After the surge in silver prices, will gold experience a rebound?

在白銀經歷劇烈逼空行情後，黃金正顯示出顯著的補漲潛力，技術面支撐堅實且期權波動率定價具備吸引力，市場多頭火力尚未完全釋放。

據華爾街見聞此前文章，今年以來，白銀漲幅已接近 110%，遠超黃金 60% 漲幅，導致金銀比價降至 70 倍以下，為 2021 年 7 月以來首次。美聯儲降息預期、供應短缺，以及因被列入美國 “關鍵礦產” 清單引發的囤積效應等因素，共同推升白銀價格走高。

據 The Market Ear 分析，儘管白銀作為高貝塔資產出現了擠倉式上漲，但黃金走勢嚴重滯後。目前金價正企穩於 21 日均線上方的趨勢線上，形成所謂 “牛旗” 形態，這通常是向高點發起衝擊前的前兆。

衍生品市場的定價差異為黃金提供了戰術性買入機會。交易員恐慌性買入白銀看漲期權導致其波動率飆升，使得金銀波動率價差短期內大幅走闊。從資金流向看，本輪牛市的投資流入量仍低於過往週期，且新興市場央行增持空間依然巨大。疊加年底至明年初通常是黃金歷史上最強的季節性上漲窗口，金價後續上漲動能有望持續。

波動率價差與技術面蓄勢

白銀通常被視為貴金屬板塊中的高貝塔（High Beta）資產，近期出現的劇烈擠倉行情並未完全帶動黃金，導致黃金錶現明顯滯後。市場分析認為，這種背離或許意味着黃金即將迎來補漲時刻。

技術面上，黃金價格目前在 21 日移動平均線之上保持了良好的上升趨勢。The Market Ear 指出，金價在趨勢線附近的盤整類似於 “牛旗” 結構，暗示價格在攻擊前高之前正在積蓄力量。

與此同時，期權市場的波動率定價差異為投資者提供了套利空間。隨着交易員恐慌性地買入白銀看漲期權以追逐上漲，白銀的波動率急劇飆升。相比之下，黃金的波動率並未同步爆發，兩者的波動率價差在短期內迅速擴大。這種分化使得構建黃金看漲期權結構成為一種具有吸引力的補漲策略。

資金流向與央行需求

除了短期交易邏輯，資金流向數據也顯示黃金的上漲空間尚未被填滿。分析引用 Gold.org 的數據顯示，儘管黃金處於這一輪牛市之中，但目前的投資流入量仍然低於之前幾個週期的水平。這表明市場資金尚未過度擁擠，仍有後續資金進場的潛力。

在新興市場儲備方面，需求端同樣具備結構性支撐。目前新興市場國家的黃金儲備量相較於發達國家仍有較大差距，具備 “追趕” 發達國家水平的空間。分析指出，如果有地緣政治緊張局勢升級，新興市場的黃金購買速度可能會加快，從而為金價提供強有力的結構性支撐。

時間窗口也站在黃金多頭一邊。歷史數據顯示，黃金通常會在年底出現逼空式上漲，並且這種動能往往會延續至次年的一月和二月。

目前，黃金正步入歷史上季節性表現最強的窗口期。結合技術面形態、相對低廉的波動率定價以及尚未飽和的資金配置，黃金在年底前的走勢值得投資者密切關注。