A chart to understand the "soft spot" of AI

剛剛公佈的甲骨文財報不僅沒有緩解市場對 AI 交易的焦慮，反而加大了質疑。

被市場視為 “AI 最弱一環”，甲骨文的自由現金流剛剛創出歷史新低：

本季度自由現金流（股息前）為-100 億美元，主要原因是營運資本拖累和資本支出高於預期。僅兩個季度，自由現金流消耗就已超過市場對 2026 財年的預期。

然後，在財報電話會議上，甲骨文宣佈將 2026 年的資本支出預期增加 150 億美元至 500 億美元，以建造產能，用於滿足第二季度簽訂的 680 億美元新合同，此舉令投資者大跌眼鏡。

市場疑問是：這樣一家公司，如何為接下來的天量開支提供資金？

投資者們立刻想起巴克萊銀行一個月前的計算結果（當時該銀行下調了甲骨文債券評級並建議購買其 CDS），即除非情況有所改變，否則甲骨文 “將在 2026 年 11 月季度耗盡現金，這意味着其存在巨大的融資需求” 。