The lineup is full, Labubu's first Thanksgiving parade! POP MART joins the ranks of top global IPs

在剛剛過去的感恩節期間，泡泡瑪特旗下 IP Labubu 首次亮相第 99 屆梅西百貨感恩節大遊行，取代經典形象大力水手成為全場焦點，引發社交媒體熱烈討論。

據《紐約時報》報道，這一標誌性事件具有深刻的文化隱喻：在今年的遊行隊伍中，曾經的經典形象大力水手波派缺席了，取而代之的是來自亞洲的新一代流行符號。Labubu 的出現進一步證明了其在全球範圍內的崛起，這些娃娃已經成為收藏品、包包和揹包的配飾，以及兒童和成人共同喜愛的網絡迷因，同時也是中國文化出口努力取得顯著成功的一個例證。

這一現象級的市場表現被視為公司業績兑現的先行指標。2025 年 11 月 27 日，美銀證券重申了對泡泡瑪特的 “買入” 評級，並將目標價維持在 400 港元。隨着 Labubu 席捲紐約，美銀認為，美國市場已確立成為泡泡瑪特新的增長引擎。

在報告中，分析師指出，儘管該股近期較高點回調了 35%，但其基本面依舊強勁，尤其是海外市場的 IP 運營能力正在加速質變，為投資者提供了極具吸引力的 “錯殺” 買入機會。

從這一現象出發，分析師團隊通過實地調研與財務模型推演，駁斥了關於 IP 業務模式不可預測性的質疑，認為公司平台化的運營能力足以支撐長期的盈利增長。

取代傳統的新一代 IP

在今年的梅西感恩節大遊行中，泡泡瑪特與梅西百貨工作室合作推出了名為 “Friendsgiving in Pop City” 的主題花車。

這次亮相不僅是一次商業推廣，更是一次文化符號的更迭。遊行執行製片人威爾·科斯表示，遊行融入了許多與時俱進的全新元素，取代了上一代人童年記憶中的元素。自 1939 年首次亮相的大力水手，今年留在了新澤西的倉庫中，而 Labubu 則在歡呼聲中穿過中央公園西側。

在此之前，Labubu 已經在紐約展開了密集的預熱活動：出現在帝國大廈頂層，乘坐 SUV 巡遊街頭，甚至在 NBA 比賽的場邊為布魯克林籃網隊和紐約尼克斯隊助威。

據《紐約時報》報道，包括 Rihanna、Dua Lipa 和 David Beckham 在內的名人被發現佩戴該品牌的迷你公仔，而在今年的美網公開賽上，網球名將 Naomi Osaka 定製的鑲鑽 Labubu 更是成為了全場焦點。

泡泡瑪特美國授權負責人 Emily Brough 表示，公司早就將目光投向了紐約這一全球藝術和文化中心。

非隨機性的平台化運營

針對市場關於單一 IP 依賴和成功隨機性的擔憂，美銀證券在報告中予以了反駁。分析師指出，Labubu 的熱度並非空頭所認為的 “隨機成功”，而是持續、充分的 IP 運營的結果。

目前，泡泡瑪特在美國的 IP 運營已經全面升級。除了感恩節遊行，公司自 2025 年第四季度以來推出了一系列戰略性線下攻勢，包括開設 Skullpanda 快閃店以及與熱門劇集《Wednesday》進行聯名合作。這種全方位的曝光策略驗證了公司在海外市場的運營能力。

數據顯示，泡泡瑪特的成功具備平台化特徵。截至 2025 年上半年，Labubu 在總貢獻中的佔比約為 35%，而 Skullpanda、Dimoo 和 Molly 等其他 IP 在此之前就已展現出強勁的人氣。美銀認為，這種主動且成功的 IP 運營能力是公司的核心競爭力，有力地緩解了市場對 2026 年增長動力的擔憂。

估值錯殺與業績預期

從財務角度來看，美銀的模型顯示泡泡瑪特未來幾年將保持驚人的盈利能力。對於 2025 年，各類活動預計將推動營收達到 370.82 億元人民幣，調整後淨利潤預計為 130.58 億元。展望 2026 年，營收預計將進一步增長至 521.35 億元，調整後淨利潤有望突破 185 億元，每股收益達到 13.90 港元。

基於此，美銀給予的 400 港元目標價採用了市盈率（P/E）和現金流折現法（DCF）各佔 50% 權重的估值邏輯。其中，給予 2026 年 30 倍 P/E，這與其歷史平均水平一致，且隱含的 PEG（市盈率相對盈利增長比率）小於 1 倍，低於行業平均水平，顯示出極高的性價比。

分析師強調，近期股價下跌主要歸因於市場情緒的波動，而非基本面的惡化。數據顯示，2025 年三季度後空頭興趣增加，而多頭興趣平淡。

但隨着資金回流消費板塊，以及中國刺激消費新政策的落地，市場情緒有望得到修復。在當前僅 15 倍遠期市盈率的水平下，泡泡瑪特展示了一個經典的價值迴歸機會。

（網友製作 AI 視頻，僅供娛樂）