Logan 則明確反對 12 月降息。

該行認為，強行推動 “鷹派降息” 可能弄巧成拙，等待更多的就業和通脹數據出爐，12 月 “鴿派暫停” 或成更優選擇。

鮑威爾領導力面臨考驗

Timiraos 指出，從程序上看，任何利率決定僅需 12 名投票委員中的 7 票簡單多數即可通過。然而，自 1992 年以來，美聯儲從未出現過超過三張反對票的利率決議，這凸顯了其內部對共識的高度重視。目前，支持 12 月降息的基礎本就脆弱，在 9 月會議時，19 名與會者中僅有微弱多數認為 10 月和 12 月降息是合適的。

前達拉斯聯儲主席、現任職於高盛的 Robert Kaplan 在接受採訪時表示，反對降息的官員有其道理，因為當利率接近中性時，政策選擇是不對稱的。如果經濟弱於預期，美聯儲可以隨時降息；但如果通脹是更大的擔憂，過低的利率可能無法提供足夠的抑制作用。

不過，Kaplan 也補充道，在分歧不大的情況下，官員們通常會傾向於支持主席的決定以維護團結。Timiraos 總結表示，這使得 12 月的會議不僅是對經濟數據的考驗，更是對鮑威爾領導力、以及他如何在分裂的委員會中凝聚共識能力的終極檢驗。