The divergence between AI investment and AI stocks may become the norm, similar to the new energy sector after 2021?

國金證券：

本週五（2025-12-12）以甲骨文、博通為代表的美股 AI 科技股出現了明顯的下跌，與當期業績是否超預期已經關聯不大，因為雖然甲骨文財報不及預期，但博通卻明顯超預期。

我們認為問題核心仍在於市場對於它們未來業績兑現的擔憂：包括完成訂單的可能性、增長持續性、利潤率維持以及客户的集中度等等。與此同時，雖然美國光模塊、PCB 相關的股票在本週續創新高，不過在週五也出現了大幅回落。類似 2025 年 10 月底三季報部分 AI 股票業績不及預期之後，當時 AI 的行情階段性見頂回落，市場風格出現了再均衡，與此同時廣泛受益於 AI 投資的 “泛 AI” 領域迎來了更多關注。

我們認為未來 AI 投資與 AI 股票表現之間的背離將會是常態，類似 2021 年之後的新能源投資與新能源股票的表現一樣，投資者不應該再拘泥於 AI 泡沫的討論和關注，而是應該轉向受益於 AI 投資趨勢下的宏觀效應的領域。