Broadcom's AI chip revenue accelerated to a 74% increase last quarter, expected to double this quarter, but backlog orders are disappointing | Earnings Report Insights

英偉達的挑戰者、ASIC 芯片大廠博通又一次用季度業績和指引顯示，人工智能（AI）數據中心設備的需求有多爆表，它正在給博通近期的業績帶來爆炸式的增長。但積壓的 AI 訂單規模未達到投資者期望，且警告總體利潤率因 AI 產品銷售而收窄。

博通公佈的上一財季營業收入和盈利均較此前一季加速增長，和提供的本財季營收指引均高於華爾街預期。受益於 AI 基建熱潮中所需的定製 AI 芯片熱銷，博通上財季 AI 芯片收入增長超過 70%，較前一季的增速提高超過 10 個百分點。博通還預計本財季的 AI 芯片收入將翻倍勁增，大超市場預期。

博通首席財務官（CFO）Kirsten Spears 同時公佈，將本財年、即 2026 財年的季度股息大幅上調 10% 至 0.65 美元/股，年度股息由此達到公司史上最高水平 2.6 美元/股。這是自 2011 財年開始派發股息以來連續第十五年提高年度股息。

財報公佈後，週四收跌 1.6% 的博通股價（AVGO）在美股盤後迅速拉昇轉漲，盤後漲幅曾達到 4%，但此後轉跌，跌幅曾超過 5%。

有評論稱，股價轉跌源於，業績電話會上，博通 CEO 陳福陽表示，公司目前積壓了價值 730 億美元的 AI 產品訂單，此訂單規模令一些投資者感到失望，儘管陳福澄清説，這只是一個 “最低值”，並預計隨着更多訂單湧入，實際規模將更大，但市場反應依然謹慎。

財報公佈前，華爾街見聞文章提到，一些分析人士擔心即便博通業績爆表也可能引發 “賣事實” 的交易。Gabelli Funds 的分析師 Ryuta Makino 就預計，無論博通業績或指引如何，"每個人都持有多頭，也許有些人會為了獲利了結而拋售"。

美東時間 12 月 11 日週四，博通公佈截至 2025 年 11 月 2 日的公司 2025 財年第四財季（下稱 “四季度”）財務數據，並提供 2026 財年第一財季（“一季度”）的業績指引。

1）主要財務數據：

營收：四季度營業收入 180.2 億美元，同比增長約 28%，分析師預期 174.7 億美元，公司指引 174 億美元，前一季度同比增長 22%。

淨利潤：非 GAAP 口徑下調整後四季度淨利潤為 97.1 億美元，同比增長約 39%，前一季度同比增長 37.3%。

EBITDA：調整後四季度税息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）為 122.2 億美元，同比增長 34%，利潤率 68%，公司指引 67%，前一季度同比增長 30.1%、利潤率 67.1%。

EPS：調整後每股收益（EPS）四季度為 1.95 美元，同比增長 37%，分析師預期 1.87 美元，前一季度同比增長 36.3%。

2）細分業務數據：

半導體解決方案，包括 ASIC 在內的半導體解決方案業務收入為 110.7 億美元，同比增長 34.5%，佔總營收的 61%，分析師預期 107.4 億美元，前一季度同比增長 26%、佔總營收的 57%。

基礎設施軟件：包括 VMware 在內的基礎設施軟件業務收入為 69.4 億美元，同比增長約 19%，佔總營收的 39%，前一季度同比增長 17%、佔總營收的 43%。

3）業績指引：

營收：一季度營收預計約為 191 億美元，分析師預期 184.8 億美元。

EBITDA：一季度 EBITDA 利潤率預計約 67%。

Q4 營收和利潤齊創最高紀錄 Q1 AI 芯片收入增速大幅提升

財報顯示，博通四季度的營收和 EBITDA 利潤均創單季歷史新高，並且增速均較前一季加快增長。營收增速由前一季度的 22% 提高至略超過 28%，EBITDA 增速從 37% 提高到 39%。

陳福陽稱，四季度創紀錄的總營收得到 AI 半導體解決方案和基礎設施軟件的共同推動。財報中，包括 ASIC 在內的半導體解決方案收入也高於分析師預期，在總營收總的佔比突破 60%。

陳福陽特別提到，AI 芯片的收入四季度同比增長 74%。這一增速顯然高於前一財季已經超預期增長的 63%，也高於當時財報業績電話會上陳福陽透露的博通自身指引。當時他説四季度 AI 芯片收入料增至 62 億美元，那當於同比增長 66%、環比增長 19%。

以博通的業績指引計算，一季度營收將同比增長約 28%，持平四季度增速，環比增長約 6%，增速較四季度的 13% 放緩，但已經高於分析師預期。分析師預計一季度營收同比增長近 24%。

陳福陽稱，一季度的 AI 芯片收入將同比翻倍增長，增至 82 億美元。那意味着 AI 芯片將貢獻公司超過 40% 的收入，較市場普遍預期的 69 億美元高將近 19%，且收入的同比增速將較四季度提高 26 個百分點。

陳福陽電話會議上披露，博通四季度獲得了 OpenAI 勁敵 Anthropic 價值 110 億美元的訂單，這是繼第三財季獲得 100 億美元訂單後的又一大單。他説，博通還簽署了另一筆價值 10 億美元的客户訂單，未透露客户身份。

博通的 AI 收入的快速增長主要來自定製芯片和數據中心網絡芯片的需求激增。本次電話會上，陳福陽警告，由於 AI 產品銷售，公司的整體利潤率正在收窄。CFO Spears 説，一季度的利潤率將因 AI 產品而收縮 1%。

陳福陽説，730 億美元的積壓訂單將在未來六個季度交付。他試圖向投資者解釋，730 億美元這個規模只是基準數字，實際規模將隨着新訂單增長。他説：“根據具體產品，我們的交貨期可能從六個月到一年不等。"

谷歌成關鍵客户 OpenAI 明年不會帶來太多營收

博通股價自 4 月 4 日觸底以來累漲超 170%，在標普 500 成分股中同期漲幅排名第十位，自 9 月初發布第三財季財報以來股價漲約 30%，這輪漲勢使其市值達到 1.91 萬億美元。進入 2025 年來，截至本週三收盤，股價累漲約 75%。

這一漲勢將博通估值推至前所未有的高度。到本週三，其遠期市盈率達到約 42 倍，遠超 17 倍的十年平均水平。目前博通估值已超過 “科技七巨頭”（Magnificent 7）中除特斯拉外的六家巨頭，包括最高市值的個股英偉達。

博通的 AI 業務高度依賴少數超大規模雲服務商客户，尤其是谷歌。博通為谷歌製造定製的張量處理單元（TPU）芯片，而谷歌三週前發佈的公司最強大 AI 模型 Gemini 3 完全基於 TPU 芯片訓練，成為近期博通的一大利好。

Janus Henderson Investors 科技研究分析師 Shaon Baqui 表示，博通 “與谷歌生態系統深度綁定，我們都看到了 Gemini 3 的最新成功以及谷歌的成就。鑑於近期表現，市場預期顯然被推高，但理由充分。”

Emarketer 分析師 Jacob Bourne 表示："鑑於谷歌的市場地位，博通將受益於市場對專業化、節能芯片日益增長的興趣，而其網絡產品組合使其成為支撐 AI 基礎設施的大規模數據中心建設的關鍵供應商。"

相比傳統巨頭谷歌，OpenAI 和 Anthropic 這類 AI 領域的後起之秀對博通來説可能只算錦上添花。

本次業績電話會上，博通預計，OpenAI 不會在 2026 年帶來太多營收。

今年 9 月的上次電話會上，陳福陽透露，博通定製 AI 加速器 XPU 增加了一位合格客户，這第四位客户帶來了價值 100 億美元的訂單。當時有媒體稱這位 “神秘” 的客户就是 OpenAI。一個月後，OpenAI 於 10 月 13 日宣佈與博通達成協議，將從明年開始部署與博通合作開發的 AI 定製芯片。這確認了博通客户羣增添重要成員。